“面板三哥”惠科股份冲击深交所主板IPO，高额负债下仍现金分红

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻12月31日讯近日，深圳证券交易所官网显示，惠科股份有限公司（以下简称"惠科股份"）递交招股书，拟在主板挂牌上市。

惠科股份是一家专注于半导体显示领域的科技公司，主营业务为半导体显示面板等核心显示器件以及智能显示终端的研发、制造和销售，主要产品涵盖多种尺寸和类型的TV面板、IT面板、TV终端、IT终端以及各类智慧物联终端，广泛应用于消费电子、商用显示、汽车电子、工业控制、智慧物联等多个显示场景。

依托二十余年的行业深耕，公司已构建起完整的产业链布局，拥有四条技术特点各有侧重的G8.6 TFT-LCD高世代产线，可实现多应用场景显示面板的量产出货，同时拥有八座显示终端生产基地，形成了"面板+终端"的垂直整合发展模式。

在行业地位方面，惠科股份是全球三家大尺寸液晶面板厂商之一，在全球面板行业位居第三，仅次于"面板一哥"京东方A（000725.SZ）和TCL华星。群智咨询数据显示，2024年度，公司LCD电视面板出货面积、显示器面板出货面积、智能手机面板出货面积分别位列全球第三名、第四名、第三名，其中85英寸LCD电视面板出货量排名全球第一，在超大尺寸显示面板领域具备显著领先优势。

业绩表现上，报告期内公司营收与盈利水平呈现明显回升趋势。招股书显示，2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为269.65亿元、358.24亿元、402.82亿元和189.97亿元，净利润分别为-20.93亿元、28.45亿元、36.50亿元和22.19亿元，2023年成功扭亏为盈后持续盈利。2024年，公司实现归母净利润33.39亿元，销售毛利率为18.58%，销售净利率为9.11%，整体盈利质量稳步提升。

本次IPO公司拟募集资金85亿元，主要投向三大技术升级项目及补充流动资金，具体包括长沙新型OLED研发升级项目、长沙Oxide研发及产业化项目、绵阳Mini-LED智能制造项目，拟投入资金分别为24.55亿元、25亿元、20亿元，剩余10亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

尽管公司业绩回暖且行业地位突出，但经营过程中仍存在多项风险问题需重点关注。从自身经营来看，公司所处的半导体显示行业具有强周期、重资产属性，2022年曾因行业周期性下行出现大额亏损，业绩稳定性受行业周期波动影响较大。

同时，公司存在高额的子公司股权回购义务，截至2025年6月30日，因收购子公司股权形成的负债及待收购股权余额合计达129.42亿元，且短期偿债压力较大，当期短期借款208.43亿元、一年内到期的非流动负债85.54亿元，合计近300亿元，而账面可自由支配银行存款仅约146亿元。

此外，公司盈利对政府补助存在一定依赖，2023年、2024年政府补助占归母净利润的比例分别为57.79%与24.98%，核心业务造血能力有待进一步验证。

不过，计划募资10亿元"补血"的同时，惠科股份在分红上却并不吝啬。财务数据显示，公司2024年大手笔现金分红约2亿元。

结合媒体报道，惠科股份还面临技术追赶压力与估值合理性等重点问题。在技术层面，全球大尺寸LCD面板市场已形成京东方、TCL科技双寡头格局，两者拥有更高世代产线的成本优势，而惠科股份在OLED、Mini-LED等下一代显示技术布局上相对滞后，此次募资项目本质上属于技术"补课"，却需面对专利壁垒、试错成本高及竞争对手成熟产能的降维打击风险。