IPO雷达   家族控股近75%！凯龙洁能转战北交所：毛利率骤降、应收账款激增隐忧待解

深圳商报·读创客户端记者 李耿光

2025年12月31日，新疆凯龙清洁能源股份有限公司 （以下简称“凯龙洁能”，代码：874225）北交所IPO申请已获受理，保荐机构为浙商证券。公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股不超过5500万股，拟募集资金4亿元投向天然气净化回收业务能力提升建设项目。

值得注意的是，凯龙洁能曾在2023年申报主板IPO并获上交所受理，保荐机构为东兴证券股份有限公司。不过，因凯龙洁能及其保荐人撤回发行上市申请，2024年6月14日，上交所终止其发行上市审核。

招股书显示，凯龙洁能2011年成立，主营业务为油气田放空天然气净化回收、注气业务、天然气发电及主动力、输电业务。公司的经营区域集中于新疆和四川两大国内石油天然气富集大省。

股权结构方面，公司呈现高度集中特征。截至招股说明书签署日，公司实际控制人强直接持有公司25.32%的股份，通过尤龙公司间接控制公司49.37%的股份，合计控制公司74.69%的股份；同时，曾强的一致行动人曾伟、曾松及曾洁（分别为曾强的弟弟、妹妹）分别直接持有公司0.06%、0.12%、0.06%的股份。据此，曾强及其一致行动人合计控制74.93%的股份。曾强担任公司董事长，能够对企业日常经营活动及重大决策产生重大影响。

凯龙洁能业务主要来自中石油和中石化下属的钻井公司及油田公司等。报告期内（2022年至2024年及2025年上半年），来自中石油和中石化的收入占当年公司总收入的合计比例分别为96.79%、82.71%、73.38%和45.57%。

不难看出，公司主要的两大客户即为中石油和中石化，客户集中度高，存在对大客户的依赖。虽然公司客户集中度高符合行业特性，但是若公司的两大客户减少与公司的合作，则会导致公司的经营状况受到不利的影响。

在招股书中，凯龙洁能提示了应收账款坏账的风险。

报告期内，凯龙洁能应收账款净值分别为1.44亿元、1.32亿元、1.81亿元、2.03亿元，占同期收入的比例分别为27.73%、22.21%、33.69%、54.49%，其中2024年和2025年上半年呈快速增长趋势。由于公司主要客户是中石油和中石化下属公司，该类客户会根据自身资金和预算情况滚动支付，内部付款审批流程较长，虽然此类客户具有良好的信誉并与公司保持长期的合作关系，且报告期内一年以内的应收账款占比均在90%以上，但由于公司应收账款余额较大，如果未来出现资金回款放慢或发生大额坏账的情形，将可能对公司财务状况和经营业绩产生不利影响。

业绩方面，2022年度至2024年度，公司营业收入分别为5.20亿元、5.96亿元和5.37亿元；归母净利润分别为0.95亿元、1.02亿元和0.64亿元；扣非后归母净利润分别为0.88亿元、1.0亿元和0.56亿元。

财报数据可见，2024年度公司营业收入、归母净利润均同比下降。2025年上半年，虽然公司营业收入同比增长34.10%至3.73亿元，但归母净利润同比下降19.70%至3138.61万元。公司毛利率也逐年下滑，从2022年的34.78%降至2025年上半年的24%，两年半时间骤降10.78个百分点。

与此同时，公司资产负债率逐年攀升，2022年为39.03%，2023年降至37.81%后，2024年、2025年上半年持续回升，2025年中报已飙升至51.46%，远超2023年水平，债务压力逐步显现。

值得一提的是，报告期内凯龙洁能子公司连收环保罚单。

​招股书披露，2024年至2025年8月间，子公司玛纳斯天湾壹和吉木萨尔公司因环保与安全问题连续收到多张罚单。虽然凯龙洁能表示子公司上述违法违规行为均已整改完毕，并取得相关主管机关出具的不属于重大行政处罚的情况说明，但这些事件暴露出公司在快速扩张过程中，安全生产和环保内控体系存在重大漏洞。