【纯苯&苯乙烯】利好因素发酵

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20251231】【纯苯&苯乙烯】利好因素发酵

纯苯 观点小结

核心观点：中性 上周纯苯供应持稳，供应端无明显变化，主要变化在于下游需求，苯乙烯下游有装置出现意外检修，纯苯需求减少。己内酰胺由于减产，利润有较大修复，同时下游PA6开工率下降明显，预计己内酰胺负荷不会大幅提升。当前纯苯港口库存高达30万吨，位于历史顶点位置，但当前估值偏低，弱现实下纯苯驱动较差，短期内估值难以修复。

总结和展望：上周苯乙烯带动纯苯价格上涨，纯苯当前基本面压力仍然较大，未来短期内基本面仍然不乐观，关注纯苯下游在利润修复较多下提前重启的可能。

纯苯供应：中性 开工率变化不大，现实供应较多。

纯苯需求：偏空 下游综合开工率偏弱，总体偏弱。

纯苯月差：偏空 预计未来总体库存累库，预计月差偏弱。

外盘支撑：偏多 美亚套利窗口只对大船混装芳烃打开。

风险：地缘政治；港口胀库

苯乙烯 观点小结

核心观点：中性 上周苯乙烯供应端有意外检修，整体供应量有所减少。需求方面，三S消费量有所增加，但整体波动不大，下游三S整体库存仍处于较高水平，需求方面短期内预计变化不大。库存方面，预计苯乙烯未来会有季节性累库。估值方面，BZ-SM价差偏低，估值偏低。

总结和展望：上周苯乙烯市场在意外检修和出口消息刺激下上涨，苯乙烯估值不高下边际利好因素影响力增强，主要不利因素在于上游纯苯过剩，建议关注装置和出口变化情况。

苯乙烯供应：偏多 开工率回升，但总体供应不多。

苯乙烯需求：中性 下游需求持稳，不温不火。

苯乙烯月差：偏空 1月预计季节性累库，月差可能走弱。

外盘支撑：偏多 西亚欧价差较大，关注可能的出口变化。

风险： 地缘政治；现货流动性

纯苯：港口高库存

纯苯开工持稳

数据来源：卓创，紫金天风期货

下游整体开工率偏弱

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下游整体利润修复较多，总体保持低位

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纯苯估值不高，港口库存接近历史顶点

• 亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差偏低，纯苯估值偏低。

• 截至目前，纯苯华东港口库存累库至30万吨，环比上升2.7万吨。

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

美亚套利窗口打开

• 北美地区，需求承压，一套苯乙烯装置永久关闭，另一套推迟重启，且调油需求减少，苯乙烯生产商维持低负荷运行。

• 西欧地区，假期需求低迷，未来需求可能仍然疲软。

• 亚洲地区，下游需求由于低利润而保持疲软。

• 美亚套利窗口针对大船混装芳烃打开。

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纯苯港口库存预计累库

• 总体来看，1月较为平衡，若出现其他检修装置，可能出现去库。

• 当前PX价格较高，且亚洲汽油重整利润低于芳烃型重整，预计韩国歧化和芳烃型重整开工率升高，纯苯进口量在1月可能不低。

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苯乙烯：预计季节性累库

预计1月产量上升

• 由于检修量环比变化不多，1月检修量略有下降，预计1月产量上升。

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下游三S整体开工率偏低，下游库存仍然偏高

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

下游整体利润走弱明显，利润分配向苯乙烯集中

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华东港口库存持稳

• 截至到目前，华东港库库存去库至13.88万吨，华南港库累库至1.87万吨。

• 当前下游利润较弱，有可能会出现负反馈，预计需求量下降。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货

预计即将季节性累库

• 苯乙烯在1月有较多检修量，但环比减少，预计1月产量上升。

• 预计12月去库，到1月和2月后可能出现季节性累库。

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定价逻辑

苯乙烯基差近期走强

• 苯乙烯基差方面，库存下降，现货流动性收紧，基差走强，随着季节性累库的开始，后续基差或走弱。

• 苯乙烯近月转Back结构，远月合约仍然是contango结构，关注Q1季节性累库下结构变化。

• 纯苯方面，纯苯港口库存累库明显，基差走弱。

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苯乙烯利润修复较多

• 苯乙烯受意外检修和出口消息刺激下上涨明显，导致苯乙烯利润明显上涨，而下游三S利润承压明显。

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苯乙烯海外利润情况

• 北美地区，出口套利关闭，预计需求季节性疲软。

• 西欧地区，下游需求低迷，持货意愿差，利润预计继续受挤压。

• 亚洲地区，下游三S利润较差削弱买货意愿。

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