10年增6倍？SpaceX千亿营收神话难掩三重隐忧

文｜不慌实验室

SpaceX正站在商业航天的金字塔尖，目前估值飙升至8000亿美元，成为全球最高估值私营企业。

2025年预计实现155亿美元营收，其中星链业务贡献近八成收入，火箭发射市场份额超60%。

募资材料中披露的2035年1000亿美元营收、260亿美元净利润目标，将这家公司的太空野心推向顶峰。

三维业务闭环

这一目标意味着未来十年需保持年均20%以上的复合增速，从当前EBITDA徘徊盈亏线的状态，跃升至盈利规模堪比顶级科技巨头，其底气源于"火箭发射+卫星互联网+深空探索"的三维业务闭环。

猎鹰系列火箭通过可重复使用技术将发射成本压至传统火箭的30%以下，2025年发射频率预计突破120次。

星链在轨卫星超10203颗，覆盖150余个国家和地区，全球活跃用户突破800万，构建起全球最大的低轨卫星互联网星座。

而星舰作为完全可重复使用重型运载火箭，单箭运力达150吨，被视为打开月球基地、太空旅游等增量市场的关键。

资本愿意为其高估值买单，核心正是看中这种"技术降本-规模扩张-生态延伸"的飞轮效应。SpaceX的千亿蓝图，本质是商业航天产业从"工程服务"向"生态经济"跨越的缩影，背后是全球航天产业的结构性变革。

2025年全球商业航天市场规模已突破7000亿美元，中国市场规模达2.3万亿元，低轨卫星互联网、可回收火箭、太空算力成为核心增长点。

市场机会集中在三大方向，星链若能复制传统电信运营商的普及度，仅通信服务就有望支撑千亿营收，其通过技术迭代将通信成本降至每月每Mbps 0.20美元，为全球30亿未联网人口提供普惠服务的同时，正构建起太空算力基础设施。

星舰商业化落地后，深空资源开发、太空制造等全新场景将打开万亿级市场，NASA的"阿尔忒弥斯"计划已将其列为登月核心载具。

产业链协同效应同样显著，从卫星核心组件到地面终端制造，相关供应商将同步分享增长红利。

这种"先建基础设施，再培育应用生态"的模式，让SpaceX不仅是航天公司，更成为太空经济的规则制定者，其战略价值已超越单纯的商业盈利范畴。

打乱长期增长曲线

然而，光鲜蓝图下的现实考题同样严峻，多重风险可能成为千亿目标的"拦路虎"。

技术层面，星舰虽完成第十次试飞精准溅落，但热防护系统损伤、助推器部件高损耗等问题仍未彻底解决，距离"完全可重复使用"的商业化标准尚有差距，而火星探测任务的技术不确定性更可能打乱长期增长曲线。

星链卫星2025年已坠落583颗，在轨故障率与近地轨道拥挤带来的碰撞风险持续攀升。

市场与财务层面，盈利模型尚未跑通，星链地面终端仍处于亏本销售状态，民用业务依赖政府与军事订单补贴（实际占比超40%），2025年Q3资费上涨12%后单季度用户流失达18万。

公司自由现金流仍为负数，星舰研发与星链扩容未来三年需投入300亿美元，资金压力持续加大。

外部竞争与监管风险同样不容忽视，亚马逊Kuiper、中国星网等对手正快速缩小技术差距，国际电信联盟的频谱分配规则调整可能限制全球化扩容，而欧盟的制裁调查、印度的数据本地化要求等地缘政治因素，进一步加剧了运营不确定性。

这场太空豪赌的最终结局，取决于星链能否在2030年前实现规模化盈利、星舰能否如期完成技术落地，以及SpaceX能否摆脱对单一业务和客户的依赖，三个条件缺一不可，任何一环掉链都可能让千亿神话沦为镜花水月。