疫情后的携程相当赚钱，特别是2025年前三季度，有必要折腾吗？

携程集团（Trip.com Group Limited，股票简称：携程，股票代码：NASDAQ：TCOM、港交所：9961）创立于1999年，2003年12月在美国纳斯达克上市，2021年4月于港交所挂牌上市，是一家致力于为全球用户提供全方位旅行服务的领先在线旅行平台企业。

携程集团提供的机票预订、酒店住宿、旅游度假、商旅管理、景区门票及本地玩乐等核心服务，凭借优质的服务体验和丰富的资源优势覆盖全球200多个国家和地区，服务网络不仅触达数千万企业客户，更惠及超5.5亿个人用户，合作资源涵盖全球六十余万家会员酒店及众多交通运营商、景区机构等。

疫情下的2020年，携程集团的营收接近腰斩，随后的两年，只有小幅反弹。疫情后的2023年，营收报复式增长1.2倍，不仅全部收复了疫情下的“失地”，还有所增长，随后的2024年和2025年前三季度营收仍在较快增长，对于经营成熟业务的公司来说，这已经是相当好的表现了。

2025年上半年，“住宿预定”业务大幅增长两成多，反超“交通票务”业务，重新成为第一大业务。不过，两大业务的规模和占比差异不大，均是核心业务。

除此之外，还有“打包旅游”和“公司旅游”，以及其他一些业务。

疫情下的2020年发生了较大额度的亏损，2021年的亏损收窄，2022年已经成功扭亏。

疫情后的2023年，大额盈利近百亿元，2024年超过170亿，2025年前三季度更是达到了290亿元的夸张水平。

从2024年以来，每个季度的营收都是同比增长状态，增长幅度相对稳定且水平较高，经营形势大好。

净利润的季度间波动要大一些，2025年三季度的净利润199亿元，大大高于营收183亿元，主要是约170亿元的一次性投资处置收益，出售了印度OTA平台MakeMyTrip部分股权。

对于盈利能力稳中有升，还有大额“意外之财”的携程集团来说，本应是低调数钱，小心维护自己的形象，避免卷入到争议事件之中。但那是我们的想法，人家可不甘寂寞，总想着靠一些小心思来抱大腿，似乎忘记了谁才是他们的客户。毕竟这些人，他们本就不是真的尊重，也会傻乎乎的不停送钱来。

携程集团的毛利率在疫情后超过了八成，他们当然主要是按“净额法”核算的，也就是客户在平台上订票，他们只确认其所收手续费为收入，代付给航空公司或者酒店的不算收入。这类企业可谓是经营着“一本万利”的极为优质的业务，能做成现在的规模，确实是很不容易的。

就算其研发费用和营销费用等也在大额支出，2024年的销售净利率也接近营收的1/3，2025年前三季度有大额其他收益的影响，扣除影响后与2024年的水平接近。

净资产收益率并不算太高，这是国内很多企业的常态，就算很赚钱，但他们的财务战略保守，账上放着近600亿元的现金，200多亿元的短期投资等低收益类的资产。

赚钱后还是加大了研发和营销方面的投入，由于2023年的营收倍增，后续近两年也在高速增长。研发和营销费用占营收比，是在持续下降的，只是研发费用占比下降幅度较大，营销费用占比下降幅度很小。

这类平台企业的研发，无非就是优化APP和后台数据这些。我经常就在想，已经成熟多年的平台，真的需要这么多所谓的研发投入吗？这些研发成果真的就能形成推动社会进步的动力吗？或许是我自己孤陋寡闻了吧。

疫情下的携程集团，长期偿债能力优秀，短期偿债能力中等偏上；疫情后大规模赚钱了，长短期偿债能力都是极为优秀的高水平。何况，对于这类轻资产公司来说，在偿债能力方面，还可以更激进很多很多，靠此大幅提升净资产收益率，根本无压力。

不管是携程集团也罢，电商、外卖和打车软件等平台也好。在已经成熟的业务，接近饱和的市场面前，都会面临因增长变慢，所带来的公司估值下降等问题。

是努力开发新的业务，还是稳定接受这一现实，都是消费者和平台合作者可以接受的选择，但资本市场不一定就对企业满意。

如果只管资本市场，用怪招，用损招来提升营收规模或者是业绩。短期内可能会有效，但也有可能遭到这种行为的反噬。