美联储调查：受访者预计未来12个月RMP购买约2200亿美元短期美债

根据一项美联储调查的受访者预期，作为缓解货币市场压力努力的一部分，美联储在未来 12 个月内用于储备管理购买（RMP）的规模料将超过2000亿美元。

美联储在12月9-10日的会议上决定开始购买短期美国国债（T-bills）。他们认为，金融体系中的准备金水平已下降至“仅属充足（ample）”的程度，这一点从短期融资成本上升中得到了体现。尽管银行准备金水平会随时间波动，但在月末和季末的税款及其他结算款项到期时，现金需求往往会上升。

美联储在周二公布的12月FOMC会议纪要中表示：“尽管受访者对预期购买规模的估计差异较大，但平均来看，受访者预计在购买启动后的前12个月内，净购买规模约为2200亿美元。”

美联储表示，将首先以一个月约400亿美元的规模购买短期美国国债，随后再逐步缩减购买规模。截至目前，美联储本月已购买约380亿美元的短期美国国债，并将在明年1月再进行两次操作。

美联储政策制定者们强调，这些购买行为仅是用于管理准备金的工具，与美联储更广泛的货币政策立场或刺激经济的努力并不相同。

美联储最新出炉的会议纪要显示，作出这一决定之前，一些与会者注意到，货币市场利率相对于美联储管理利率（administered rates）的上升速度，快于2017-2019年资产负债表缩减期间的表现。

由于12.6万亿美元的回购协议（repo）市场出现压力迹象，美联储本月早些时候停止了缩减其资产持有规模的进程，该进程被称为量化紧缩（QT）。自夏季以来短期美国国债发行规模的上升，再加上QT的持续推进，正在从货币市场中抽走现金，消耗美联储的主要流动性工具，并推高短期利率。

相关担忧在于，流动性不足可能扰乱金融市场中至关重要的“管道系统”，削弱美联储对利率政策的控制能力，并在极端情况下迫使市场参与者平仓，从而将冲击蔓延至更广泛的美国国债市场，而这一市场是全球借贷成本的基准。

美联储12 月会议纪要还记录了美联储官员们就如何界定并瞄准体系中合适的银行准备金水平展开的讨论。一些与会者指出，鉴于需求可能发生变化，相比设定一个具体的准备金数量，更有吸引力的做法是关注货币市场利率相对于准备金余额利率的水平。

与隔夜融资市场挂钩的一项重要基准利率——有担保隔夜融资利率（SOFR），根据纽约联储周二公布的数据，于 12 月 29 日定在 3.77%，比美联储对准备金余额支付的利率高出 12 个基点。

会议纪要称：“几位与会者认为，如果对‘充足准备金’的定义导致准备金供应量超过实施委员会政策框架所需的水平，可能会引发高杠杆投资者的过度冒险行为。”

一些美联储官员还提出，常备回购工具（standing repo facility）作为流动性后盾，或可在利率控制中发挥更积极的作用，并使美联储在平均意义上维持一个更小的资产负债表。不过，也有一些官员表示，他们更倾向于依赖储备管理购买（RMP）。

尽管近期美联储常备回购工具的使用有所上升，但市场参与者对官员们鼓励更多使用该工具的做法仍存在抵触情绪，部分原因在于直接向美联储借款带有一定的负面影响。