撑不住了，老牌鞋企Kisscat母公司易主

来源：界面新闻

国货女鞋Kisscat母公司天创时尚最终还是走到了易主这一步。

该公司日前公告，已通过协议转让股份的方式，将控股股东变更为安徽先睿投资控股有限公司（以下简称“安徽先睿”）。此次收购作价6.28亿元，安徽先睿获得19.95%股份。

天创时尚是与百丽国际、达芙妮、星期六等同一批从1990年代成长起来的国内头部女鞋上市公司，旗下除了主品牌Kisscat外，还有tigrisso（蹀愫）、ZSAZSAZSU（莎莎苏）、KissKitty等品牌。在百货时代，这几家公司旗下品牌几乎称霸线下专柜。

然而过去几年，天创时尚鲜少传来好消息。

2020年，天创时尚出现上市以来首亏，此后几年一直到2025年前三季度，仍未扭亏；年营收也从20亿元大关滑落至10亿元出头。2024年，天创时尚因年度财务报告和内部控制审计报告被普华永道出具无法表示意见和否定意见，公司股票被实施退市风险警示（*ST）及其他风险警示，一年后才“摘帽”。过去几年里，天创时尚也多次因为信息披露不合规被责令改正。

消费者也不难感受到天创时尚的没落。近些年，其主力品牌Kisscat很少有明星代言或高规格的营销策划来吸引关注，各大城市中的核心购物中心里也很少看到其身影。财报显示，从2019年到2025年6月底，Kisscat门店数量从935家缩减至464家，公司旗下总门店数量则从1931家减少至874家。

根据欧睿国际向界面新闻提供的数据，Kisscat在中国女鞋市场所占份额在近六年里逐渐滑落。2025年，其市占率排在前50名内，但已不及2020年的一半。

天创时尚走下坡路的大背景，是近些年运动休闲风潮冲击下，整个时尚女鞋市场的增长停滞。

欧睿国际的数据显示，中国女鞋市场规模在2022年同比减少了10%，跌破2000亿元，此后几年逐步回升，但直到2025年才恢复至2021年的水平，重回2200多亿元；2026年到2028年的预测数据也保持在这一区间，平均每年仅增长0.3%。

但对天创时尚这批传统女鞋企业来说，挑战实际上来得更早。

2014年前后，电商和购物中心等线上线下新渠道崛起，分流走了百货专柜的客流；电商还冲击了传统时尚鞋履的运营模式，带来更快的上新速度，让体量庞大的老牌女鞋们在应对市场变化时显得笨重。而传统女鞋们原本就存在的产品同质化问题也削弱了其在困境中的竞争力。

过去十余年里，包括天创时尚在内的头部女鞋企业都在想办法自救，整体来看可分为两条路径：一条是聚焦主业做改革，百丽国际和达芙妮都选择这条路；另一条则是通过跨界并购发展多元化业务，天创时尚和星期六是典型代表。

2017年，天创时尚曾以8.78亿元收购移动互联网营销公司小子科技，当时其设想构建“时尚+互联网”产业平台，以数字营销协助主业转型和发展。

然而这笔交易最终以失败收场。2020年，小子科技计提大额商誉减值，导致当年天创时尚巨亏4.6亿元——相当于过去两年的累计净利润。2024年，小子科技业务无力回天，最终被天创时尚关停。

值得提到的是，与天创时尚路径相似的星期六改革也不顺利。星期六在2019年收购互联网营销公司遥望网络，后在2022更名为遥望科技，并启动剥离鞋业资产的程序。不久前的12月初，营收下滑、连年亏损的遥望科技再次将出售鞋履业务提上日程，挂牌转让星期六鞋业100%股权。

两家公司的经验都表明，跨界收购互联网营销公司不仅未能利好主业，反而是两头难以兼顾。

天创时尚在跨界业务上的一番“白忙活”，以及因信披违规和内控被否等内部管理问题而要应对监管问询、重建市场信任，都让其难以将资源集中投入到与主营业务最相关的改革举措上。

作为对比，在天创时尚跨界发展的那些年里，百丽国际在私有化后重整女鞋业务，包括调整组织架构和品牌组合、大力发展线上业务、优化线下门店网络、推进数字化转型等；达芙妮则认定了轻资产的转型方向，通过品牌授权模式发展线上业务，近几年又在发展更年轻化的子品牌，在业绩大幅萎缩后出现低谷反弹。

而天创时尚虽然也意识到了老牌女鞋的症结所在，提出了相关的改革方向，包括聚焦资源打造爆品、开发运动时尚品类、加码线上、开拓购物中心门店等。但从实际落地情况来看，天创时尚的努力似乎还不够到位。

以主品牌Kisscat为例，界面新闻搜索发现，其在电商平台的主推鞋款多为厚底鞋，以无感增高、隐形增高等为卖点。然而以老爹鞋为代表的厚底鞋实际上已经是上一轮的流行，近两年时尚圈刮起的是薄底鞋风潮。而且相似鞋款的产品在各类电商平台还能找到许多“平替”。

而在渠道方面，天创时尚对线下门店的调整推进缓慢，目前百货商场渠道仍在其线下店铺中占比超过八成。界面新闻综合搜索发现，以深圳市为例，大众点评显示目前Kisscat在深圳设有11家门店，其中除一家奥莱店，其余均分布在天虹商场和茂业百货；另有公开资料显示，Kisscat在深圳大悦城和宝安大仟里设有两家购物中心门店，都是在2025年才开出。而在天创时尚的大本营广州，Kisscat仅有广百百货一家店铺。

2025年前三季度，天创时尚营收仍未止跌，较好的势头是亏损缩窄。

鞋服行业品牌战略咨询专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄对界面新闻表示，运动休闲鞋冲击下皮鞋市场的萎缩，以及全渠道模式对实体店模式的替代，都是不可逆转和抵抗的市场浪潮，传统鞋履品牌难再重回往日规模。他认为，天创时尚选择将股权跨界出让，主要还是满足“借壳”需求，而非让新股东接手推进鞋履业务改革——后者也是外界的一种猜测。

天创时尚的新控股股东安徽先睿背后站着的是宁波的慈兴集团，这是一家已成立40年、主营汽车轴承等零部件的中大型企业。因此有外界声音认为，慈兴集团在精密制造方面的技术或可应用于鞋服智能制造领域，帮助天创时尚提高生产效率。天创时尚拥有自有供应链，2025年前三季度自产比例达87%，该公司也在近年财报中多次提到对生产线的数智化改造。

目前来看，安徽先睿并未着急通过天创时尚借壳上市。根据公告，安徽先睿及其实控人在控制权变更完成后的未来12个月内对天创时尚及其子公司资产和业务并无处置计划，36个月内无计划注入安徽先睿方面持有的资产。

晶捷品牌咨询创始人、战略品牌专家陈晶晶向界面新闻表示，为应对监管和维持市场稳定性，真正具备借壳意图的收购方，往往不会在控股权变更后立即推出重组方案。设置一定的缓冲期，新控股方也能为上市公司完成治理修复、内控完善与战略评估争取空间，同时为后续资本运作保留弹性。

“对慈兴集团而言，借壳并非IPO的替代路径，而是一种更具弹性的资本工具。通过‘先控股、后整合’的慢变量策略，新实控人既提前锁定A股平台入口，又避免在制造业估值不利的窗口期一次性暴露。”陈晶晶说。天眼查APP显示，慈兴集团在2023年完成A轮融资。

根据协议，在天创时尚2026年半年报披露后，天创时尚的7个董事席位中，包括董事长在内的5人将由安徽先睿指派，公司总经理和财务总监也将由安徽先睿推荐。

界面新闻就天创时尚未来业务规划向该公司寻求采访，截至发稿未获回复。