AI支出、企业盈利、鸽派美联储！美股“四连阳”三大支柱缺一不可

智通财经APP获悉，美国股市以连续第三年实现双位数百分比涨幅结束了2025年。始于2022年10月的这轮美股牛市，一直由对AI的乐观情绪、利率下降以及经济在衰退担忧中持续增长所推动。标普500指数在2025年上涨超过16%，此前在2024年上涨23%，2023年上涨24%。不过，要在2026年连续第四年取得亮眼表现或许是个艰巨的任务，需要强劲的企业盈利、立场偏鸽的美联储、以及持续强劲的人工智能(AI)相关支出。

许多市场策略师预计2026年美股将继续表现强劲，一些策略师对标普500指数的目标点位意味着超过10%的涨幅，其中包括德意志银行给出的8000点目标——这意味着该指数将上涨约17%。

CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示，要再获得一年强劲的两位数百分比回报，市场需要“所有方面都全速运转”。Sam Stovall对2026年底的目标价为7400点，这意味着较当前水平上涨8%。他表示：“多重逆风让我觉得，虽然我们最终可能迎来一个出人意料的好年景，但我认为不会是又一个辉煌的年份。”

企业盈利和AI能否继续提供支撑?

在当前美股估值已攀升至历史高位、进一步上行空间受限的背景下，盈利增长将成为决定市场表现的另一个核心因素。股市多头指出，美国企业盈利前景乐观。伦敦证券交易所集团(LSEG)收益研究主管Tajinder Dhillon表示，标普500指数成分股公司的盈利预计在2025年增长13%的基础上，2026年还将增长超过15%。

与此同时，盈利增长的驱动力将不再局限于少数几家科技及科技相关领域的巨头企业，而是会由更广泛的公司共同推动。这是因为财政刺激政策与宽松的货币政策，为经济和消费者支出提供了有力支撑。Tajinder Dhillon指出，在2024年，“美股七巨头”的利润增长率达37%，而标普500指数中其余公司的利润增长率仅为7%。到2026年，这一差距有望大幅缩小——预计市值排名前七的公司盈利将增长23%，而指数中其余公司的盈利增长预计为13%。

英仕曼集团首席市场策略师Kristina Hooper也表示：“标普500指数中其他493只股票的盈利增长若能有所提升——我们已经看到了部分迹象——这肯定有助于股市在明年实现两位数的回报率。”

美股估值的另外一大支撑来自对AI的热情，包括对基础设施的大规模投入以及对其应用可能出现的旺盛需求。尽管关于AI资本开支回报的疑问此前打击了科技股及其他与AI相关的股票，但这一主题在2026年很可能仍将至关重要。

LPL Financial首席股票策略师Jeff Buchbinder表示：“如果企业开始削减此前已指引的资本开支，而市场对AI投资所能带来的回报失去信心……那么市场很可能只是横盘、甚至出现小幅下跌。”

鸽派美联储、混杂的历史信号和不确定因素

投资者表示，股市迎来强劲一年的另一个关键因素在于经济需适度放缓，以促使通胀回落并为进一步降息铺路，但又不能弱到陷入衰退。联邦基金利率期货显示，投资者预计美联储在2024年和2025年累计降息175个基点之后，2026年至少还会有两次、每次25个基点的降息。PNC金融服务集团的首席投资策略师Yung-Yu Ma表示：“我认为最重要的驱动因素，可能是美联储能否维持鸽派立场。”

投资者正在关注美国总统特朗普预计将在2026年初公布的美联储主席人选，希望这是该央行将更加鸽派的信号，但同时也担忧其独立性可能面临考验。

历史数据对2026年的潜在回报给出了喜忧参半的信号。一方面，LPL Research数据显示，自1950年以来，成功进入第四年的七轮牛市，其第四年平均涨幅为12.8%，其中六次实现年度正回报。但另一方面，美国的中期选举年往往表现不佳。由于新一届国会选举带来的政治不确定性，标普500指数在中期选举年的平均涨幅仅为3.8%。

此外，还存在诸多潜在“黑天鹅”。例如，在2025年初引发极端波动后，关税问题的重要性有所下降，但Yung-Yu Ma指出，作为全球最大的两个经济体，美中关系在2026年仍可能左右股市走势。他表示：“实际上，美中之间出现突破性进展的可能性是存在的，这可能成为一个尚未被市场预期充分计入的正面催化剂。”