深之蓝冲击科创板，亏损逐年收窄，存货高企，应收账款大幅攀升

深之蓝海洋科技股份有限公司（简称：“深之蓝”）日前递交招股书，准备在科创板上市。公司拟募集资金15亿元，其中8.65亿元用于水下机器人生产基地扩建，4亿元投入技术研发，2.36亿元补充流动资金。

公开资料显示，深之蓝成立于2013年，是国内水下机器人行业的开拓者与引领者，是一家以技术创新驱动发展的高科技水下空间探索公司，主营业务为缆控水下机器人、自主水下航行器、水下滑翔机、自动剖面浮标和水下助推机器人等产品的研发、生产、销售和服务。

招股说明书显示，深之蓝2022年至2024年营业收入分别为1.41亿元、2.35亿元和2.51亿元，近三年复合增长率达33.23%，2025年上半年营收1.41亿元已持平2022年全年水平。然而，盈利状况却不容乐观：报告期内归母净利润分别为-1.34亿元、-0.93亿元、-0.66亿元和-207.81万元，虽然亏损幅度逐年收窄，但截至2025年6月末，公司累计未分配利润仍高达-6.22亿元。

更值得关注的是，公司2025年上半年扣非后归母净利润为-2,628.68万元，亏损额远超账面净利润，显示主营业务造血能力仍然薄弱。报告期内，公司研发投入占营收比重分别为44.13%、25.15%、20.17%和14.45%，虽保持高位，但逐年下降趋势明显。

深之蓝选择科创板第二套上市标准，即"预计市值不低于15亿元，最近一年营收不低于2亿元，且最近三年累计研发投入占比不低于15%"。尽管公司2024年营收达标，但持续亏损状态使其估值基础薄弱。招股书明确警示："在本次发行上市后，公司将存在短期内因累计未弥补亏损而无法向股东现金分红的风险，将对股东的投资收益造成不利影响。"

报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.18亿、1.57亿、1.5亿和1.66亿元，占流动资产比例分别为42%、34.05%、22.98%和 26.53%。与此同时，应收账款从2022年的4,489万元激增至2025年6月末的1.19亿元，占流动资产比重从8.65%攀升至19.04%。尽管账龄普遍较短，但若主要客户发生经营困难，坏账风险将直接冲击业绩。

经营性现金流连续四年为负，2022年至2024年分别为-6,398万元、-3,903万元和-5,676万元，显示公司运营高度依赖外部融资。

水下机器人行业对高端配件要求严苛，但公司在部分核心部件上仍依赖海外供应商。招股书坦承："在部分高端配件领域，国际市场仍由少数发达国家品牌供应商占据主导地位，受全球政治经济环境和地缘政治变动影响，相关进口配件的稳定供应可能面临潜在制约风险。"