贵金属市场再现历史性行情，金银铂钯全线暴涨，白银单日涨幅突破10%

避险情绪与流动性助推全线大涨

在年末交投淡静的背景下，地缘政治紧张局势的骤然升级点燃了贵金属市场的避险需求，推动12月26日纽约交易时段黄金、白银、铂金、钯金全线飙升至历史性高位。

COMEX黄金期货收涨1.31%至每盎司4562美元，现货黄金涨1.12%至4531.1美元，双双刷新历史纪录。白银价格表现尤为惊人，COMEX白银期货暴涨11.15%至79.68美元/盎司，现货白银急升10.24%至79.196美元/盎司，年内累计涨幅高达175%。同期，现货铂金与钯金分别录得10.31%及14.24%的巨大涨幅。

此轮行情的宏观诱因在于，美国对委内瑞拉受制裁油轮的封锁、尼日利亚与美国的联合反恐行动以及沙特在也门的军事打击等多起地缘事件接连发生，显著加剧了市场的避险情绪。

与此同时，美元指数的阶段性疲软与年末市场交易流动性偏低，共同为价格的剧烈上行提供了技术性助推。市场分析指出，这种在流动性稀疏时期被放大的价格波动，既是交易机会，也预示着潜在的高风险。

白银市场的结构性风险与挤兑警报

然而，此轮白银价格的极端走势，其背后是深刻的结构性失衡与实物挤兑风险，这使其表现远超越单纯的宏观避险逻辑。

白银市场自10月发生历史性“逼空”后，交割层面的紧张局面一直未能缓解。市场的核心危机信号——1年期白银掉期利率与同期美元利率的差值已跌至深度负值的-7.18%。这一现象明确表明，伦敦实物白银市场正面临严重的可获得性短缺，交易者愿意支付高额溢价以换取即时交割，是典型的挤兑与轧空迹象。

荷兰贵金属专家Karel Mercx指出，这反映了市场极度紧张的状态。其根源在于庞大的“纸白银”（期货、ETF等衍生品）头寸与有限的可交割实物库存之间的矛盾。Motilal Oswal Financial Services商品分析师Manav Modi强调，大量纸面持仓需实物对冲，但实物供应“并不充裕”。这种失衡因上海与纽约市场间的显著价差加剧，实物白银正从伦敦流向上海，进一步抽紧伦敦库存。另外，全球最大白银ETF的期权交易量已飙升至2021年散户狂潮以来峰值，显示投机情绪炽热。危机的深层威胁在于伦敦市场的“未分配所有权凭证”体系，一旦市场信心动摇，引发“纸白银”持有者集中要求兑现实物，可能动摇整个市场的交割信用基础。

当前白银的暴涨，是宏观避险情绪点燃、市场投机助推，最终在脆弱的“纸实物”结构性缺陷上引爆的结果，投资者在关注价格飙升的同时，必须对潜藏的极端波动性与交割风险保持最高警惕。

来源：香港经济导报

编辑：芦梦婷