光大证券-钢铜铝行业专题报告系列一：如何测算钢、铜、铝直接和间接出口？-251231

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（来源：研报虎）

　　中国作为全球最大的钢、铜、铝生产国以向全球出口产成品的方式实现了钢、铜、铝的大量间接出口，本报告对钢铜铝的直接和间接出口量进行了估算。

　　直接出口：2024年钢铜铝材直接出口量分别占中国粗钢/铜/铝产量11%、9%、15%。2024年中国粗钢产量10亿吨(占全球53%)，电解铜产量1364万吨(占全球50%)、电解铝产量4401万吨(占全球60%)。2024年出口钢材、未锻轧铜及铜材、未锻轧铝及铝材11106/129/663万吨，占中国粗钢、电解铜、电解铝产量11%、9%、15%；2025Q1-Q3对应占比为12%、10%和13%。

　　钢材间接出口：2024年/2025Q1-Q3间接出口占我国粗钢产量的13%/14%。2024年中国钢铁制品、下游产成品间接出口钢材12848万吨，占中国粗钢产量的13%；钢铁制品4980万吨，机械5392万吨，家电560万吨，汽车971万吨，摩托车、自行车合计127万吨，集装箱818万吨，占间接出口量39%、42%、4%、8%、1%、6%。2025Q1-Q3间接出口钢材1.1亿吨，占中国粗钢产量14%。

　　铜材间接出口：2024年/2025Q1-Q3间接出口占我国铜材产量的11%/12%。2024年中国铜制品、下游产成品间接出口的铜材为265万吨，占中国铜材产量的11%。铜制品出口16万吨、家电86万吨、汽车21万吨、光伏13万吨、线缆117万吨、漆包线12万吨，占间接出口量的比重分别为6%、32%、8%、5%、44%、4%。2025Q1-Q3间接出口铜材225万吨，占中国铜材产量12%。

　　铝材间接出口：2024年/2025Q1-Q3间接出口量占我国铝材产量的11%/12%。2024年中国铝制品、产成品间接出口铝材为736万吨，占中国铝材产量11%。铝制品出口420.5万吨、家电55万吨、汽车103万吨、摩托车48万吨、光伏90万吨、线缆20万吨，占间接出口量的57%、7%、14%、6%、12%、3%。2025Q1-Q3间接出口铝材620万吨，占中国铝材产量12%。

　　增量：2024年钢铜铝直接+间接合计出口增量占2024年产量的6%、5%和4%。2024年钢、铜、铝直接出口合计增量占2024年中国粗钢、铜材、铝材产量的比重为2%、1%、1%；间接出口合计增量占2024年粗钢、铜材、铝材产量的比重为4%、4%、3%；直接+间接合计出口增量占2024年粗钢、铜材、铝材产量的比重为6%、5%和4%。

　　投资建议：出口需求有望向好，利好钢铜铝价格。2024年钢铜铝直接+间接出口合计占国内粗钢、铜材、铝材产量的比例为24%、17%和21%；2025Q1-Q3分别为26%、18%和22%。2025年上半年因贸易冲突国内出现“抢出口”，2025Q3部分下游出口走弱；2026年中美贸易冲突整体缓和，出口有望向好，利好钢铜铝价格上行。推荐宝钢股份、紫金矿业、洛阳钼业、中国宏桥。

　　风险提示：单耗不准确风险；机械出口金额对钢材消耗量预估不准确风险；测算遗漏风险。