钱已到位，能力未至 万亿资本涌向科创，谁来把钱用对地方？

作者 胡群

12月26日，国家发展改革委与财政部联合设立的国家创业投资引导基金正式启动。该基金注册资本为1000亿元人民币，存续期长达20年，采用‘引导基金公司—区域基金—子基金’的三层结构。在启动仪式上，首批完成了49只子基金和27个投资项目的集中签约，同时京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金也同步设立运行。未来，这些区域将设立超过600只子基金，重点支持新兴产业和未来产业发展。

几乎与此同时，地方层面的创投引导基金也纷纷落地。

12月22日，目标规模504.5亿元的粤港澳大湾区创业投资引导基金在深圳注册成立，由深创投担任管理人，联合华润资本作为普通合伙人，聚焦种子期和初创期科技企业。

同一天，广东省战略性新兴产业投资引导基金有限责任公司成立，注册资本500亿元，由广东省财政厅全资持股。

12月23日，北京市丰台区宣布设立首期规模不低于100亿元的政府产业投资基金矩阵，这是该区首只由区属国企自管的系统化、市场化产业基金。

这场从中央到地方、覆盖全国主要创新高地的“资本总动员”已经拉开帷幕。然而，在大规模资金集结的背后，一个更深层次的问题引发关注：当中国不再面临资金短缺时，是否具备将资金精准投向最需要领域的能力？

12月27日，中国社科院大学教授、国家数据专家委员会主任委员、国务院原副秘书长江小涓在中国财富管理50人论坛2025年会上表示，目前，金融资产在我国总量已经较大，同时大部分领域产能规模已经较大，投资机会与海量资金相比也相对有限。她认为，经过多年的积累，中国的科技创新能力已打下坚实基础，预计在“十五五”期间，产业与科技将迎来集中爆发期，大量新技术的出现是必然趋势。

江小涓指出，科创企业的发展是科创金融的基础，如果没有优质的科创项目，资金投入就无从谈起。而这一机遇并不一定流向传统金融业。近年来，无论是中国还是美国，风险投资（VC）和私募股权（PE）的活跃度均有所下降。原因在于，现代投资行为需要复杂的能力支撑，依赖海量数据和人工智能进行分析与计算，以判断投资成功的概率，这与传统金融机构的能力存在差距。

面对VC/PE在硬科技投资中的乏力，江小涓观察到两股更具战略定力的力量正在崛起：企业风险投资（CVC）和政府创投（GVC）。CVC正积极投资新创企业，而非传统金融部门主导。

当前，大量CVC入场，成为创投的重要力。在国内，处于投资前沿的往往是像阿里、蚂蚁、腾讯这类企业，CVC正积极投入于新创企业，而非传统意义上的金融部门在投资。如今，即便银行业能调动数百亿资金用于股权投资、支持科技创新，但从大量项目中精准识别出优质标的，仍尤为困难。

这一判断正被现实印证。根据同花顺iFinD统计，截至12月中旬，今年已有341家上市公司参与设立产业基金，投资方向高度集中于生物医药、半导体、人工智能等高技术赛道。这些企业多曾受益于一级市场融资，如今反哺生态，形成“以产促投、以投强产”的闭环。

典型案例来自阿里巴巴。12月26日，前阿里钉钉投资总经理汤明磊披露，2025年阿里AI投资布局已覆盖六大方向：AI算力基础设施如硅基流动、多模态创作入口如LibLibAI、AI标书助手如链企AI、AI视频生成工具如爱诗科技、AI材料科学平台如深度原理、AI Agent开发平台如斑头雁。

江小涓表示，CVC通常会将资金投入到与自身发展密切相关的领域，以支持研发工作。当前，许多前沿研究已由产业界主导，如人工智能大模型等领域，企业拥有资金、算法、算力、AI模型以及汇聚人才的能力，能够更快、更高效地开展研发。

此外，GVC也在发挥作用。虽然政府已设立大量产业基金，但如何准确筛选项目仍是挑战。

江小涓认为，中国科技创新前景乐观，优质项目融资渠道多元且通畅，既可从传统金融部门获取资金，也可寻求大型平台企业或海外市场支持。但她也指出，这对传统金融行业构成挑战，若不提升自身能力，可能面临优质市场主体流失的风险。最终，谁能够抓住机遇，取决于对技术、产业与创新规律的深刻理解。正如她所强调：“我们不缺钱，缺的是把钱用对地方的能力。”

免责声明：本文观点仅代表作者本人，供参考、交流，不构成任何建议。

胡群

金融市场研究院院长 主要关注银行、消费金融领域市场动态。