国泰海通：上调映恩生物-B(09606)目标价至455.56港元 维持增持评级

智通财经获悉，国泰海通发布研报称，基于映恩生物-B(09606)旗下管线在2025年极其顺利的进展情况，提高了HER2ADC DB1303、B7H3ADC DB1311，和HER3ADC DB1310的潜在全球销售峰值预期。利用DCF估值法，该行上调映恩生物目标价至455.56港币，维持增持评级。

国泰海通主要观点如下：

根据该行的汇总，映恩生物在2026年的催化剂丰富，该行期待以下数据的读出：1)HER2ADC针对EC和BC适应症全球注册性临床的最终结果;2)B7H3ADC、HER2ADC和TROP2ADC联合PDL1*VEGF双抗BNT327的临床结果;3)已BD管线B7H4ADCEGFR*HER3ADC的早期临床数据更新，以及CDH17ADC的临床进展更新;4)早期管线PDL1*B7H3ADC的FIH数据披露。

基于HER2ADC DB1303在2025年两项注册性临床的顺利进展，以及BNTX最新研发日的乐观态度，该行对于其在2026年读出2L+EC和2L HR+/HER2-BC的全球注册性结果并NDA具有信心。基于B7H3ADC DB1311在2025年展现出的针对广谱实体瘤的潜力，以及在CRPC上的突出疗效，该行期待公司针对2L CRPC适应症(chemo naïve)在2026年启动首个全球注册性III期临床。

基于MSD旗下HER3ADC在2L+HR+/HER2-BC全球注册性临床的启动，以及DB1310在同适应症的肩对肩更优异临床表现，该行期待公司在2026年继续推进DB1310在该适应症的全球临床开发。基于TROP2ADC DB1305在2025年披露的实体瘤和TNBC数据更新，该行认为DB1305疗效可比DATO;

基于2025年PD(L)1单抗+ADC、PD(L)1*VEGF双抗+化疗以及PD(L)1*VEGF双抗+ADC在多个适应症中展现出的相比PD(L)1单抗+化疗的有效性提升，以及映恩生物旗下ADC的BIC潜力，该行看好BNTX旗下PDL1*VEGF双抗BNT327联合DB1311、DB1303DB1305的数据表现。考虑到BNTX&映恩生物全球临床进展最快、数据量最丰富，该行看好两者的下一代肿瘤标准治疗竞争中的潜力。

风险提示：1)研发进展不及预期风险、2)药品销售不及预期风险3)政策风险、4)行业风险、5)其他风险。

本文源自：智通财经网