百纳千成七年文娱转型巨亏3.9亿，美的系二代"蛇吞象"跨界收购不设业绩对赌

从《汉武大帝》等爆款影视打造者，到七年文娱转型深陷亏损困局，影视老兵百纳千成（300291.SZ）也加入跨界并购大潮。

据昨晚披露的交易方案，公司拟通过发行股份及支付现金方式收购厦门众联世纪股份有限公司（下称“众联世纪”）100%股权，预计构成重大资产重组，交易价格等关键细节有待后续披露。百纳千成还将为这笔交易同步募集配套资金。

众联世纪是一家数字营销服务商，广为人知的应用“WiFi伴侣”正是出自该公司之手。值得关注的是，2024年百纳千成仍在消化历史商誉减值风险，但对这场兼具跨界和“蛇吞象”意味的并购，明确不设置业绩承诺和减值补偿条款。这一带有豪赌色彩的决策背后，正是美的创始人之子何剑峰掌舵七年浮亏数亿的投资困局。

无业绩承诺的“蛇吞象”式跨界

公开信息显示，众联世纪以数字营销为核心业务，是通信行业头部服务商，与三大电信运营商（中国移动、中国联通、中国电信）保持稳定合作，公司同时布局金融、电商等领域业务。从资本进程来看，众联世纪的上市辅导之路已走过三年有余，截至今年10月，仍在推进第十二期辅导。

百纳千成是影视行业老牌企业，虽然有营销业务，但两者所处赛道截然不同。结合交易方案最新披露的财务数据，此次收购兼具跨界属性和一定的“蛇吞象”意味。

作为影视老兵，百纳千成总资产（38.7亿元）远超众联世纪（10.2亿元），但由于近年业绩显著下滑，在营收和盈利指标上却远不如对方。

标的财务数据

今年前三季度，众联世纪、百纳千成营收分别为10亿元、1.77亿元，净利润分别为1.77亿元、-1亿元。员工人数上，据众联世纪官网，其规模超过500人，而截至2024年末，百纳千成员工总人数374人。

百纳千成将通过发行股份及支付现金方式收购众联世纪100%股权，该笔收购将分为三个部分，包含一笔直接收购和两笔间接收购，预计构成重大资产重组。为此次并购，百纳千成还将同步募集配套资金，但并购交易不以募资为前提。

由于评估工作尚未完成，百纳千成最终将以何种代价拿下众联世纪控制权，仍待揭晓。

值得关注的是，交易方案已明确不设业绩承诺和减值补偿这两项常规的兜底条款，加之公司2024年仍在消化此前投资遗留的商誉风险，这也让百衲千成在亏损困局下推进的这场并购，平添几分豪赌色彩。

文娱转型七年迷途，美的二代浮亏承压

对于这次并购，百纳千成在公告中直言核心动机“借助本次交易，上市公司将成功打破‘影视制作+传统广告代理’的业务瓶颈，实现战略突围”。

回溯百纳千成发展史，公司面临的经营困境，也正是美的创始人之子何剑锋长达7年的投资困局。

百纳千成原名“华录百纳”，2002年靠电视剧制作起家，早年曾打造《汉武大帝》《媳妇的美好时代》《双面胶》等多部爆款影视剧。

2018年，华录百纳并购踩雷巨亏34亿元，危机之际，何剑锋联手父亲（美的创始人何享健）18亿元拿下华录百纳控制权，此后，何剑锋又通过其控制的盈峰集团开启掌舵之旅。根据公开信息，盈峰集团背后的“盈峰系”早期仰赖美的生态成长，被视为独立于美的的资本“二代”。

近7年来，华录百纳转型步履不停，从国漫、新消费到短剧、直播、真人互动影视游戏、文旅多点发力。

但尴尬的现实是，影视行业近七年几经沉浮，2018年前后，监管收紧、热钱撤离，行业处于转折关口，后又遭三年疫情重创。而百纳千成在美的系老人班底带领下，战略及业务经历频繁调整，项目释出缓慢且缺乏爆款加持，公司影视主业突围更显艰难。

百纳千成近十年业绩情况

2020年以来，公司盈利能力持续下滑，2024年，连同商誉减值8827万元，公司合计计提减值近4亿元，导致巨亏3.9亿元。2025年上半年，毛利率仅13.06%的营销业务撑起了公司6成以上营收，当期电影收入仅1607万元，毛利率10.9%，在业务板块中趋于边缘化。

正是在这种境况下，百纳千成筹划此次并购。粗略计算，近七年，何剑峰及其控制的盈峰系通过股权收购、增持、包揽定增合计耗资超20亿元，曾一度浮亏超7亿元，按此次筹划并购停牌前的股价计算，何剑锋持股市值约15.62亿元。今日复牌，百纳千成收出“20cm”涨停。（文｜公司观察，作者｜张孙明烁，编辑｜曹晟源）