【看新股】富士达：拟上交所主板IPO，超七成营收依赖境外

近日，天津富士达自行车工业股份有限公司（以下简称“富士达”）递交了招股书，公司拟在上交所主板上市，拟发行不超过4123万股，募集资金不超过7.73亿元，中泰证券为其保荐机构。

近几年，富士达的业绩保持盈利，但波动较为明显。其中，2023年公司营收及归母净利润同比分别下滑17.15%、18.14%；2024年则实现回升，营收及归母净利润同比分别增长34.77%和43.3%。

值得注意的是，富士达的产品销售以境外销售为主，境外收入在主营业务中占比超过七成。此外，公司的客户集中度较高，2025年上半年度，前五大客户销售收入合计占当期主营业务收入的比例超过46%。

超七成营收来自境外

富士达主要从事自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件的研发、设计、生产与销售业务。

截至2025年6月末，公司整车年产能合计约700万辆，在中国天津、江苏常州、越南及柬埔寨设有生产基地，主要为Specialized（闪电）、Lectric、Pon、Decathlon（迪卡侬）、Samchuly（三千里）、MFC、Scott、Cycleurope、Panasonic（松下）等全球著名品牌运营商，以及哈啰、青桔、美团等国内共享单车运营商提供整车及关键零部件制造服务。同时，公司也打造了自有品牌“BATTLE”、“邦德·富士达”等，产品面向国内市场进行销售。

根据中国自行车协会证明，2022年至2024年，公司自行车销售金额在中国大陆自行车行业中位列前三。

2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为43.71亿元、36.21亿元、48.8亿元和25.92亿元，归母净利润分别为3.48亿元、2.85亿元、4.08亿元和1.95亿元，波动较为明显。富士达在招股书中表示，自行车相关产品的需求与宏观经济形势、居民可支配收入水平、各国政策支持力度息息相关。2023年度，受全球宏观经济下行压力影响，终端消费需求出现疲软，且下游自行车品牌运营商消化库存周期延长，公司主营业务中自行车产品的销售量及销售单价均有明显下降，也是导致2023年业绩下滑的主要原因。

图1：富士达营收及归母净利润

值得注意的是，2022年至2025年上半年，富士达的产品销售以境外销售为主，境外收入占主营业务收入的比重分别为77.4%、74.42%、69.26%和71.92%。欧洲、美洲、韩国、日本等国家和地区是公司产品主要出口地，因此国际贸易形势对公司未来发展较为重要。

若未来公司主要境外客户或主要境外市场所在国家或地区的贸易政策发生重大变化，国际贸易摩擦加剧，则可能会影响公司产品在境外的销售，进而对公司的市场开拓和业绩增长造成一定影响。

客户集中度较高，原材料价格存在上涨风险

招股书显示，目前富士达不存在向单个客户的销售金额超过销售总额50%或严重依赖少数客户的情形，但前五大客户销售额在主营业务中的占比仍较高。

图2：富士达前五大客户销售收入及主营业务占比

2022年至2025年上半年，公司前五大客户销售收入合计分别为20.58亿元、15.74亿元、24.37亿元和12.03亿元，占当期主营业务收入的比例分别为47.53%、43.83%、50.45%和46.78%，客户集中度相对较高。未来，若公司主要客户的经营情况、资信状况、采购战略等发生不利变化，或将对公司的盈利能力带来不利影响。

此外，公司生产所需原材料主要包括管材、刹车、变速器、轮胎、电池、电机等。在各报告期内，材料成本占公司主营业务成本的比例约80%，占比较大。其中，铝的市场价格受下游终端消费需求旺盛的影响整体呈上涨趋势，公司的采购价格也呈增长趋势。未来若原材料采购价格大幅上涨，或对公司经营业绩造成一定影响。

富士达集团控股超77%

截至招股说明书签署日，富士达集团直接持有富士达28,873.23万股，占总股本的77.83%，为公司的控股股东，辛建生、赵丽琴为公司实际控制人。

数据显示，辛建生直接持有公司50.94万股，占总股本的0.14%；赵丽琴直接持有公司1000万股，占总股本的2.70%；辛建生、赵丽琴通过富士达集团控制公司77.83%的表决权，通过富士达投资控制公司16.28%的表决权。辛建生、赵丽琴夫妇共同控制公司96.94%的表决权；同时，辛建生担任公司董事长职务。

图3：富士达股权结构图

本次IPO募集资金将主要用于以下方向：一是电动助力自行车与高端自行车智能制造项目，该项目将扩大公司产能，并结合公司核心技术推进新产品的研究开发，提升产品品质，丰富产品种类。二是研发中心建设项目，公司拟建设研发中心，加大研发实验场地投入并引入先进研发实验设备，改善研发软硬件条件，缩短研发周期，提高研发质量。三是品牌及营销网络建设项目，公司将采用线上线下相结合的品牌推广方式，不断加强营销渠道建设，提升公司自主品牌的知名度、竞争力及影响力。

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