江苏
2025年末，券商行业迎来新一轮整合风暴。
随着“新国九条”落地实施，政策明确鼓励券商通过并购重组做大做强，打造具有国际竞争力的头部券商。国联证券收购民生证券的案例落地后，行业并购重组案例数量同比激增120%，头部券商与地方国资加速布局，一场围绕“区域资源整合+业务协同互补”的并购浪潮已然开启。
国联民生的合并颇具标杆意义：无锡市国资委通过国联证券收购民生证券99.26%股份，形成“长三角+鲁豫”双核心区域网络，并购后前三季度归母净利润同比暴增345%，验证了“区域互补+业务协同”的并购逻辑可行性。
这一案例也给市场指明了方向：区域型券商龙头，正成为本轮合并潮中最具价值的并购标的。
资本市场已提前躁动，低估值区域券商股逆势走强，主力资金持续加仓。但多数投资者仍在盲目追逐头部券商，未能看清核心逻辑——本轮合并潮的核心机会，藏在那些具备区域垄断优势、资产质量优质且估值被低估的区域型券商龙头中。
这些区域龙头手握本地政企资源、客户基础稳固，却受限于资本规模难以突破发展瓶颈，是头部券商实现区域扩张的最优选择；同时，地方国资也有意通过并购整合提升区域金融资源集中度，这类券商自然成为并购双方的共同首选。
今天这篇文章，就帮你拆解本轮券商合并潮的底层逻辑与政策红利，理清区域型券商的核心价值，最终锁定3家被低估的区域型券商龙头，附详细并购逻辑拆解和布局建议，帮你精准把握这波行业整合带来的确定性机遇。
为什么现在券商合并潮会再起？
核心结论：本轮券商合并潮，是政策引导、行业竞争、自身发展三大因素共振的必然结果，并非短期炒作，而是行业高质量发展的长期趋势。
三个核心逻辑，看懂这波整合浪潮的必然性：
第一，政策大力推动，扫清整合障碍。“新国九条”明确提出“支持优质券商通过并购重组、业务协同等方式做强做大”，同时简化并购重组审批流程、提供财税优惠支持。监管层的积极引导，为券商并购重组打开了政策空间，成为本轮合并潮的核心驱动力。
第二，行业竞争加剧，倒逼规模升级。当前券商行业同质化竞争严重，经纪、投行等传统业务利润率持续下滑。而头部券商凭借资本优势在财富管理、跨境业务等领域持续领跑，行业马太效应愈发明显。中小券商想要突围，要么被并购整合，要么抱团取暖，并购重组成为必然选择。
第三，区域资源整合，协同价值凸显。头部券商虽具备资本优势，但缺乏地方深度资源；区域型券商深耕本地市场，手握优质政企客户、产业资源，却受限于资本规模无法拓展业务边界。两者结合可实现“资本+资源”的互补，国联证券收购民生证券后业绩暴增的案例，正是这一逻辑的最佳印证。
数据印证行业空间：据证券业协会统计，当前国内券商超140家，CR5（前5大券商市场份额）仅35%，远低于海外成熟市场60%以上的集中度。机构预测，未来3-5年券商行业将迎来大规模整合，最终形成“两超四强+区域龙头”的格局，并购市场空间超千亿。
核心逻辑：为什么区域型券商龙头是并购首选？
本轮合并潮中，区域型券商龙头之所以成为并购首选标的，核心在于其“不可替代的区域优势+被低估的资产价值”，具体体现在三个方面：
第一，区域资源垄断，客户基础稳固。区域型券商龙头多由地方国资控股，深度绑定本地政府、上市公司及核心企业，在经纪业务、投行业务上具备天然优势。以安徽区域龙头为例，本地上市公司股权承销、企业融资等业务市占率超60%，这种区域壁垒是头部券商短期内难以突破的。
第二，资产质量优质，估值安全垫厚。当前券商板块整体PB处于1.1-1.3倍的历史低位，而优质区域型券商龙头PB仅0.8-1.0倍，低于行业平均水平。这类券商资产负债率合理，不良资产率低，且手握大量上市公司股权等优质资产，并购成本低、风险小，安全垫充足。
第三，业务协同性强，整合价值显著。区域型券商在本地经纪、投行、资管业务上具备基础，头部券商并购后可快速导入资本、技术和全国性资源，实现“本地资源+全国网络”的协同。如国联收购民生后，借助民生证券在山东、河南的渠道，快速打开北方市场，区域协同成效立竿见影。
筛选核心标的的标准：区域垄断优势显著、地方国资背景深厚、资产质量优质（低商誉、低不良）、估值被低估（PB低于行业平均）、业绩稳健增长。这五个标准既保证了标的的并购价值，又锁定了业绩确定性。
3家核心区域券商龙头：并购价值拆解+业绩支撑
结合政策导向、区域经济实力和企业基本面，我们从长三角、珠三角、中部核心经济区三大重点区域，筛选出3家具备明确并购潜力的区域型券商龙头。它们均具备区域垄断优势、估值被低估的特点，是本轮合并潮的核心受益标的。
