专家解读文章之二 | 国家创业投资引导基金是推动创业投资高质量发展的重要驱动力

党中央、国务院高度重视创业投资发展。《中共中央关于制定国民经济和社会发展的第十五个五年规划的建议》提出，创新监管方式，发展创业投资。2025年5月，科技部等七部门联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，设立国家创业投资引导基金位居15项政策举措之首。国家创业投资引导基金在当前时点设立运行，对于提振市场信心、树立行业标杆、推动创业投资高质量发展具有重要意义。

2025年前三季度，创业投资市场募资、投资、创业者活跃度等核心指标出现回升迹象。

募资方面，据市场机构统计，2025年前三季度，我国创投市场新募基金967只，募资金额2452.5亿元，募资规模同比上升18.5%。从地域分布看，长三角地区募资活跃，浙江、江苏新募基金数和募资规模分列全国前两位，上海前三季度股权投资基金募资增长87.1%。

投资方面，2025年前三季度，我国创投市场投资案例2735起，同比上升1.0%，投资金额1065.1亿元。投资领域方面，投“硬科技”导向鲜明。2025年上半年，创业投资市场投向半导体及电子设备、信息技术、生物医药领域案例数同比分别上升5.0%、8.7%和6.1%，三大领域投资案例合计占比63.2%。

创业企业方面，人工智能技术浪潮催生创业潮，长三角等地创业者活跃度大幅提升。烯牛信息、IT桔子等机构反映，2025年前三季度，初创企业数量明显增加，杭州、深圳等地围绕“人工智能+”孵化出一批企业家群体，为创投市场注入新动力。据清科统计，截至2025年10月底，当年新成立的新兴产业企业中，人工智能企业占比16.6%，包含智能装备、工业机器人在内的高端装备制造企业占比20.2%。

同时要注意到，创投市场目前仍处于螺旋上升的“慢复苏”阶段，社会资本积极性不高、合格管理人数量较少、退出渠道单一，以及美元基金回撤后留下的行业标准缺失等问题，仍是制约创业投资市场持续健康发展的重要因素。

设立国家创业投资引导基金，从短期看是提振市场信心、稳定投资预期的重要抓手，从长期看，是发挥金融支持科技创新的重要作用，加快实现高水平科技自立自强，培育发展新质生产力的关键环节。

从募资的角度看，国家创业投资引导基金以“引导基金—区域基金—子基金”三层架构，逐级吸引社会资本，实现政府投资的放大效应。引导基金积极探索完善利益分配机制，提高投资回报，提升对社会资本的吸引力。同时，加强与金融监管总局、证监会等部门协作，推动落实创业投资行业差异化监管，解决各类社会资本出资难点。

从投资的角度看，国家创业投资引导基金坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”。在投资方向上，聚焦战略性新兴产业特别是未来产业。在投资阶段上，以种子期、初创期企业为主要投资对象，适当兼顾早中期中小微企业。在投后赋能上，引导基金超越了传统财务投资者模式，为初创科技型企业提供“陪伴式”服务，构建从萌芽起步到成果转化的全生命周期服务模式。

下一步，引导基金还可以从以下三方面着手发力，推动创业投资高质量发展。

牵头制定行业标准。接棒美元基金，树立创投行业新标杆。在投资阶段、投资领域、投资标的、门槛收益率、管理费率等方面牵头制定标准规范，为创投行业提供新的风向标杆。及时兑现承诺资金拨付、管理费用提取和奖励措施，为行业提供政府与社会资本、市场机构合作的良好示范。加强对直接投资、并购、股权转让等交易方式估值方法的探索研究，完善以市场化为导向的估值体系，推动有潜力的创业企业实现本土化并购。

加强机制设计先行先试。推动完善以尽职免责为核心的容错机制，在国家级基金层面探索明确履职尽责的认定范围、认定主体、认定程序、认定标准，机制成熟后逐步推广。建立以长期投资为导向的绩效考核机制，在绩效评价中引入更多长周期指标，降低短期指标权重，投资期和退出期设置差异化指标，不以单个项目盈亏评价基金投资的优劣。建立健全风险防控机制，强化穿透式管理，借助大数据等手段加强对子基金募投资信息的掌握。坚持市场化管理原则，通过与头部市场机构联合投资、跟投等方式提高投资效益。

培育壮大合格管理人队伍。通过参股设立子基金、联合投资等方式，推动深耕战略性新兴产业或未来产业某一细分领域的本土中小创投机构发展壮大。加强与证券基金业协会合作，推动修订创业投资基金备案标准，加强行业从业人员技能培训和政策宣贯，推动本土创投机构在新的监管框架内适应全球化资本运作模式，提升创业投资管理人整体资质水平。推动落实创投行业税收优惠政策，探索对符合条件的公司制创业投资企业减免征收企业所得税，推动合伙制创业投资企业从先分后税模式调整为按合伙人实际收益征税，对未实现收益递延至项目退出时缴税等。（作者：杨萍 国家发展改革委宏观经济研究院投资研究所 所长、研究员；应晓妮 国家发展改革委宏观经济研究院投资研究所 副研究员）