2025年谁流落亏损榜？“亏损王”最爱调仓折腾，多位知名老将无奈在列

来源：财联社

回顾2025年，A股市场呈现鲜明的结构性牛市特征，上证综指、深证成指、创业板指、科创50指数全年分别上涨18.41%、29.87%、49.57%、35.92%。在此背景下，主动权益基金全年业绩分化显著。

据Choice数据统计（仅统计主代码），一边是160家公募机构旗下4888只主动权益产品收获正收益，“冠军基”永赢科技智选以233.29%的年度收益率，打破了王亚伟2007年创下的收益率纪录；一边是68家公募机构旗下144只产品全年“逆势”亏损，其中鑫元消费甄选以19.65%的年度亏损率垫底，与“冠军基”首尾业绩相差252.94%。

作为2025年主动权益产品的“亏损王”，鑫元消费甄选的业绩溃败并非偶然，高频激进的调仓操作、频繁的人事变动以及规模困境，共同勾勒出这只基金的颓势轨迹。从持仓轨迹来看，该产品每个季度的行业配置呈现无序腾挪特征，从早期重仓医药，到中途切换至科技，再到后期重仓传媒，赛道切换缺乏连贯逻辑，最终错失市场核心主线。

在业绩亏损与机构资金流出的双重压力下，鑫元消费甄选这只发起式基金还面临紧迫的保壳难题：距离规模考核仅剩3个月，以2025年三季度末数据而言，规模缺口仍有1.71亿元，是现有规模的近6倍。

值得注意的是，2025年的亏损榜单上还出现了多位知名基金经理的独管产品。广发基金王明旭、交银施罗德韩威俊、景顺长城刘彦春等旗下多只独管产品集体上榜。与过往的高光时期相比，这3位基金经理的在管总规模均已缩水七成，且重仓行业仍集中于过去一年表现持续疲软的消费领域。

年度“亏损王”高频调仓仍踏空，保壳大考倒计时

以全年19.65%的亏损率，鑫元消费甄选位居2025年主动权益产品年度亏损榜首。

从历史持仓轨迹来看，鑫元消费甄选的行业配置呈现高频且大幅切换的鲜明特征，几乎每季度换一个核心赛道。

据Choice行业划分，截至2025年三季度末，鑫元消费甄选十大重仓股中，传媒股就有7只；同年一季度末，该产品十大重仓股包括3只通信股、2只计算机个股；二季度延续科技配置思路，通信股仍有3只，但整体重仓行业分布较为多元化。

回溯来看，自2023年二季度，鑫元消费甄选便开启了重仓押注模式。当年二季度末十大重仓股中有6只医药股，三季度末进一步加码至9只，四季度末十大重仓股中仍有8只医药股。

进入2024年，鑫元消费甄选的重仓行业开始高频切换。一季度末十大重仓股中医药股有9只；二季度风格骤变，十大重仓股中汽车股有6只；三季度末重仓行业进一步多元化，十大重仓股中电器股、汽车股各有3只，四季度末十大重仓股中出现了6只传媒股。

伴随重仓行业的大幅调整，鑫元消费甄选前十大重仓个股也呈现较高频率、大比例更迭的换股节奏。

以2025年而言，鑫元消费甄选十大重仓股二季度全部更换，三季度更换了7只；在2024年，该产品每个季度都更换9只重仓股，均仅将天马科技作为唯一留存个股。同样的，2023年三季度、四季度均更换9只重仓股，也均坚定重仓天马科技。

值得警惕的是，ST华通在2025年三季度新进鑫元消费甄选十大重仓股行列。该产品曾在2024年11月因年报存在虚假记载等财务违规行为被实施ST风险警示。

整体来看，鑫元消费甄选2025年重仓布局的行业及个股，恰好踩中了同期市场的“弱势赛道”。

而调仓风格激进的背后，与该产品成立不到3年已经历3任基金经理的人事变动不无关系，频繁的人事变动导致投资策略缺乏连续性。另外，该产品是现任基金经理姚启璠首只参管产品，投资经验也才刚满半年。

值得注意的是，成立于2023年3月的鑫元消费甄选，是一只发起式基金，这就意味着，即将在2026年3月迎来三年规模大考。而截至2025年三季度末，鑫元消费甄选A、C类份额的合并规模也仅为0.29亿元，虽较成立初期的0.1亿元有所增长，但距离2亿元的考核门槛仍有巨大差距。

与此同时，机构资金也在撤离。2025年之前，鑫元消费甄选A的机构持有比例均在95%以上，但这一比例在2025年年中骤降至42.94%。

综上所述，鑫元消费甄选在剩余约3个月内实现从0.29亿元到2亿元的跨越式增长从而成功保壳的难度较大。

昔日“顶流”从巅峰跌落，多只独管产品登上亏损榜

据Choice数据统计，仅统计主代码，2025年亏损的主动权益产品共计144只，来自68家公募基金。

从公司层面看，在2025年，广发基金、建信基金、交银施罗德、景顺长城4家公募均有6只产品业绩亏损；中信建投基金旗下5只产品业绩亏损；宝盈基金、华夏基金、嘉实基金、银华基金4家公募均有4只产品业绩亏损。

值得注意的是，同一基金经理旗下多只独管产品扎堆登上2025年权益类产品亏损榜单的现象不在少数。即便是昔日的百亿基金经理乃至行业顶流，在新一轮市场调整中也未能幸免，出现掉队。

广发基金2025年亏损的6只产品均由王明旭独管，其中4只位列该年度亏损前十名。这位拥有超20年证券从业经验的行业老将，2018年6月加入广发基金，目前还兼任公司总经理助理、投资管理部总经理。

截至2025年三季度末，王明旭旗下8只产品在管总规模收窄至82.6亿元，正式退出百亿基金经理阵营。相较2021年年中创下306.52亿元的规模峰值，王明旭在管总规模缩水超七成。

财联社2025年10月报道中已提及，从投资组合看，王明旭独管的7只产品呈现出两大显著特征：一是策略复制性较强；二是重仓股高度重合。

据Choice统计，截至2025年三季度末，王明旭十大重仓股依次为：朗新集团、四方精创、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、晶科科技、五粮液、TCL电子、极兔速递-W、洋河股份。其中，白酒股占据半数。

交银施罗德2025年亏损的6只产品，均是韩威俊旗下独管产品。资料显示，韩威俊2013年加入交银施罗德，2017年参管第一只公募产品，2021年二季度便跻身百亿基金经理行列。而经过多个季度规模缩减，截至2025年三季度末，韩威俊在管总规模已不足50亿元，较近200亿元的历史规模峰值，已缩水超七成。

据Choice统计，截至2025年三季度末，韩威俊旗下产品十大重仓股依次为：贵州茅台、燕京啤酒、盐津铺子、乖宝宠物、东鹏饮料、稳健医疗、海澜之家、农夫山泉、蜜雪集团、百胜中国。

可以看到，韩威俊的重仓行业，集中在2025年股价表现疲软的消费领域，涵盖白酒、食品饮料、医疗、服饰等。

景顺长城2025年亏损的6只产品中，有5只是刘彦春独管产品，另外一只是邓敬东独管产品。

截至2025年三季度末，刘彦春在管产品总规模为358.6亿元，较2021年二季度末创下的1163.01亿元的历史峰值，已缩水近七成。

受业绩表现影响，机构资金也在持续逃离刘彦春旗下产品，机构持有比例均不足1%。截至2025年中，景顺长城绩优成长A、景顺长城集英成长两年定开、景顺长城内需增长A、景顺长城内需增长贰号A、景顺长城鼎益混合（LOF）A、景顺长城新兴成长A的机构持有比例分别为0.85%、0.12%、0.88%、0.25%、0.49%、0.21%，这一比例的历史高点是33.5%、0.45%、89%、13.23%、76.41%、20.72%。

据Choice统计，截至2025年三季度末，刘彦春旗下产品前十大重仓股依次为：贵州茅台、海大集团、迈瑞医疗、山西汾酒、中国中免、美的集团、药明康德、五粮液、古井贡酒、泸州老窖。这其中，白酒股也占半数。