减持140亿，小米二号人物“背刺”雷军

12月28日，小米集团发布公告，联合创始人、被视为雷军“战友”的二号人物林斌，计划自2026年12月起，分四年减持不超过20亿美元（约合人民币140亿元）的小米股票。尽管公告强调这是为了成立投资基金，且林斌对公司前景充满信心，但资本市场的反应却非常诚实，投资者一片哗然。

就在短短一个月前，小米集团创始人雷军刚刚自掏腰包斥资1亿港元增持自家股票，试图在股价从年内高点回撤、市值蒸发近5000亿港元的关口，为市场注入一针强心剂。

一边是创始人真金白银的“护盘”，一边是二号人物百亿级别的“预告式离场”。这一增一减之间，不仅暴露了小米高层在个人资产配置上的巨大反差，更被外界解读为某种程度上的“背刺”。

此刻的小米，正处在一个微妙的十字路口：手机业务面临存储成本上涨带来的毛利被动，汽车业务虽实现单季盈利但深陷舆论与产能的泥潭。在这样的关键时刻，林斌减持，到底是功成身退的必然，还是对未来不确定性的提前避险？

“二号人物”隐退，雷军孤独坚守

在小米创业神话中，林斌的名字始终紧随雷军之后。

这位前谷歌中国工程研究院副院长、微软工程总监，是雷军2010年最先拉入伙的合伙人。在小米从0到1的草莽时代，林斌搭建了小米的核心技术团队，构建了早期的销售与供应链体系。在很长一段时间里，他是雷军最倚重的左膀右臂，是小米“七剑客”中公认的二号人物。

随着小米帝国的疆域不断扩大，这位昔日的战友似乎正在加速将手中的筹码兑换成现金。2019年8月，小米股价处于低谷期时，林斌曾连续三日卖出4130万股，套现约3.7亿港元。这一举动直接导致外界对小米信心动摇，迫使他不得不做出“一年不减持”的承诺。

承诺期刚过，2020年9月，林斌再次出手，通过大宗交易减持3.5亿股，一举套现约80亿港元。随后，他又许下了“五年不减持”的承诺。

2024年6月，在五年承诺期未满之际，林斌再次减持1000万股，套现约1.8亿港元。面对违背承诺的指责，林斌解释称资金用于公益捐赠，并怒怼指责者。

这一次，林斌抛出的是20亿美元的减持计划。虽然给出了“设立投资基金、投资新兴科技”这样看似具有建设性的理由，且设置了2026年底才开始执行的缓冲期，但作为最了解公司核心机密的副董事长，他提前锁定了未来的退出通道。

与林斌的不断减持相比，雷军则不断出手增持。2025年11月24日，小米集团公告显示，雷军通过全资实体在公开市场购入260万股，平均价为38.58港元，耗资约1亿港元。与此同时，小米集团层面的回购动作也从未停止，仅11月就斥资超8亿港元回购。

雷军的增持，是在向外界传递“股价被低估”的信号，是用真金白银为小米的未来投票。但和林斌140亿元的减持计划相比，雷军的出手增持，显得颇为“小气”。

当“一号位”在努力添砖加瓦试图筑牢堤坝时，“二号位”却在公开规划如何撤退。这种对比，难免让外界产生联想：在小米内部，对于公司未来价值的判断，高层之间是否已经出现了难以弥合的裂痕？

林斌的减持，实际上是小米早期创业团队淡出的一个缩影。回望2010年那碗著名的小米粥，黎万强、周光平、黄江吉等联合创始人早已先后离职或淡出核心管理层。如今，林斌虽保留副董事长职位，但更多精力似乎已转向个人投资与公益。

舞台中央，灯光聚焦之处，只剩雷军一人。从手机业务的高端化攻坚，到“赌上最后一次创业声誉”的造车豪赌，雷军始终冲在一线。他既是CEO，更是超级网红和公关总监。近期，面对小米汽车的舆论风波，雷军不得不亲自下场发微博澄清、解释，甚至在发布会上略显疲态。

万亿小米的“阿喀琉斯之踵”

林斌选择在此时公布减持计划，时间点耐人寻味。

从表面看，小米正处于历史上最好的时期之一。截至2025年三季度，小米集团营收连续四个季度破千亿，经调整净利润创历史新高，小米汽车SU7和YU7销量火爆。然而，在资本的显微镜下，繁华的袍子下爬满了虱子。

智能手机依然是小米的基石，贡献了集团最庞大的现金流。数据显示，小米手机出货量连续21个季度稳居全球前三，这无疑是一个了不起的成就。

但是，危机正在供应链上游酝酿。2025年三季度，小米智能手机业务的毛利率降至11.1%，同比下降了5.5个百分点。财报解释称，这是核心零部件价格上涨所致。瑞银和高盛的分析指出，内存芯片正进入供应短缺周期，价格一路飙升。

对于小米这家以性价比著称、硬件净利率本就不高的企业来说，物料成本的上涨是致命的。为维持市场份额，小米很难将成本完全转嫁给消费者，只能牺牲毛利。

此外，高端化之战依然胶着。虽然小米旗舰系列口碑不错，但在6000元以上的超高端市场，苹果和华为依然构筑着坚固的堡垒。OPPO、vivo在影像和折叠屏领域的步步紧逼，也让小米容不得半点松懈。存储成本的压力叠加激烈的存量竞争，让手机业务这头“现金牛”开始显露疲态。

小米汽车是雷军的骄傲，也是支撑小米股价在2025年冲上60港元/股的核心动力。单季盈利7亿元、第50万辆车下线，这些数据在造车新势力中堪称奇迹。

然而，汽车行业的容错率远低于手机。

小米汽车的订单量远超预期，这本是幸福的烦恼，但漫长的交付周期持续消磨用户的耐心。多家车企已经针对小米的锁单用户推出“截胡”政策，产能爬坡的速度如果赶不上用户退单的速度，订单积压就会变成库存风险。

随着交付量的增加，关于小米汽车的事故报道频频见诸报端。虽然很多事故最终被证实与车辆本身质量无关，但在“放大镜”般的舆论环境下，任何一次刹车失灵的传闻、任何一次车身工艺的瑕疵，都可能演变成一场品牌信任危机。近期公关部总经理王化的轮岗，也被外界解读为雷军对现有公关应对机制调整的信号。

管理层也公开预警，随着2026年新能源汽车购置税补贴的退坡，以及行业价格战的白热化，汽车业务的毛利率将面临巨大压力。

资本市场是最敏感的晴雨表。2025年6月，受小米汽车利好刺激，小米股价一度冲至61.45港元/股。然而，仅仅半年过去，股价已跌至38港元/股左右，市值蒸发约5000亿港元。蒸发掉的市值，相当于跌去了4个小鹏汽车。

股价下跌，反映的是市场对未来的分歧。投资者担心的是手机业务的利润能否覆盖汽车业务的持续投入？汽车业务的高增长能否在补贴退坡后持续？林斌在此时抛出的减持计划，无疑加重了市场的看空情绪——如果连核心创始人都急着在未来锁定收益，中小股东又该何去何从？

雷军曾说：“造车是我人生中最后一次重大的创业项目，我愿意押上人生全部的声誉。”现在的雷军，确实已经押上了一切——他的金钱、他的精力、他的名誉。但商业世界不相信眼泪，也不相信情怀。当“兄弟”选择落袋为安，当竞争对手磨刀霍霍，雷军必须独自面对这场没有退路的战争。