星巴克中国易主、蜜雪冰城封王，新消费2025的狂热、回调与重估

《科创板日报》1月2日讯（记者 徐赐豪）2025年的新消费赛道，在港股IPO的锣鼓声中迎来了前所未有的资本盛宴，又在年末的理性回归中完成了一场深刻的价值重审。

这一年，18家新消费企业扎堆登陆港交所，其中蜜雪集团获5258倍超购，以1.84万亿港元冻资登顶“冻资王”；泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金“新消费三朵金花”一度创下市值与股价的历史新高。

这一年，国际品牌本土化控股并购浪潮涌起，博裕资本40亿美元拿下星巴克中国控股权，跨境双向并购同步升温，消费基本面回暖为资本运作提供支撑。

这一年，政策红利密集释放，从证监会五项措施到六部委 19 条金融支持举措，再到中央经济工作会议将“扩大内需”置于核心，为新消费发展保驾护航。

然而，狂热与喧嚣之后，年末的全面降温与股价回调，让行业从“流量狂欢”转向“价值深耕”，头部企业纷纷探索第二增长曲线，并购市场也预示着“控股化、产业链垂直化、技术驱动化”的新周期。

站在“十五五”开局之年的门槛，2025 年的潮起潮落，既是新消费上半场的收官，更是下半场的序章。

值此年末，复盘这场繁荣与冷静并存的行业震荡，既是对2025年全年脉络的梳理，更能为 2026年新消费赛道的机遇探索锚定方向。

18家企业港股敲钟

2025年的港股新消费板块，伴随港股IPO市场时隔四年重返全球融资榜首的强势复苏。2025年共有18家新消费企业成功登陆港交所，覆盖新式茶饮、潮玩、黄金珠宝、餐饮、高端母婴、国货护肤等多元赛道。

年初，拼搭玩具品牌布鲁可、新式茶饮龙头蜜雪集团接连挂牌，拉开上市序幕；2-5月新式茶饮板块迎来集中爆发，古茗（2月）、沪上阿姨（5月）等相继上市，形成“四个月四家”的赛道上市潮；9月，高端母婴科技企业不同集团以“高端母婴科技第一股”身份登陆港股；12月上市潮收官阶段，中式面馆品牌遇见小面（12月5日）、国货高端护肤品牌林清轩（12月30日）先后挂牌，其中12月30日更是出现包含林清轩在内的“六锣齐鸣”IPO盛况。

市场热情方面，14家企业公开发售认购倍数超100倍，蜜雪集团以5258.21倍超购、1.84万亿港元冻资规模登顶年度新茶饮股“冻资王”，沪上阿姨亦获3616.83倍超额认购。

此外，鸣鸣很忙、三只松鼠等企业仍处于上市进程中。

狂热情绪迅速蔓延至整个板块，催生了“港股新消费三朵金花”。泡泡玛特、蜜雪集团与老铺黄金股价接连创下历史新高，其中老铺黄金股价较发行价最高上涨超2500%，泡泡玛特总市值一度突破4000亿港元。

不过，年末板块迎来全面降温。截至12月31日收盘，“三朵金花”股价较巅峰期均出现显著回调，泡泡玛特跌幅超40%，老铺黄金跌幅39%，蜜雪集团跌幅33%。机构资金率先离场，Wind数据显示，持有泡泡玛特的内地公募基金从6月底的311只回落至9月底的197只，持有老铺黄金的基金数量从82只骤降至38只。

新股市场更是寒意尽显，12月上市的遇见小面首日跌幅近30%，此前表现亮眼的沪上阿姨、八马茶业也相继跌破发行价。

降温期也是价值重审期，头部企业已开始探索第二增长曲线。蜜雪集团旗下幸运咖全球门店突破10000家，以平价咖啡赛道拓展增长空间；泡泡玛特加速全球化布局，密集登陆中东、欧洲、北美市场，推动从“流量卖货”到“品牌出海”的升维。而老铺黄金上半年营收123.54亿元、净利润22.68亿元，同比分别增长251%和285.8%，凭借非遗工艺吸引77.3%奢侈品消费客群，海外首店落地新加坡表现超预期，年内三次调价进一步提振毛利率，成为高端消费赛道的年度黑马。

复盘2025年新消费港股的崛起，政策红利的持续释放是关键推手。

这一年，监管层密集出台支持政策，为消费企业赴港上市保驾护航：证监会推出放宽沪深港通产品范围、支持内地龙头企业赴港上市等五项措施，六部委联合发布19条金融支持消费举措，从融资渠道、资金供给等多维度发力；12月召开的中央经济工作会议更是将“持续扩大内需、优化供给”置于核心位置，明确提出实施提振消费专项行动。而港股凭借全球融资平台优势，成为众多曾冲击A股未果企业的最优选择，政策与市场的双向奔赴，构筑了新消费上市的黄金通道。

并购开启新周期

2025年国际品牌本土化控股交易成为年度最大亮点。

2025年11月，博裕资本以40亿美元拿下星巴克中国合资企业60%控股权，星巴克保留40%股权并收取品牌授权费，新公司随即启动本土化转型，试水早餐性价比组合、测试现烤产品系列，甚至更换门店背景音乐适配本土消费习惯。

紧随其后，CPE源峰注入3.5亿美元获得汉堡王中国20年独家开发权，计划十年内将门店数量从1250家扩至4000家，加速下沉市场渗透。

跨境双向并购同步升温。国内资本积极出海布局，红杉中国以25亿欧元收购意大利奢侈运动鞋品牌Golden Goose；安踏集团斥资2.9亿美元全资收购德国户外品牌Jack Wolfskin；京东则以22亿欧元收购德国零售巨头CECONOMY 85.2%股权，加速欧洲市场扩张。

国际巨头也在通过并购优化中国市场布局，雀巢完成对徐福记剩余40%股权收购，13年后实现全资控股，强化糖果零食赛道优势。

《2025中国并购基金研究报告》显示，中国消费并购已从机会驱动转向战略驱动，“资本+产业”深度融合成为主流模式。高和资本与英格卡集团成立专项基金，联合持有北京、无锡、武汉三座荟聚购物中心，通过资本合作实现商业地产运营资源互补；博裕资本年内连续出手，除星巴克中国外，还以超100亿元收购北京SKP部分股权，构建高端消费场景生态。

消费基本面回暖为并购市场提供支撑。消费者研究与零售监测公司尼尔森IQ发布的报告显示，2025年1-9月中国非食品类快速消费品全渠道销售额同比增长9.3%，消费者信心指数持续回升，“悠然自若型”消费群体占比从24%升至31%，品质化、体验式消费需求推动资本向高端化、健康化赛道聚集。全球范围内，欧莱雅40亿欧元收购开云美妆、玛氏360亿美元收购Kellanova等交易，均瞄准高端市场与健康消费赛道的增长潜力。

君楚资本创始人贺泉云接受《科创板日报》记者采访时表示，基于2025年的市场表现和政策导向，2026年新消费品牌并购将呈现“控股化、产业链垂直化、技术驱动化”三大特征。

在他看来，控股化趋势下，头部企业将更倾向于全资收购或绝对控股，掌握经营主导权以实现供应链整合与品牌重塑；产业链垂直化将推动并购向上下游延伸，锁定成本优势与终端流量；技术驱动化则伴随《食品工业数字化转型行动计划（2025—2027年）》的推进，催生对数字化服务商、AI质检公司等技术型企业的并购热潮。

2026年的新机会在哪里？

2025年12月中央经济工作会议释放明确信号，将扩大内需确立为2026年首要重点任务，同时部署制定城乡居民增收计划、培育家政康养等万亿级消费新增长点、释放入境消费潜力等关键举措。在此政策导向下，2026年市场有望迎来结构性机会，其中大消费、大健康等与政策导向契合的领域成为资本关注焦点。

君楚资本创始人贺泉云指出，2026年正值“十五五”开局之年，回望近年产业变革轨迹，消费行业大食品产业链已完成从“吃饱、低价”向“健康化、情绪化、数智化、全球化”的核心转型。

在他看来，结合政策导向与市场趋势，五大核心投资与产业机会已然凸显：其一，健康化与功能性食品成为刚性需求，银发食养、精准营养、药食同源等细分领域将全面爆发，精准适配老龄化社会进程与多元化健康需求；其二，技术创新驱动产业革新，生物制造、数智化技术将贯穿产业链全流程，冷链物流与预制菜中央厨房的升级改造将进一步筑牢供应链竞争优势；其三，全球化布局成为必然趋势，产能本地化与中式风味出海相结合的模式，将更好适配海外市场需求；其四，情绪价值催生新消费热潮，茶元素创新食品与场景化便捷食品将持续走热；其五，绿色可持续发展成为行业准入门槛，绿色包装、减碳技术与循环经济相关领域将打造新的利润增长点。

泥藕资本创始合伙人杜欣则重点看好2026年“AI+健康”的产业方向，他表示，2025年底阿里阿福的发布进一步提升了该赛道的市场热度。在互联网与移动端时代，“互联网+健康”虽始终备受关注，但长期存在供给与需求的天然矛盾——具备供给能力的主体缺乏用户认可，而用户追捧的产品又存在交付能力与意愿不足的问题。而AI技术的快速落地彻底改变了这一格局，有望真正实现院外普惠式健康产品升级，不仅为可穿戴设备领域带来机遇，更将为大健康类产品、健康AI等细分赛道打开广阔想象空间。

“当前多数新消费领域处于供给远超需求的状态，而AI赋能的大健康产品则仍存在巨大的需求缺口，因此该领域具备极高的投资价值。”杜欣向记者说道。

高樟资本创始人范卫锋从消费趋势演变角度提出，未来人类工作时间缩短、休闲时间延长将成为必然趋势，情绪消费正逐步成长为消费领域的主力赛道。目前该赛道仍处于发展早期，未来有望涌现更多创新产品与品牌。

对于2026年的情绪消费赛道，他认为值得关注的核心方向是与当下科技变革的深度融合，例如AI技术、智能硬件等与情绪消费产品的结合，将催生更多新业态与新机遇。