《36氪》：三期累计18亿，港华能源类REITs做对了什么？

文章来源：《36氪》

以类REITs为突破口，构建“资源获取-

管理提效-资本退出”的完整资管闭环。

近日，港华智慧能源（01083.HK）在深交所成功发行8.12亿元“零碳智慧3期”类REITs，优先级票面利率维持在2.3%的低位。这是继2024年底发布全市场首单光储碳中和类REITs后，港华在不到一年内落地的第三期产品，累计融资规模近18亿元，50亿元储架发行额度已完成超过三成。

长期以来，工商业分布式光伏因点多面广、确权复杂、现金流分散，长期被视为难以证券化的非标资产。港华能源不仅率先打通路径，更将其转化为常态化融资模式。目前，市场上碧澄（原保碧）、天合富家、越秀新能源等头部企业纷纷布局类似金融产品，分布式光伏资产证券化由此也成为行业年度热词。

资产荒背景下，港华为何能成为行业先行者？其“能源+AI+金融”的组合拳，究竟为分布式能源行业发展带来了哪些可复制的经验与深层思考？

能源场景：双重核心优势，筑牢优质资产底座

港华能源分布式光伏类REITs的持续落地，核心逻辑在于底层资产的高质量运营与现金流的稳定可控——这也是资产证券化的核心生命线。

港华能源母公司香港中华煤气拥有163年历史，以“港华燃气”品牌深耕内地市场30多年，目前已在全国23个省、自治区和直辖市布局逾320个城市燃气项目，服务超4200万户，稳居国内五大城燃企业之列。其中40万家工商业企业客户构成了港华能源的核心资源池，这些客户屋顶资源充裕与绿电需求旺盛，与分布式光伏“就地消纳、长期稳定”的场景特性高度契合，让港华得以实现燃气客户向光伏客户的高效转化，且转化成本低于行业平均水平。

港华能源128个零碳智慧工业园区布局

与此同时，港华已布局128个零碳智慧工业园区，进一步触达更多优质工业客户，形成“燃气存量客户+园区新增客户”的双引擎。这一独特的资源禀赋，为化解类REITs发行的三大核心痛点创造了关键条件：

一是现金流稳定性。港华的客户多为行业龙头或大型工业企业，经营稳健、信誉良好，刚性用电需求保障光伏电力的消纳，自发自用率超过80%，从源头锁定长期稳定收益。

二是资产规模化。港华通过统一开发标准与数字化管理，将众多小而散的分布式单体项目“化零为整”，满足了REITs发行的规模门槛。

三是风险分散化。项目覆盖20余个省份、20多个行业，地域与客户结构高度分散，叠加港华既有燃气基础设施与本地化运营网络，运维成本显著低于行业水平，项目按时回款率高于行业平均水平，现金流安全可控。

截至目前，港华能源累计并网工业分布式光伏2.6GW，服务工商业客户超2000家，为类REITs的持续成功发行筑牢了坚实基础。

科技提效：撬动从“持有资产”到“经营资产”的价值跃迁

如果说优质资产是类REITs的入场券，那么AI驱动的精细化运营，就是港华资管能力的核心密码——这一能力实现了从“被动看守资产”到“主动经营资产”的质变，构建起差异化竞争优势，直接打开了资产收益的天花板。

港华运维全国监控中心

依托自研算法模型与“光伏星”管理平台，港华实现了资产全生命周期的AI优化：在项目开发阶段，通过整合区域光照数据、客户用电负荷、电价波动趋势进行全局优化设计，项目初始收益率可提升5%；在运维阶段，通过AI智能运维可实现10%的电量超发——在类REITs低边际成本模型下，这10%的增量几乎等同于纯利，显著提升资产估值。

以光伏清洗为例，港华摒弃传统的固定频次清洗模式，构建“看、算、赚”AI智能方案：融合逆变器运行数据、未来14天天气数据、红外扫描热成像数据与深度学习技术，精准推算每一块光伏板的最佳清洗时机与区域，既避免“早洗浪费成本”，又杜绝“晚洗损失发电量”，实现运维成本与发电量的最优平衡。

在电力交易环节，港华依托AI算法精准预测现货电价波动与客户用电负荷，实现绿电交易的智能化匹配与套利，让售电收益较行业平均水平提升8%，进一步放大资产价值。

更关键的是，港华打造了“资产健康度看板”可视化系统，打破传统财务报表局限，将资产管理规模（AuM）与项目海量数据融合，动态监测消纳率、发电完成率、回款率等六大核心指标。一旦指标低于预设基线，系统自动触发预警，联动本地化运营团队快速响应，将非标运维转化为标准化风控流程——这不仅让资产状况实时透明，更确保了底层资产的长期健康度，为持续稳定的现金流再加一道“安全锁”。

综合来看，凭借资源禀赋的底层支撑与AI科技的增量加持，港华能源不仅保障了资产的稳健回报，更赢得了银行、保险及地方政府等投资机构的广泛认可。

金融赋能：类REITs牵引，构建轻型资管平台

三期类REITs的常态化发行，是港华“能源+科技”深度融合后的自然结果，也是“募投管退”闭环的关键金融支撑，让轻资产资管模式从可行走向可规模化复制。

拆解这一闭环模式可见其核心逻辑：

募：依托自有数十亿启动资金，联合央企资本、产业生态伙伴，搭建低成本、高稳定的资金保障体系；

投：采取“优质项目新建+潜力资产并购”双线并行——新建项目聚焦零碳智慧园区、龙头企业屋顶资源，并购项目则通过快速识别并赋予价值提升，实现年GW级资产扩容；

管：以AI算法为核心，结合“气电碳”一体化服务与EaaS全生命周期模式，为客户项目提供“设计—建设—运维—交易—减碳”一站式解决方案，既提升客户黏性，又持续放大资产长期价值；

退：通过类REITs等金融创新实现成熟资产证券化出表（但保留运维管理），快速回笼资金再投入下一轮循环，驱动管理规模持续扩张。

这一闭环模式的核心价值，在于让港华更具“轻资产清洁能源资管平台”属性：资产负债率持续优化，资金使用效率大幅提升，抗周期能力显著增强。这契合资本市场对“高成长、低风险”标的偏好。

放眼全球，港华并非独行。其进阶路径与全球公用事业巨头ACWA Power的战略逻辑类似。后者正是凭借涵盖“开发—投资—运营—优化”的全生命周期模式，实现了对全价值链的深度掌控与价值最大化，赢得国际资本市场高度认可。

总结：资管闭环领跑行业，打开长期增长空间

在“双碳”进程深入推进与“十五五”规划即将落地的背景下，零碳园区、分布式能源、源网荷储一体化等领域的政策红利将持续释放，分布式光伏证券化已进入加速期。港华能源以类REITs为突破口，构建起“资源获取-管理提效-资本退出”的完整资管闭环，不仅验证了产融结合模式的可行性，更确立了行业领跑优势。

对资本市场而言，港华的创新价值在于：通过标准化、专业化的资管能力，将原本非标、分散的清洁能源资产，转化为可证券化、可规模化的优质标的，解决了行业“资产重、退出难”的痛点；其“轻资产资管平台”的定位，核心价值不再依赖装机规模，而是源于独特的资源禀赋、AI驱动的资管能力、可持续的资本闭环，这种模式具备更高的抗周期能力与增长弹性。

对行业而言，港华以重资产持有为根基，深耕轻资产资管业务，打造轻重协同的核心竞争力，为分布式光伏运营商应对行业周期波动、提升资本效率提供了可复制的解法。2025年，港华又成功联合深圳储能基金、欣旺达设立6亿元工商业储能专项基金，验证了港华模式的认可度。未来，随着资管规模持续扩大、AI技术深度落地、类REITs发行常态化，港华能源“能源场景+科技提效+金融赋能”的融合优势将持续放大，进一步夯实资管价值，为长期高质量发展与策略性布局注入强劲动力，有望成为清洁能源资管领域的标杆样本。