Mysteel查佐栋：1月硅锰成本支撑牢固，冬储适量展开

回顾12月硅锰呈现小幅上行修复走势，现货价格月末上行至5600位置，期货盘面受黑色及贵金属等整体上涨影响，月末03合约上冲至5900以上，最新钢招华东为5850左右，环比上月上升百元左右，成本受锰矿及焦煤支撑，月末受焦煤修复及锰矿价格高位持稳，价格回升至5600上方。Mysteel硅锰全国12月指数5604，月环比增2%，年同比降5.3%。天津港加蓬块42.5元/吨度，月环比下调1.15%，年同比涨13.5%，南非半碳酸35元/吨度，月环比增1.61%，年同比涨3.6%。

展望1月硅锰市场，成本支撑牢固，冬储适量展开，新增产能仍有点火及出产，价格高位震荡，回落空间不大。

供应：1月预计继续有新增产能点火，12月点火产量逐步出产，北方开工高位难降，南方低位徘徊，等待26年电费政策变化。

成本：1月煤焦成本止降回升，锰矿底部支撑较强，仍有小幅上涨空间。

库存：锰矿港口库存低位，到港尚可，月中下旬厂家备货开启。宁夏厂家硅锰现货库存，部分逐步套保，整体合金库存压力略大。

综合来看，1月硅锰高位震荡，大幅下降空间较小，供应增量仍在，总量高位，需求受粗钢产量小幅回升，心态略有好转，社会库存压力一般，仓单较为健康，成本支撑相对明显，厂家亏本销售意愿低，价格预计价格底部抬升。

1月硅锰市场的关键因素：

1、政策端：政策维稳，两新政策是关键期待

一方面，12月政治局会议及中央经济工作会议中已明确政策基调，将经济波动视为正常现象；二是按规律新年之初通常不会大幅调整政策方向，重大变化需待会后。同时，1月也存在一定的政策期待。两新政策今年对制造业需求拉动显著，若春节前能出台具体政策，可以提振市场信心。降准降息目前讨论较多，但是1月落地的可能性较低，26年一季度或有一定可能。核心关注点：地方专项债提前下达的规模；以旧换新政策是否延续出台；一月中旬左右或将公布新任美联储主席。

2、需求端：铁水产量小幅回升可期 螺纹产量增加 价格先抑后扬

1 月螺纹产量预计明显回升，周均产量升至194万吨，较12月增加约11万吨，主因前期减产高炉集中复产。需求则受季节性影响持续走弱，周均消费量预计降至171万吨。供需错配下，库存自元旦后持续累积，周均累库约23万吨。尽管整个1月处于累库通道，但由于前期供给基数偏低，预计春节后总库存将处于绝对低位，节后去库压力有限。元旦后供需矛盾凸显，价格承压回落，至中旬左右触底；随后在下旬，受原料端铁矿和双焦的成本支撑推动，展开反弹。需要注意03合约对应3月消费尚未启动、库存高峰时段，在3130元/吨以上将面临较强的套保抛压。预计1月螺纹钢价格重心较 12 月下移约 30 元/吨，整体呈先跌后涨的 V 型走势。螺纹供应回升而需求走弱，供需错配下中旬前持续累库，下旬在成本支撑下价格反弹可期。

3、供应端：1月供应持续高位 新增产能继续落地及出产

1月南方受电价影响，较难出现增量，但1月广西等地减电费政策能否落地，是当地企业会否重新开工的关键。而北方宁夏产区同样进入亏损阶段，但整体主动大幅减产企业不多，叠加内蒙2台炉子稳定出产，预计1月供应端环比小增。新增产能方面，25年下半年已投产产能45.84万吨（内蒙古2台高硅，3台普硅），2026年全年预计投产278.43万吨，1月预计投产17.75万吨（共2台），叠加12月点火的2台稳产，26年北方供应逐步增加。

4、库存端：厂家库存累积，仓单恢复健康，港口锰矿表现分化

一方面从硅锰库存来看，（12.25）Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量387000吨，环比（增2500），其中内蒙古66500吨（增1500），宁夏293500吨（增2500）。交割库：仓单+预报30191，折算150955吨。宁夏内蒙非标库及其他25万，全国预计库存总计78万吨（交割库存减少，厂家库存高位）。另一方面从锰矿库存来看，由于疏港较好，叠加1月中下旬厂家陆续为春节备货，整体库存压力不大。从全球发运来看，南非12月同比增加12.7%，澳洲月均发货恢复至60-70万吨/月，加蓬12月同比减49.5%，加纳12月同比减46%，预计1月发运，南非维持稳定偏高，加蓬偏低，澳略高，加纳略低，整体库存暂不会增加，所以从库存端来看，1月虽高品氧化矿需求略降，但南非半碳酸能否小幅上冲，可能带动其他矿种支撑。

5、成本端，1月锰矿现货按到港成本来看，高品氧化矿仍有高昂的利润，市场采购方询货仍较为积极，但部分厂家已经加大富锰渣用量，氧化矿价格继续上冲压力增大，半碳酸询盘增多，虽价格倒挂，但整体成交氛围较好，但价格持续上涨同样有较大压力。电费方面，南方电费高位，广西电费政策持续讨论中，有小幅下调可能，焦煤方面，1月煤焦供应相对充足，价格预计以窄幅震荡为主，核心变量在于下游补库力度，若补库需求释放，可能推动价格在,1月下旬或月末触底后实现小幅反弹。叠加锰矿高位，1月硅锰成本仍维持小幅抬高趋势，硅锰厂家端成本1月支撑仍较强。

结论：1月宏观政策等待期，整体氛围向好，预计会有冬储补库小行情出现。新增产能点火出产，对市场心态冲击仍存。期货价格底部抬升，期货支撑5650，现货支撑5550，钢招支撑5750。1月南方广西等地电费是否落地，26年上半年锰元素受电解锰增量带动，需求较好，锰矿价格难降。宁夏厂家库存高位，逐步参与套保。下游需求略好转，硅锰整体高位震荡，小幅创出短期新高可期，但持续上冲压力较大。