巴菲特正式退休，伯克希尔进入阿贝尔时代

2026.01.01

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作者 |第一财经 樊志菁

2026年的第一天，金融界迎来了一件诸多投资者曾希望永远不会发生的大事：“股神”巴菲特即将功成身退。

这位“奥马哈先知”在去年5月的股东大会上宣布，将在2025年底结束自己长达60年的伯克希尔哈撒韦掌舵生涯，由其亲自选定的继任人格雷格阿贝尔（Greg Abel）接棒，续写公司未来。

阿贝尔掌舵伯克希尔

巴菲特自1965年以来一直领导伯克希尔，从新英格兰一家陷入困境的纺织公司，发展到业务涉及铁路、能源、工业和制造业、房地产经纪，以及Dairy Queen众多零售品牌的集团综合体。2024年8月，伯克希尔成为首家实现万亿美元市值的非科技行业美国公司。

去年11月10日，伯克希尔在官网发布巴菲特致股东的年度信，他在信中表示将在卸任后 “减少公开活动”。不过这位96岁的老人暂不打算彻底退出公众视野。他将不再出席股东大会，撰写公司年度报告开篇的致辞，但“股神”会继续发表年度感恩节寄语，这项始于1965年的传统将延续。

巴菲特已成为投资领域的标志性人物，这位亿万富豪塑造了亲切随和的公众形象。全球投资者都会密切关注他的市场动向，巴菲特也一直努力将自己定位为美国经济的 “支持者”。这位传奇投资人早已用时间证明了自己对市场的深刻洞察 ——在近60年的时间里，他带领伯克希尔哈撒韦实现了超越市场的回报率。在此期间，这家控股公司实现了近20%的年化复合收益率，而同期标普500指数的年化收益率仅为10%。

巴菲特是典型的价值投资者，他倾向于选择两类股票：一类是相对于同行存在估值折价的股票，另一类是定价合理、且他认为市场未来终将认可其真实价值的股票。巴菲特还偏爱长期坚持分红的公司，例如可口可乐和美国运通——这两家公司长期位列伯克希尔的五大重仓股之中。

正是凭借上述投资理念与实践，巴菲特多年来屡创佳绩，也激励着众多投资者追随他的脚步。但这并不意味着巴菲特总是对市场持乐观态度 ——在标普500指数逼近历史高点的当下，他便向华尔街发出了新的警示。截至今年第三季度，伯克希尔已连续第12个季度成为股票净卖出方，与此同时，公司的现金储备飙升至创纪录的3810亿美元。目前，公司的现金规模已远超其股票投资组合的价值（当前股票组合市值为2830亿美元）。

从今天开始，阿贝尔将接替巴菲特担任CEO。63岁的阿贝尔目前是伯克希尔哈撒韦非保险业务的副董事长，早在2021年就被指定为巴菲特的继任者。巴菲特再次对继任者给予高度评价，他在致股东信中写道：“当初我认为阿贝尔应当成为伯克希尔的下一任CEO时，就对他抱有很高的期望，而他的表现已经远超这份期望。”

值得注意的是，在（巴菲特卸任）消息宣布后的近半年里，伯克希尔哈撒韦公司的股价一度下跌逾10%，同期标普500指数涨幅超过10%。多年来，由于巴菲特负责管理资金，投资者一直愿意为伯克希尔的股票支付溢价。当巴菲特即将离开时，投资者对伯克希尔的信心受挫或许是不可避免的。巴菲特采取了一系列安抚措施：他向投资者保证，继任者是更优秀的管理者；自己不会出售所持股票；同时将继续担任公司董事长，且多数时间仍会到岗办公。这些积极表态，再加上阿贝尔承诺 “投资理念不会改变”。

第一财经记者注意到，虽然对美股持谨慎态度，伯克希尔正在加大对日本的投资力度。据报道，伯克希尔哈撒韦去年下半年已聘请多家银行，为新一轮日元债券发行做准备。这一举措强烈表明，公司计划继续增持自2019年以来一直在买入的日本 “综合商社”股票。

巴菲特的制胜之道

投资者始终面临的核心难题 ——判断力、纪律性、心性修养。巴菲特很早就洞悉了这一点。他的应对之策，并非追逐交易速度或沉迷复杂模型，而是构建一套能降低失误概率的体系，无论是对个人投资还是公司运营而言，皆是如此。

巴菲特并非全然不受情绪影响。他坦言：“人皆有七情六欲，但在做投资决策时，必须将这些情绪抛在门外。”认知并管理自身情绪的能力，正是这一特质划分了成功投资者与跟风追涨者的界限。专业的认知能力能帮你读懂资产负债表，但理智却能让你避免恐慌性抛售，或是在泡沫中盲目跟风。

伯克希尔现金储备的变化，便是最好的佐证。在2025年股东大会上，巴菲特解释称，这并非因为他畏惧当下动荡的市场，而是在耐心等待优质投资标的出现 ——在当前股市整体估值偏高的背景下，他还未发现心仪的机会。

巴菲特此前也曾有过类似操作。2008年金融危机爆发前，伯克希尔就已开始囤积现金。当市场陷入动荡，他果断出手，在高盛集团和通用电气公司的股价跌至历史低位时，与它们达成了投资交易。

从巴菲特的投资智慧中，可以提炼出以下实现盈利的法则：首先，不被新闻头条或股市下跌左右：巴菲特常常在市场恐慌情绪达到顶点时买入，又在市场充斥贪婪时耐心等待。情绪管控能力 ——在他人贪婪时保持理性，在他人恐惧时沉着冷静 ——正是巴菲特最锋利的投资武器。在一个充斥着海量评论与即时反馈的金融市场，心性修养的溢价只会越发凸显。永恒的启示是：聪明才智其实很常见，难能可贵的是情绪上的自律。

其次，坚持价值投资。2015年股东大会有投资者问到价值投资理念是否只针对发达市场？巴菲特的回答是这样的，投资不局限于国家。在中国，印度，德国，都是可以运用价值投资理念。如果投资者情绪变动很大，也许能赚到钱，但这并不是好事。“我们买股票就是买生意，我们会提前做很多研究，不因为兴趣而做任何决定。经济中宏观和微观，宏观是不能左右的，微观是我们可以做的。查理和我非常注重细节。”他说。

第三，将现金视为工具：不要为了投资而盲目投资。伯克希尔曾在多轮科技股的繁荣与崩盘周期中按兵不动，其间不乏外界的质疑声。但当泡沫破裂时，巴菲特的纪律性为公司带来了丰厚回报。巴菲特的投资记录表明，重要的是时间，而非择时。他曾写道：“我们最喜欢的持有期限是永远。”你持有优质资产的时间越长，越能忽略短期市场波动，财富的复利增长效应也就越明显。

在2017年股东信中，巴菲特曾建议投资者避免用借来的钱投资。“在我看来搭上自己身家的风险去换取不属于你的东西实在是疯了，就算在这种情况下令投资净值翻倍，也不会感到开心。”随后他引用了老搭档芒格的话称，令聪明人破产的真正威胁只有一个，那就是加杠杆。

第四，勇于承认错误：当巴菲特作出错误的投资决策时，他会坦然承认，并将这些失误视为宝贵的经验教训。

微信编辑| 七三

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