滕泰：应将定向消费补贴转收入补贴，居民会把钱花在最需要的地方

2026年是“十五五”规划的开局之年，站在中国经济转型升级的关键节点，如何为未来五年谋篇布局、凝聚共识？新的一年，中国经济将呈现怎样的新图景？产业格局又会迎来哪些确定性趋势？

新年开局，《产联会客厅》推出《预见2026》专题，我们将对话多位财经学者与市场观察家，力图穿越短期波动与市场噪音，共同探寻中国经济的深层脉动、产业跃迁的清晰轨迹与未来发展的确定性。

文 | 郑青春

本期对话中国民营经济研究会副会长、万博新经济研究院院长滕泰。滕泰认为，当前中国经济的核心挑战在于内需不足，其直接表现为房地产低迷、民间投资下滑与居民消费乏力。解决问题的关键在于国民收入支出结构的转变，必须通过财政与收入结构的双重改革来提振消费：一方面，将无效低效投资转向居民收入补贴，以及划转更多国有股来补充社保基金；另一方面，通过更加宽松的货币政策提高资本市场投资回报，来替代房地产的财富效应，从根本上提升居民的消费能力和意愿。

面向未来，经济增长需要依靠“新供给创造新需求”的逻辑。滕泰表示，以人工智能为代表的新兴产业不仅能成为新的产业支柱，更将深刻重塑各行业与生活方式，创造全新消费场景。同时，一个健康发展的资本市场有望接替房地产过去在拉动投资、增加居民财富方面的关键角色，与新兴产业共同构成未来经济增长的双引擎。

产联会客厅： 2026年，您认为国内经济面临的主要挑战是什么？其中，最需要着力解决的核心问题是什么？

滕泰：2026年中国经济面临的主要问题是内需不足，其中尤为突出的表现为三个方面：一是房地产市场的持续低迷，包括交易量萎缩、价格下行以及投资负增长，这对投资和消费都形成了拖累；二是民间投资下滑，2025年1—11月已出现5.3%的负增长，市场预期与信心亟待改善；三是居民消费占GDP比重过低，消费活力不足。

尽管2026年房地产价格进一步下行空间有限，相关风险也将逐步化解，但鉴于快速城镇化阶段已过，未来较长时间内难以依靠房价回升或房地产投资反弹来拉动经济增长，房地产过去带动投资、消费和居民财产性收入的功能，需由新的增长动力替代。

因此，2026年最迫切需要解决的核心问题是提振消费。当前内需不足是结构性问题，背后是投资过剩、低效投资和部分行业产能过剩，不能再简单依靠扩大投资。必须着力促进消费活跃与繁荣，只有消费市场回暖，企业销售与盈利才能改善，民间投资信心才能恢复，从而形成“消费激活市场—市场引导企业—企业增加有效投资”的良性循环。这是畅通2026年经济运行的关键路径。

产联会客厅：过去20多年，中国消费率呈下降趋势。您认为其根本原因是什么？要扭转这一趋势，最关键的一步改革是什么？

滕泰：过去20多年中国消费率呈下降趋势，其根本原因在于国民支出结构中投资率持续上升挤占了消费，从而造成消费率相应下降。2000年，中国消费率约为63%，之后最低降至55%以下，目前仅约56%，下降了近10个百分点；同期投资率则显著上升。从国际比较看，中国消费率低于世界平均水平15—20个百分点，而投资率则高出15—20个百分点。

因此，扭转消费率偏低的关键，在于降低投资率、提高消费率。这不仅有助于优化结构，还能显著扩大总需求：当前财政资金用于投资的乘数效应仅约1.06倍，而若转为居民消费补贴或收入补贴，消费乘数可达3倍以上。若将1万亿元财政资金从基建投资转移至居民补贴，可带动总需求增长2万亿元以上。

关键改革在于两方面：一是调整财政支出结构，减少无效低效投资，增加对居民的消费和收入补贴；二是改革国民收入结构，通过落实居民增收计划、划拨国有股权充实社保、降息以及稳定房地产和股市，切实提升居民可支配收入与财产性收入，从而持续激活消费、畅通经济循环。

产联会客厅：您主张将补贴形式转变为“收入补贴”。与定向消费补贴相比，您认为其核心优势何在？

滕泰：将消费补贴转为直接向居民发放收入补贴，其核心优势在于能够更有效、更公平地提振整体消费。

收入补贴让居民可以自主决定如何消费，每个家庭会把钱花在最需要的地方，从而真正激发消费意愿。相反，定向消费补贴往往指定购买特定商品，一方面不够公平，不需要该商品的家庭无法受益；另一方面效率较低，例如对汽车或家电的补贴，可能只是让原本就打算购买的居民节省了开支，并未显著增加消费总量。

此外，收入补贴直达家庭和个人，直接增加了社会总需求。而定向补贴容易刺激特定商品的供给，反而可能加剧相关领域的生产过剩，如近年来家电和汽车领域的补贴并未有效缓解供给过剩问题。因此，政府应提高收入补贴的总量，将消费选择权交给居民，让市场这些行业通过新供给来创造新需求，这样才能从根源上促进消费增长。

产联会客厅：在房地产拉动减弱后，您认为哪些产业最有可能成长为新的经济支柱？

滕泰：当房地产走过快速发展阶段后，未来增长的新引擎必然是以人工智能、高端芯片、民用航空航天、创新药、高端服务业、新消费等为代表的新兴产业。我在2012年就提出“新供给创造新需求”这一原理，现在它已被写入“十五”规划建议，成为连接供给侧改革与扩大内需的理论基础。

像房地产或过剩工业产品这样的“老供给”，常常一个单位的供给创造不了一个单位的需求，房子盖成烂尾楼、产品变成库存，循环就中断了。而新供给能成倍创造新需求。就像乔布斯创造 iPhone 之前，世界对智能手机的需求是零；一旦出现，不仅人们离不开它，还衍生出无数新需求。未来的人工智能也是如此：只有新供给创造新需求，新需求再引领新供给，才能持续改变生活方式、推动经济增长。

从产业看，新兴产业将替代房地产的增长功能。但房地产不只关乎产业，它还带动几十个行业投资、提振消费、增加居民财产性收入。谁来接替这些作用？恐怕只有资本市场。

如果未来资本市场能走出“慢牛、长牛、健康牛”，它就能激发有效投资、增加居民财产收入、扩大财富效应，成为新的“财富池”，替代过去房地产在经济中的相应功能。

产联会客厅：展望2026年，哪些新消费场景最具潜力？它们如何体现“软价值”的增长逻辑？

滕泰：展望2026年乃至整个“十五”期间，增长最快的领域仍将是人工智能的应用。正如任正非先生所说，人工智能带来的经济增长仅占其对世界影响的2%，其余98%体现在它对现有生活方式与工作方式的深刻重塑。

正如30年前互联网诞生后，彻底改变了商业、交通、金融乃至各行各业一样，未来人工智能也将重新定义所有行业，创造出大量新的消费场景。这将是一个“新供给创造新需求，新需求引领新供给”的持续循环过程，不断改变人们的生活方式、提升生活质量，并由此驱动新的经济增长。