高盛维持商汤科技“买入”评级，目标价3.53港元，看好生成式AI布局

近日，国际知名投行高盛发布研究报告指出，基于商汤科技在生成式AI领域的技术优势、产品创新以及广阔的市场前景，高盛维持对商汤科技“买入”评级。12个月目标价3.53港元。同时，高盛预测，商汤科技的生成式AI的收入贡献率将在2030年达到91%，有望在2026年实现EBITDA（息税折旧及摊销前利润）转正，金额达到2.05亿元人民币。

商汤科技生成式AI新品发布密集，打开降本增效新模式

高盛认为，商汤科技近期推出多款新一代生成式AI产品，包括多剧集生成智能体Seko2.0、办公智能体“小浣熊3.0”以及“如影”营销智能体，这些产品不仅在内容生成能力上实现显著提升，更在端侧部署解决方案方面展现出强大的成本优势。值得一提的是，在商汤AI产品发布周的升级版本相机产品Kapi相机，今天成功登顶苹果App Store中国区“摄影与录像”类应用榜首，再掀AI应用热潮。此前Kapi相机就曾在海外爆红，先在菲律宾、新西兰等国成为App Store应用总榜第一，并冲进英国、法国、德国等欧洲多国榜单前五，总用户量也突破千万。

商汤科技的多剧集生成智能体Seko 2.0成为一大亮点，其核心优势在于依托商汤科技自主研发的行业首个能实现实时视频生成的推理架构LightX2V，实现低成本、强实时的视频生成。相比传统制作方式，可将漫剧的制作周期缩短80%～90%。高盛在研报中分析称，随着AI视频生成工具价格的不断降低以及可生成视频时长的进一步延长，Seko 2.0的商业化前景十分广阔。

在办公领域，商汤科技的AI办公智能体“小浣熊3.0”同样备受瞩目。该产品的核心升级点在于一键生成高质量PPT，基于长链思考能力完成大规模数据的秒级处理，以及多端部署实现的跨平台工作流。高盛预计，2030年办公软件市场规模将达到170亿美元，生成式AI功能将为市场带来增量收入。

针对直播电商，商汤科技的“如影”营销智能体通过四个电商Agent和数字人组成的“五大智能体矩阵”提升其运营效率，满足用户多样化需求。例如，店铺运营Agent实现了后台管理流程的全面自动化；直播运营Agent将直播数据的复盘效率提升6倍；流量投放Agent可同时监测多个店铺的数据并生成汇总时报，还能给出智能投放策略；直播场控Agent能够让主播“自助式”完成场控操作；数字人Agent可高质量复刻真人直播间，实现“当日复刻当日播”。高盛认为，该新品发布标志着商汤科技向特定场景拓展，通过提升客户的生产力来推动价值变现。

高盛长期看好，预测商汤科技在2026年扭亏为盈

估值评估方面，高盛综合运用了两阶段DCF（现金流折现）模型和2026年预期的EV/Sales（企业价值/销售额）比率，综合考量商汤科技的长期增长潜力与近期市场动能，最终给出商汤科技12个月的目标价为3.53港元。与当前股价相比有73%的上行空间。

从业务收入结构来看，公开资料显示，2025年上半年，商汤科技在私有云、公有云以及人工智能项目等业务的推动下，生成式AI的收入贡献率已达77%。高盛进一步预测，到2030年，这一比例将大幅提升至91%，彰显出生成式人工智能业务对商汤科技未来业绩增长的强大驱动力。

在盈利预期方面，高盛预测商汤科技将在2026年实现EBITDA（息税折旧及摊销前利润）转正，金额达到2.05亿元人民币；至2027年，这一盈利数字将进一步跃升至11.19亿元。