优衣库环保面料供应商冲刺A股！3.81亿分红“试探”监管红线

12月26日，杭州福恩股份有限公司IPO申报深交所主板，上市委审核通过，中信证券保荐。

应付票据和应付账款占负债总额八成以上

福恩股份主要从事生态环保面料的研发、生产和销售，产品以再生面料为主， 再生面料产品占主营业务收入的比例自2023年以来达八成以上。这些再生面料大多提供给国际快时尚巨头们，如H&M、优衣库、GU、GAP、Zara等。其中，仅H&M和优衣库两个品牌的销售额，已贡献福恩股份总营收的超一半。

福恩股份的再生面料产品主要面向海外市场，按照公司说法，这与当地环保政策导向相关。报告期内，福恩股份主营业务收入中境外销售收入分别为7.9亿元、8.02亿元、9.32亿元和4.7亿元，占主营业务收入的45.35%、53.29%、51.71%和50.4%。

较高的境外销售收入比重，给福恩股份带来了不少汇兑收益。在报告期内，福恩股份的财务费用中汇兑损益分别为-1764.43万元、-606.82万元、-511.8万元和-11.37万元。

值得一提的是，截至报告期各期末，福恩股份的应收账款账面价值分别为2.46亿元、2.55亿元、2.74亿元和3.54亿元，占同期流动资产的27.2%、32.75%、28.3%和30.58%。

与此同时，截至报告期各期末，福恩股份的应付票据余额分别为5.46亿元、4.05亿元、5.27亿元和5.24亿元，这主要是公司以开具银行承兑汇票形式向供应商支付采购款所形成；福恩股份的应付账款余额分别为1.46亿元、0.91亿元、1.99亿元和1.93亿元， 这主要是材料及劳务采购款、工程及设备款所形成的。

事实上，福恩股份在报告期内的债务也主要由应付票据和应付账款构成。 例如，截至2025年上半年末，福恩股份的应付票据和应付账款余额合计为7.17亿元，占到公司负债总额8.35亿元的85.87%。

应付票据和应付账款并不需要支付利息，在报告期内，福恩股份的利息支出分别仅为11.91万元、0.72万元、52.95万元和88.16万元，而同期的利息收入分别达569.22万元、717.77万元、919.65万元和285.38万元。再加上获得的汇兑收益等，福恩股份在报告期内的财务费用分别为-1959.5万元、-1014.24 万元、-1029.9万元和-55.13万元。

目前，福恩股份的总营收规模接近20亿元大关，但增长势头不算强劲。2023年、2024年及2025年上半年，其营收分别为15.1亿元、18.1亿元和9.4亿元，并预计2025年全年营收为17.1亿元。归母净利润保持在2亿元到3亿元之间。

有纺织业从业者表示，近20亿元的规模在国内面料商中属于中上水平。作为对比，已上市的毛纺织行业龙头新澳股份年营收接近50亿元，另外行业内还有如康赛妮这样未上市的隐形巨头。

但如果聚焦到福恩股份所在的环保再生面料细分赛道，强势的竞争对手还不算多。福恩股份在招股书中列举，其主要竞争对手包括面料商法国凯蒙和日本东丽在中国设立的子公司，以及浙江三元纺织。除东丽子公司尚未披露产能外，其他两家公司的再生面料产能尚不及福恩股份。

目前，福恩股份在业内相对领先地位，从其与大客户的合作历史及深入程度上也有体现。根据该公司对深交所问询函的回复，福恩股份早在2008年就与H&M达成合作，2010年开始与Zara、C&A合作，此后五年内又签下GAP和优衣库——这些节点正巧处在快时尚在中国乃至全球市场蓬勃发展的黄金时代。

2022—2024年以及2025年上半年，公司来自前五大品牌商的收入金额分别为138632.59万元、114678.91万元、131254.05万元和66816.6万元，占主营收入的比例分别为79.6%、76.2%、72.81%和71.66%。

近些年，福恩股份也在拓宽新客户，包括当下风头正盛的运动品牌，例如2025年完成了验厂程序的安踏和lululemon。

此次上市，福恩股份计划募资12.5亿元，主要用于提高产能和投入研发，该公司还在越南投建了生产基地。而在销售端，其计划在服务好现有品牌商的同时，开拓如lululemon等更多国际大客户，以及国内服装品牌。

实控人亲属持股未被认定为一致行动人

根据招股书披露，福恩股份的实际控制人为王内利、王学林(夫妻)及王内利之父王恩伟，三人通过直接及间接持股方式合计控制83.89%股份。而王恩伟的另一女儿、王内利的妹妹王内芝，虽在公司持股，未被认定为一致行动人。

值得一提的是，王内芝不仅持有福恩股份4.57%的股份，同时参股杭州永盛高纤股份有限公司(下称“永盛高纤”)，持有该企业2.73%股份。

报告期内，公司与永盛高纤(及其关联方杭州永盛高纤股份有限公司和南通永盛汇维仕纤维新材料有限公司)存在零星交易行为，2022-2023年，公司分别向该企业采购0.48万元、0.06万元，2025年上半年采购0.35万元，2023年公司还向其销售0.15万元，福恩股份认定永盛高纤(主营纤维长丝)与自身业务无竞争关系。

然而，通过企查查查询的工商信息显示，永盛高纤的原控股股东“杭州汇维仕永盛染整有限公司”于2019年11月退出，而该公司行业属性正是“化纤面料制造”，这与福恩股份的面料织造业务疑似存在重叠。

此外，王内芝的工作轨迹显示，其于2011年至2022年8月在福恩股份总经办担任办公室主任，涉及行政及部分财务管理工作。2022年8月辞职后，于2022年9月进入控股股东湃亚控股任职。

这一安排引人关注。虽然她不再直接于福恩股份处任职，但其在控股股东的职务，使其依然处于能够知晓公司决策的紧密圈层。

报告期内，公司筹资活动现金流入分别为5,264.33万元、0万元和1000万元，筹资活动现金流入主要系股权融资资金和银行借款。报告期内，公司筹资活动现金流出分别为41,942.23万元、2,562.09万元和16.89万元，筹资活动支出主要为股东分红及借款利息支出。报告期各期，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-36,677.91万元、-2,562.09万元和983.11万元。2022年公司筹资活动产生的现金流量流出净额较大，主要系股东分红。

业内人士表示，公司2022年度现金分红3.8亿元，分红金额超过同期2.77亿元净利润。此外，公司2022—2024年净利润合计约7.81亿元，分红金额占近三年净利润的48.8%。

就在这笔高额分红落地的同年11月，公司前身福恩有限公司增资至17,500万元，公司副总经理陈某、销售总监叶某、董秘冯某分别认缴新增注册资本380万元、200万元、60万元，价格为3元，共计耗资1,920万元。

值得注意的是，仅一个月后，公司实控人王学林将2.5714%、2.7429%、2.5714%的股权，分别转让给浙江正凯、陈某、XUQING（徐某），而此次转让价格为7.115元。

一年后，即2023年10月，福恩股份正式启动上市辅导。

值得关注的是，福恩股份的IPO闯关之路，折射出传统纺织企业向绿色制造转型的艰辛与机遇。在资本市场关注ESG投资的时代背景下，其再生面料故事具备足够的吸引力。

招股书中，福恩股份表示，公司通过工艺改进、设备更新不断降低相关污染物排放，但生产过程中也会产生部分废气、废水和固体废物等。

对废水、废气等污染物，福恩股份都有相应的处置措施，并列举了相应设备和处理能力，以及历年环保投入。但对于排放污染物的数量则没有披露，也没有其他包括排放口数量、排放浓度等相关细节的进一步披露。

来源：综合自新财富杂志、每日经济新闻、大众证券报等