美联储秋季降息味浓，健合集团(01112)美元负债有望减压

“杰罗姆，你一如既往地‘太迟了’！你让美国损失惨重，并且还在继续，你应该大幅降息。”

6月30日，美国总统特朗普在其社交媒体账号上发文，晒出一张亲笔写给美联储主席鲍威尔的便条，便条旁还有一份显示美国当前利率高于多数国家的全球央行利率列表。这不是特朗普第一次公然向美联储施压要求降息，近几个月来这位美国总统频繁表达对当前高利率的不满，甚至称鲍威尔做“太迟先生（Mr.Too Late）”。

据悉，特朗普希望美联储将利率降低到1.75%甚至更低，这与目前4.25%至4.50%的联邦基金利率目标区间差距甚远。不过，在通胀率接近美联储2%的目标关口，以及失业率预期呈上涨趋势的背景下，市场普遍预期下半年降息。但随着6月美国非农就业数据出现反复，未来市场也存在一定的不确定性。

据知名华尔街机构高盛的最新预测，美联储将于今年9月恢复降息，较先前预估的时间提前3个月，理由是关税的通胀影响较预期小。“关税效应低于预期、较大的反通胀效应、劳动力市场疲软、月度波动带来的恐慌等因素之下，我们认为9月降息的可能性略高于50%。”高盛首席经济学家Jan Hatzius领导的分析师团队表示。

美联储降息，对美国乃至全球市场会带来复杂影响，其中，此前选择美元渠道融资发债的企业应该最喜闻乐见。例如在2024完成5.4亿美元定期贷款，以及在2025年1月发行3亿美元债券的健合集团($H&H国际控股(HK|01112)$)。

敏锐洞察，大胆操盘

对于任何一家大型企业来说，优化负债是长期而关键的课题，十分考验企业的眼光和执行力。在这方面，健合集团结合市场及自身情况，持续发力，不断优化资本结构。

回看2023年末的健合集团，财报显示这家跨国健康行业巨头的短期借贷（即一年内到期债务）超过47亿元，较2022年同比增长378%，资金压力较大。融资，成为健合集团的重要任务。

对于业务稳定，融资渠道畅通的健合集团来说，融资不是问题，问题是怎么操作可以将利益最大化。带着这个目标，健合集团将目光锁定在变数相对较大的美元融资渠道中。

2024年初，市场对美联储降息定价的情绪浓郁，认为美联储可能会较早开启降息。但这样的预期很快便因为2月超预期的美国非农就业数据出现反复，美联储更一度暗示不急于降息。

踏入2024年下半年，美国经济数据好坏参半，尤其是8月美国非农数据跌入谷底，触发美联储在9月宣布降息。因为降息，国际投资者对美元资产需求降低，导致美元汇率走弱。同时，健合集团于第三季度完成了一笔1.5亿美元等值的离岸人民币银团融资。在美联储降息及汇率走弱的背景下，此举进一步优化了集团的债务结构。在9月后，美联储在11月、12月又继续进行了两轮降息，而健合集团在四季度也完成了一笔5.4亿美元的融资。这一系列融资发债操作，都持续在美联储降息的背景下，对健合集团优化债务起到帮助。

值得一提的是，2025年1月，健合集团还以更优惠的票面利率发行了新的3.5年期美元优先票据，对2026年6月到期的美元有限票据进行再融资，这也延长了健合集团的债务到期期限及降低了整体融资成本。“这标志着顺利完成计划于2024年及2025年进行的所有再融资活动，为推动未来的战略增长奠定坚实基础。”健合集团官方表示。

而且，近日健合集团公布了半年度未经审核业务及财务表现的最新消息，得益于债务结构优化及融资成本下降，预期集团于截至2025年6月30日止六个月的经调整可比纯利将较去年同期录得增幅。截至2025年6月30日，集团维持稳健的流动资金状况，现金余额约为人民币18.3亿元。此前财报显示，截至2024年末，健合集团净负债率降至3.4倍，其中人民币债务占比36.1%，新增债务多以美元为主。

这都可以说明，得益于具前瞻性的债务优化部署，健合集团的财务费用有望在今年继续受益于美联储降息的全球市场主旋律。

被低估的跨国健康巨头

对于健合集团来说，美联储降息除了有助于公司债务优化，还有另外一层利好。

数据显示，健合集团目前的市净率（每股股价与每股净资产的比率）约为1倍。作为参考，A股健康中国指数与医疗相关领域中，头部上市公司平均市净率为2-6倍，国际健康企业的市净率则普遍在2倍左右。

这意味着健合集团在资本市场被市场低估。考虑到美联储降息往往会刺激股市投资情绪走高，健合集团作为被低估的优质投资标的，或会受到资本青睐。

业务层面，据健合集团2024年财报，成人营养及护理用品，以及宠物营养及护理用品成为这家健康行业跨国企业的两大经营增长引擎。其中，包括北美市场持续增长的Zesty Paws，以及倍受中国内地市场欢迎的跨境电子商务渠道，都有机会收益于美联储降息可能带来的环境变化。

目前，包括上述提到的Zesty Paws等新业务热点，健合集团仍处于拓展的阶段。例如，Zesty Paws作为美国最受认可的宠物营养品品牌之一，截至2024年12月31日，其已经覆盖全美超过18000家门店健合集团对这个新兴品牌的规划，是要将其发展为全球品牌。

“就宠物营养及护理用品业务而言，我们将继续通过全渠道策略及持续的品类创新，扩大Zesty Paws于北美的市场地位，同时积极寻求于英国、欧洲、亚洲及澳新的扩展机会。”健合集团在2024年财报中表示。

数据显示，目前营养维生素、草本及矿物补充剂等营养补充品在健合集团的收入构成中表现稳健，2024年增长达到双位数。在此基础上，健合集团在中国内地持续推动渠道以及产品创新，并在北美成功扩大宠物营养业务的规模，在美联储降息周期下，健合集团前瞻性的债务管理有助于优化财务结构，叠加核心业务的增长动能，可能为公司带来业绩提升和估值改善的空间。