三年营收翻七倍的臻驱赴港IPO，但资本要的不止是规模增速

新能源汽车赛道的上半场是电池之争，下半场是电控与智能化之战。

而当价格战蔓延至产业链的每一个角落，那些曾被誉为“核心零部件”的领域，都少不了经历新一轮产能扩张与利润蒸发同步进行的行业洗牌。

近日，臻驱科技（上海）股份有限公司正式向港交所递交上市申请。作为一家以“功率砖”架构在业内建立起差异化的电控系统供应商，其产品已深入搭载于问界M7、长安启源、深蓝、阿维塔等多款主流车型。

产能方面，臻驱科技位于重庆的第三座工厂到去年12月底已实现了投产仅5个月、产量即突破10万台的“臻驱速度”，显示出其快速响应的制造能力。

尽管产能的扩张带来了不小的亏损，但在产能加速释放、出海进程提速、技术路线逐渐清晰的当下，臻驱科技选择此时叩响港交所大门，或许既是对过去八年技术路线的阶段性总结，也是一场对未来生存路径的公开押注。

押注功率砖，已获13家车企、50个车型定点

在新能源汽车架构持续演进的背景下，电控系统早已不再只是“配角”。一方面，整车厂希望通过高度集成，减少零部件数量、缩短开发周期；另一方面，多平台并行、全球化车型布局，也对电控的复用性、标准化程度提出更高要求。

成立于2017年的臻驱科技选择了一条相对激进的路径——功率砖（Power Brick）架构。

根据招股书披露，臻驱科技在2021年实现主驱功率砖量产，并将其作为电控系统的核心单元进行模块化设计。与传统电机控制器相比，功率砖通过更高集成度的封装方式，将功率模块、控制逻辑与散热结构深度整合，显著简化系统装配流程，同时提升跨车型平台复用能力。

这一架构并未止步于主驱系统。臻驱科技已将功率砖扩展至动力域与底盘域的多类低功率控制器，并进一步延伸至域控制器解决方案，覆盖离合器、电源单元、空调压缩机等子系统。

这意味着，臻驱科技并非单点卖“零部件”，而是在尝试成为整车电子架构中的“标准模块提供者”。

而这一技术路线的优势，正在被市场验证。装机数据显示，2024年及2025年前三季度，臻驱电机控制器装机量分别排名第11位、第8位；双电机控制器在2025年前三季度排名第三；主驱功率砖在2024年排名第一，2025年前三季度排名第二。这意味着该路线已获得部分市场认可。

截至目前，臻驱科技已获得13家主机厂、50个车型定点，产品应用于82款车型，客户包括奇瑞、上汽通用五菱、赛力斯、长安等。尤其是在当前炙手可热的赛力斯问界系列、长安旗下深蓝、阿维塔等明星车型的供应链中，已占据一席之地。

最值得期待的是，这一方案的跨平台复用能力实现。臻驱科技称，所有的解决方案均可灵活部署、配置并集成至新能源汽车动力总成系统，从而实现高效的跨平台复用，并加速客户的系统开发。

目前，臻驱科技正在将业务边界从多种新能源汽车动力系统架构的乘用车、商用车延伸至eVTOL及具身智能领域的尝试，展现了其技术的延展性想象力。

不过，这些新兴市场距离规模化贡献营收仍有时日，当前其营收基本盘仍牢牢系于新能源汽车产业。

此外，从竞争层面来说，臻驱科技的这一技术领先的窗口期正在缩短。国内外头部供应商如汇川技术、巨一科技、联合电子以及特斯拉等，均在推进各自的集成化方案。

功率砖的架构优势正从“人无我有”转向“人有我优”的精细化竞争，这对其持续的技术迭代、成本控制及客户响应速度提出了更高要求。

这一压力透过企业详细的财务指标可以清晰感知到。

营收跃迁，但尚未跨过盈亏线

从财务数据看，臻驱科技正处在典型的放量期。2023年公司营收仅1.6亿元，到2024年已猛增至11.59亿元，增长超过六倍。2025年前九个月，营收进一步达到12.17亿元，已超去年全年水平。

毛利端同样改善明显。2025年前9个月毛利为4124万元，而上年同期仅为594万元。但与营收快速增长相伴的还有持续的亏损。2023—2024年及2025年前9个月，其期内亏损分别为2.37亿元、3.35亿元和2.57亿元。

这并不意外。电控行业的共性在于研发投入高、验证周期长、放量前成本难以快速摊薄。

产能扩张，正在考验企业的现金流与执行力。截至2025年9月30日，臻驱科技持有现金及现金等价物约5亿元。这在短期内为产能扩张提供了缓冲。

其中，总投资2.33亿元的臻驱重庆基地是关键变量之一：2025年产量约11万台，2026年目标产量50万台，对应产值超10亿元。目前该基地在投产5个月内已完成第10万台功率砖下线，两条产线满产，主要配套赛力斯、长安等车型。

当然，资本市场真正关心的，并非“是否能建厂”，而是规模化之后，单位成本能否持续下降，毛利能否稳定提升。这是需要臻驱科技接下来需要自证的一点。

出海，正在成为电控企业的新分水岭

臻驱科技的另一条重要叙事是出海。根据NE时代数据，2025年H1，臻驱电控出口装机量7.5万台，位列行业第三，仅次于比亚迪、特斯拉，在独立电控供应商中排名全国第一。此外，双电控装机量位列第三；功率模块装机量位列第七。

公司披露，产品已进入欧盟、中东、南美、东南亚等全球超过30个国家，并计划在2025年Q3实现北美项目批量出货。

对电控企业而言，出海不仅是销量增长，更意味着技术标准、质量体系、成本结构的全面对标国际玩家。此外，海外市场通常还具备更高的毛利空间和更理性的竞争生态，这对于亟待改善盈利模型的臻驱科技至关重要。

此次IPO募资用途中，“推动海外客户项目交付”和“全球市场拓展”也被公司明确列入，足见其战略优先级。

只是出海无坦途。国际巨头如博世、大陆、日电产等深耕多年，同样虎视眈眈。中国供应商的集体行动在带来规模效应的同时，也可能将国内的价格战一定程度“外溢”。此外，地缘政治、贸易壁垒、技术标准认证、本地化服务等，都是需要跨越的障碍。

在国内市场，竞争格局同样胶着。从装机量排名看，臻驱科技在总装机量上已跻身行业前十，在双电控、功率模块等细分领域进入前三，显示出较强的产品竞争力。但其前面，横亘着比亚迪（弗迪动力）、特斯拉等垂直整合的巨头，以及汇川技术、蔚来驱动科技等强力竞争对手。

那么，与同行相比，臻驱科技的差异化看点在哪里？与比亚迪这类垂直一体化车企体系不同，臻驱科技的定位更接近独立Tier-1+功率半导体能力的复合体。

相比单纯做功率模块的厂商，臻驱科技在系统级集成上更深入；相比传统电控Tier-1，其在功率砖标准化上更具前瞻性。但这也意味着，它的盈利模型依旧更依赖规模、平台化与客户结构优化，而非短期高毛利。

根据企业的融资情况，产投资本为这一“工程红利”买单的意愿还是有的。

从融资节奏看，臻驱科技在上市前已完成多轮高强度融资。2024年完成4.71亿元D轮融资，2025年完成合计达5.8亿元的E-1 / E-2轮，至此其投后估值达42.8亿元。

短短21个月完成三轮融资，吸引了君联资本、国投创新、中国互联网投资基金等一线机构。这一定价，已经隐含了市场对其技术路线与规模潜力的认可。

考虑到港股投资者更偏好确定性。一旦上市成功，臻驱科技接下来要证明的，不只是“行业方向正确”，而是当产能爬坡结束，它是否能真正走向盈利拐点。