港股打新｜精锋医疗：基石近半+大摩稳价：抽卡大肉？

手术机器人赛道新股——精锋医疗开启申购，机制B，全球发售约2772.22万股，香港公开发售占10%约277.23万股，招股价43.24港元，对应发行后市值约167.65亿港元，高出港股通门槛；每手100股，全球约27.72万手，但公开盘只给约2.77万手，入场费约4367.61港元。

按市场预期热度去推，一手中签率大概率落在1%-2%。流通盘基石吃下接近一半，名单里有腾讯等，保荐人摩根士丹利、广发，带15%绿鞋且大摩做稳价人，预计2026年1月8日挂牌。

生意很简单，卖的是“医生的外挂”：一套机器（主机+机械臂+视觉系统+软件）先卖给医院装机，后面才是利润发动机，耗材、维保、培训、科室扩容，有点像你先入了PS5，然后发现贵的其实是光碟。。

见过这玩意儿的朋友都知道，产品护城河奇高。因为手术机器人不是手机，买回去就能用。它要过批文、过临床、过三甲医院的使用口碑，还要把医生培训体系搭起来。

一旦产品在头部医院站稳，后面就像开连锁店，同行想撬也很难。行业里达芬奇就是典型：贵得离谱但照样卖，因为医生用顺手了，医院不想折腾。

精锋价格大概是达芬奇七折，属于走量平替：性能能用、价格更友好、服务更贴身，目前的预算大环境，能让院方压力立刻小一圈，也算是蹭到了“风口”。

2023年收入约4800万，2024年约1.6亿，2025年上半年约1.49亿，同比接近4倍，装机和交付都在加速。2025年上半年毛利约9385万，同比接近3.9倍。2025年上半年净亏损收窄到约8900万，盈利只是时间问题，剩下就是看它能不能把收入从“几亿”爬到“十亿级”，那才是真正赛道分水岭。

精锋未盈利，所以看PS（市销率）来量水位。发行后市值约167.65亿港元，如果用2025年上半年1.49亿收入简单年化到接近3亿人民币，再粗换到港币口径，PS大致在50倍上下。对标港股最直接的参照微创机器人：它同样在手术机器人赛道里讲“装机+耗材”的长期模型，市场热的时候PS能给到70倍左右的区间。

从这个角度理解，精锋的估值不算便宜，但也没贵到离谱。甚至，如果精锋后续收入兑现、市场情绪不差，它完全有机会往“同一档估值框架”靠拢；保守一点按“与微创相当的PS”来做情景，只要精锋靠收入增长带来的估值消化，就有把市值往上推的空间。从我的角度来看，这个想象力是有的。

唯一的问题就是中签率。香港发售只占10%，按市场预估500倍左右的热度，甲组申200手期望能拿到2手左右，申到600手期望5手左右，甲尾1000手期望接近9手，乙头2000手以上期望能中15手往上。乙组门槛20万股，申购资金大约873万港元，意味着这票即使暗盘爆发了，大概率也只是有钱人的狂欢。。

结论：这票cris先观望，原因有三。

第一，行情好时，情绪会放大“基石豪华+流通盘紧”的弹性，但行情一拐头，最先被砸的往往也是这类高波动票。精锋虽然业务好，但近期的破发率证明，热票远没有有些博主说的那么稳。

第二，手术机器人最终拼的是装机、临床路径、医生生态和耗材复购，医院采购周期长、回款慢，季度数据容易忽上忽下，数据有迷惑性。

第三，国产替代会带来量，但也会带来价格战，若未来招采更强控费，估值中枢会被压，精锋并不是无懈可击。

第四，这波同时有约10家新股扎堆招股，资金分流非常明显。孖展局势还不明朗，现在仓促决定并不明智，具体的 10 股打新方案马上会出，感兴趣的朋友们可以点个关注。

祝大家新年快乐，我们 2026 年继续一起冲～

以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。打新有风险，参与需自担。关注我公众号：量化Cris笔记，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。