上海
快手科技在生成式AI领域的商业化潜能正加速兑现。凭借旗下AI视频生成模型可灵（Kling）在海外市场的爆发式传播，叠加核心广告业务的技术赋能，该公司正在重塑其增长逻辑。受此驱动，快手港股盘中强势拉升，涨幅一度超过12%。
据光大证券，受益于“Motion Control”玩法在韩国、俄罗斯等海外社交媒体上的广泛传播，以及会员促销活动的推动，可灵的日流水在2026年1月3日达到了2025年12月中旬平均水平的2.5倍。该模型于2025年12月3日推出的2.6版本，突破性地实现了“音画同出”功能，支持单次生成包含自然语言、动作音效及环境音的10秒视频。
这一升级不仅重构了AI视频创作流程，也显著提升了用户付费意愿。光大证券预计，可灵2025年收入将超过1.4亿美元，并在2026年依靠版本迭代及B端拓展保持增长。
除了独立AI业务的突破，AI技术对快手主营业务的提效作用也日益显著。得益于OneRec及GFRL等模型在商业化场景的应用，快手不仅优化了广告加载率（Ad Load），还有效提升了千次展示收益（eCPM）。这推动了用户参与度和广告收入的稳步增长，为公司的盈利前景提供了坚实支撑。
可灵流水边际加速，海外市场成增长引擎
可灵近期在海外市场的表现验证了其产品的传播属性与商业价值。据光大证券发布的快评，新年期间，“Motion Control”玩法成为社交媒体上的热门趋势。大量来自韩国、俄罗斯等国的用户分享了使用可灵制作的跳舞视频，这种病毒式的传播直接带动了流水的激增。
数据显示，在会员大促与版本更新的双重刺激下，可灵流水自2025年12月中旬开始出现显著的环比增长。至2026年1月3日，单日流水已飙升至12月中旬日均值的2.5倍。这一边际加速的趋势表明，可灵已成功打通了从流量获取到商业变现的闭环。
机构分析认为，可灵的收入规模有望持续扩大。预计2025年该业务收入将突破1.4亿美元。展望2026年，随着版本功能的持续迭代以及向B端用户的拓展，可灵理应获得独立的估值溢价，成为快手估值体系中的新变量。
技术重构工作流，2.6模型实现“音画同出”
可灵的产品力提升是驱动增长的核心因素。2025年12月3日，可灵推出了视频生成2.6模型，针对性地解决了传统AI视频生成中“先无声画面、后人工配音”的痛点。新模型具备“文生音画”和“图生音画”两大核心功能，能够在单次生成中输出最长达10秒的完整视频，内容涵盖中文或英文语音、动作音效以及环境氛围音。
在AI业务独立发展的同时，快手也在利用AI技术全面改造其核心广告业务。2025年第三季度的数据显示，AI技术的应用推动用户参与度提升了1-2个百分点，同时带动广告收入增长了4-5个百分点。
具体而言，Ad Load的提升主要得益于OneRec技术在商业化领域的应用。通过优化内容与用户的匹配精准度，快手在增加广告库存的同时减少了对用户的打扰。而在eCPM方面，GFRL模型的应用实现了全天候AI定价及广告露出位置的智能选择，精准监测投资回报率（ROI）和预算使用情况，从而提升了广告变现的效率。
业绩展望与估值逻辑
基于AI业务的爆发与主业的稳健增长，市场对快手的盈利前景持乐观态度。光大证券预计，快手2025年和2026年的利润将分别达到206亿元人民币和238亿元人民币，同比增长分别为16%和15%。当前股价对应的市盈率（PE）分别为14倍和12倍。
未来的投资逻辑将主要围绕两个催化剂展开：一是AI技术对快手主业广告业务的持续赋能效果；二是可灵业务的高频数据表现及其产品更新迭代的节奏。随着AI商业化路径的进一步清晰，快手的估值体系有望迎来重塑。
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