黄金、白银，太疯狂！

当地时间12月30日，美联储公开的12月议息会议纪要显示，货币政策制定者内部就未来降息路径的分歧加剧，外界判断美联储明年初将谨慎对待进一步降息。

在美联储12月货币政策会议纪要公布后，交易员维持美联储2026年内两次降息押注，而非12月初预期的三次。

受会议纪要影响，当地时间12月30日，长期美债收益率小幅上行，令高成长股承压，市场延续保守交易策略，资金流向防御型的公用事业板块，科技、金融等板块下跌。美国股市三大股指小幅收跌，其中道琼斯工业指数跌0.2%，报48367.06点；标准普尔500指数跌0.14%，报6896.24点；纳斯达克指数跌0.24%，报23419.08点。

贵金属作为2025年以来回报率最高的大类资产之一，不得不提黄金、白银。回顾全年，金价不断刷新历史高位，先后经历了关税驱动、降息预期，以及技术回调等几个主要阶段。其中伦敦黄金现货价格在年末再度冲刺，最高冲上4550美元/盎司，年内累计涨幅一度达到70%，成为年度表现最亮眼的资产之一。

美联储的政策动向一直是黄金市场的最重要风向标。12月10日美联储如期宣布连续三次降息，并启动技术性扩表。12月降息25个基点的决议遭到三票反对，暴露了决策层内部的巨大分歧。分歧主要源于一些决策者更担心劳动力市场降温，另一些人则认为美联储应优先控制高于目标的通胀。会后预测显示，多数官员预计明年仅再降息一次，六位官员倾向于维持利率不变。预示明年美联储进一步降息的门槛提高，降息步伐趋于放缓。

△金价走势。（图片截自腾讯理财通）

2025年1月，黄金还在约2614美元/盎司徘徊，而目前，年内涨幅已超66%至约4333美元/盎司。然而，在摩根大通分析师看来，金价未来一年仍有逾10%的上涨空间。

摩根大通分析，关税不确定性，叠加交易所交易基金（ETF）与各国央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，而中国保险巨头等新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元。

各国央行仍将是支撑明年黄金市场的关键支柱。摩根大通预计，2026年央行购金量将达755吨，虽低于过去三年超1000吨的峰值水平，但仍远高于2022年前近400吨-500吨的平均水平。在经历了一年的爆炸性需求和前所未有的上涨行情之后，摩根大通对2026年的展望显示，由于主要驱动因素依然强劲，黄金牛市将持续。

白银价格也在高位波动。12月30日，COMEX白银期货日内上涨7.88%。此前一日，COMEX白银期货跌幅超7%。不过，截至北京时间12月31日发稿，现货白银和白银期货再次走低。

△国际银价走势。（图片截自同花顺）

白银价格的走势出现了极端行情。COMEX白银从年初约31美元/盎司急速上涨到如今约73美元/盎司，实现了超138%的回报率，但在波动率如此之高的环境中，投资白银的风险正在加剧。市场分析认为，12月29日白银大跌主要是技术性因素导致的。贵金属近期快速上涨后出现早期获利了结，杠杆多头被迫去杠杆，同时足量的保证金要求使得投资者强制平仓，加剧了市场波动。

看白银价格就要看问题的本质：需求。世界白银协会发布的报告显示，随着各行业竞相拥抱数字创新、达成清洁能源相关规定，白银将继续成为多个高增长领域的关键组件。未来五年，随着核心科技领域需求加速增长，全球白银工业需求有望进一步扩大。太阳能光伏（PV）、电动汽车（EV）及其基础设施、数据中心与人工智能（AI）等领域，将在2030年前持续推高白银工业需求。截至2025年12月26日，全球最大的白银ETF—SLV持仓量为1.64万吨，周环比上涨2%。在库存方面，LBMA库存降至历史低位，截至11月约有27000吨的白银库存，白银可流通库存偏紧。

报告认为，随着全球持续向电气化、可再生能源转型及人工智能应用普及，未来十年，在绿色能源转型与数字转型相关的核心行业中，白银有望以“下一代金属”的身份发挥关键作用。

最近，投资者开始疯狂抢购银条。“现在银条根本没货，工厂都不接单。”深圳水贝一卖家在12月29日透露，银价大幅上涨导致其银条生意也火了起来，由于下单的客户太多，现在她手里的银条已经不够发货。

国金证券表示，展望2026，当市场对“AI未知”这一定价逻辑尚未改变时，缺乏秩序仍是黄金的有利环境。当AI泡沫与黄金构成“哑铃”，黄金作为AI持仓的保险已实现了高光时刻的价值。白银作为既有“类黄金”属性又与AI电力相关的叙事资产，具备阶段性更高的弹性。一旦AI叙事变得清晰，金银的叙事或也回归理性。

中信建投认为，白银作为贵金属，其金融属性在黄金连续上涨多年后凸显。在美联储降息预期强化、实际利率下行以及美元走弱的背景下，白银因其相对黄金的低估值而产生强烈的补涨需求。金银比从高位显著回落，反映出资金正从黄金向白银进行轮动配置，从而推升了白银的整体估值水平。当前金银比已降至55，需警惕银价回调的风险。

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（注：本文不构成任何投资建议）

来源 | 中国商报

责任编辑 | 洪宇