重庆
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国信证券发布研报，维持李宁(02331)“优于大市”投资评级，给出21.20 - 22.30港元的合理估值区间，对应2026年约19 - 20倍市盈率。
中国运动户外鞋服行业市场规模在2025年约4400亿元，虽增速放缓至6%左右，但内部结构变化显著，专业运动品类增长强劲，品牌格局也从集中走向分散。李宁在此行业变革中历经起伏。2019 - 2021年，借国潮红利业绩大幅增长，2021年净利润达40亿元，是3年前的5.6倍，股价也随业绩攀升。然而2022 - 2024年，国潮退温与宏观经济压力下，渠道和库存问题凸显，营收增速放缓，净利率回落，股价也受此影响承压。
不过2025年迎来转机，库存管控与渠道优化成效初显，直营渠道经营利润率回升，还拿下奥运周期核心营销资源。产品上，跑步品类崛起，篮球鞋价格企稳、新IP销量攀升，新系列满足多元需求。渠道方面，直营门店调整初见成效，批发渠道稳定，新店型精准切入圈层市场。营销上，加大投入，签约奥委会、强化跑步与篮球品类曝光。
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