铜价迎来十余年最猛年度涨幅，涨势续航力几何？

AI数据中心建设为铜需求带来新增量，机构激辩后市方向：摩根大通力挺涨势延续，高盛预测短期回落。

受供应中断、美元走弱、中国经济增长预期改善以及人工智能领域巨额支出的推动，铜价正迎来十多年来最大的年度涨幅。

分析师表示，这一工业金属的涨势可能延续至明年，尤其是在供应担忧加剧以及全球数据中心规模快速扩张的背景下。

周二，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格上涨1.5%，报12405美元/吨，在创下12960美元/吨的历史新高后，近期涨幅有所收窄。

这一基准合约今年以来已上涨约41%，有望创下2009年以来的最佳年度表现——2009年，随着各国走出全球金融危机，铜价涨幅超过140%。

在纽约市场，2025年初至今铜价也已飙升逾40%，同样有望创下2009年以来的最大年度涨幅（当年该合约涨幅达137.3%）。

对铜而言，美国进口关税威胁仍是主要驱动因素之一。摩科瑞能源集团（Mercuria Energy Group Ltd.）在11月警告称，2026年全球其他地区铜供应将出现极端短缺。

StoneX Financial Ltd.高级金属分析师娜塔莉·斯科特-格雷（Natalie Scott-Gray）表示，未来几个月，铜价可能“由投资者对美国特定铜关税的情绪主导，市场关注点将放在全球库存的区域分布以及进入美国的铜材数量上，而非全球潜在基本面”。

她指出，纽约商品交易所（Comex）3月铜期货相对于LME同期合约的溢价近期有所下降，但美国交易所库存仍在上升。叠加“回暖的”宏观经济前景和供应风险，“第四季度铜市面临的‘完美风暴’局面这一叙事并未改变”。

铜需求迎来新增长点

铜需求被广泛视为经济健康状况的晴雨表。这种基本金属对能源转型生态系统至关重要，是电动汽车、电网和风力涡轮机制造中不可或缺的材料。

事实上，电气化、电网扩张和数据中心建设，均需要大量铜用于布线、电力传输和冷却基础设施。

Astris Advisory Japan大宗商品策略师伊恩·罗珀（Ian Roper）特别指出，全球人工智能需求热潮是铜价的最新驱动因素，“极度紧张”的市场格局可能意味着这一金属明年涨幅将进一步扩大。

“铜已成为可再生能源、电动汽车建设的最大受益者之一，而现在，数据中心无疑是新的增长亮点。”罗珀在12月23日接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）丹·墨菲（Dan Murphy）采访时表示。

机构分歧：摩根大通看涨，高盛唱空短期但长期乐观

摩根大通分析师在11月末发布的研究报告中表示，LME铜价明年可能仍有上涨空间，预计第二季度均价将达12500美元/吨。

这家华尔街银行称，预计2026年LME铜价均价将为12075美元/吨，并指出数据中心需求增长是一个“极具话题性”的上行风险因素。

“总而言之，我们认为库存分布不均以及严重的供应中断收紧铜市的独特动态，共同构成了铜价的看涨格局，足以推动2026年上半年铜价突破12000美元/吨（本月下旬已多次突破）。”摩根大通基础金属与贵金属策略主管格雷戈里·希勒（Gregory Shearer）在报告中表示。

不过，并非所有机构都对铜价前景持乐观态度。

高盛研究部分析师预计，尽管长期来看铜需求增长将逐步推高价格，但近期铜价将从历史高点回落。

在12月11日发布的研究报告中，高盛研究部分析师表示，LME铜价有望维持在10000至11000美元/吨区间——电网和电力基础设施领域的全球强劲需求增长，“在人工智能和国防等战略领域投资的支撑下”，将阻止铜价跌破10000美元/吨。

高盛分析师预计，2026年上半年LME铜价均价将为10710美元/吨。展望更远期，他们预测2035年LME铜价将攀升至15000美元/吨，这一水平高于行业分析师的普遍共识。