但斌“转变”：从茅台到英伟达，一个顶级投资人的时代选择

但斌最新访谈：我为何劝朋友别买基金，直接买谷歌？

错过AI的风险，比被套牢更大？但斌的十个犀利观点

但斌直言：对仍坚守白酒的朋友，我怀有敬意

但斌的投资变局：离开“时间的玫瑰”，拥抱“硅基生命”起点

“如果你有海外账户，直接买谷歌就行，可能比买我的基金赚得还多。”

私募投资人但斌的这句话，近期引起了广泛关注。作为一位投资风格经历显著变化的市场人物，他的每一次公开表态都会被放在聚光灯下解读。从早年因重仓茅台而被熟知，到近年将目光转向人工智能与全球科技巨头，但斌的投资组合变迁，映射了一部分资金对市场机遇的重新审视。

他在近期一次交流中，较为系统地阐述了对当前市场、特别是科技投资方向的看法。这些观点无关任何投资建议，仅仅是一位市场参与者的观察与思考分享。

其中，他对人工智能的重视程度令人印象深刻。他认为，人工智能的影响将跨越很长的周期，或许达到十年以上。在他看来，当前更值得关注的是把握时代的重大趋势，而非过度纠结于短期的市场波动。这种长期视角，构成了他分析问题的底层逻辑之一。

面对市场上关于“人工智能是否存在泡沫”的讨论，但斌的回应倾向于从产业现实出发。他提到，一些身处人工智能产业一线的企业，其业务订单已经排到了数年之后。这种来自实业端的旺盛需求，是他判断产业趋势的一个依据。他认为，目前的情况与上世纪末互联网浪潮的某个阶段有可参考之处，软硬件的发展正在相互促进。

在具体的公司选择上，他透露其海外基金的主要持仓集中在英伟达和谷歌这类公司。这并非因为不看好其他竞争者，而是基于对“确定性”的不同理解。像OpenAI这类明星创业公司，虽然创造力惊人，但其长期竞争格局和商业路径的变数相对较大。而如谷歌这样的企业，拥有庞大的产品生态、持续的高额研发投入和已经验证的全球商业模式，其应对技术变革的“容错空间”和资源储备被赋予了更高的权重。用他的话说，“我更喜欢确定性”。

这种对确定性的追求，也体现在他对普通投资者的看法上。他开玩笑般地说，曾对想购买其基金的朋友表示，如果对方具备相关条件和知识，单纯长期持有像谷歌这样的公司股票，或许结果也不错，还能省下管理费。他强调，普通投资者的优势恰恰在于可以“全力以赴”、心无杂念地长期持有少数几家真正卓越的公司，而不必像机构一样受到诸多条款和分散风险的约束。当然，他紧接着严肃地补充了一条绝对原则：千万不能借钱投资。

那么，为何会发生从重点投资白酒到关注科技的变化？但斌的解释与时代背景的变迁有关。他过去投资白酒，逻辑建立在中國中产阶层扩大和消费升级的长线故事上。而现在，他观察到了一些影响长期消费能力的宏观变量，例如人口结构的变化和居民财富的主要载体——房地产市场的调整。他认为，这些变化可能会影响部分传统消费行业的长期增长曲线。他对此直言不讳，并表示对至今仍坚守在白酒领域的投资者“怀有敬意”，因为他们在经历考验。

这种转向，本质上是一种“迭代”。但斌引用了一位知名企业家的话，大意是如果早知道英伟达的发展，可能会调整持仓。他认为，作为资产管理人，更需要敏锐地感知世界变化的脉搏。时代变化的速度很快，如果思维和认知不能随之迭代，就可能在市场竞争中落后。这不是对过去的否定，而是面对新环境做出的新选择。

谈及A股市场，但斌分享了他的观察。他认为，市场要走出稳健的长期上涨行情，核心基础在于上市公司的质量。企业需要有足够宽阔和深厚的“护城河”，能够实现利润的持续增长，并愿意通过回购、分红等方式回馈股东。只有上市公司的整体质量不断提升，市场慢牛的基础才会牢固。他回顾了更长时间维度的市场历史，指出许多成熟市场的长期回报，主要来源于企业内生增长和分红，而非估值本身的扩张。他对未来抱有期待，希望市场能迎来新的发展阶段。

但斌的思考并未停留在商业和财务层面。他甚至从更广阔的视角看待人工智能，认为这项技术可能关系到人类未来长远的发展，其意义可能超越一般的商业周期。当然，这些充满未来感的畅想，落地到当下，依然是技术创新在解决实际问题、提升生产效率、创造新需求。

整个交流中，但斌展现出一种鲜明的态度：拥抱变化，聚焦核心。无论是谈论具体的公司，还是分析宏观的趋势，他的出发点都是寻找那些能够跨越周期、持续创造价值的确定性力量。对于普通观察者而言，他的观点或许提供了一个理解当前资本市场复杂性的切片。市场永远存在分歧，而每一位参与者的选择，都基于其对风险和机遇的独立判断。但斌的选择，只是众多市场声音中的一种，其最终结果，依然需要时间来验证。

（完）