拟购蓝瓶咖啡：瑞幸的“高端化”

来源：食代侧写

一家以算法驱动的商业帝国，正试图通过一场跨国并购，叩开高端咖啡市场的大门。据悉，瑞幸咖啡正在考虑竞购雀巢旗下的精品咖啡品牌蓝瓶咖啡。这场潜在的“旧王”雀巢与“新王”瑞幸之间的交易，已不仅是一则并购传闻。

彭博社引述知情人士称，相关讨论尚处早期阶段，未必会达成正式交易。截至目前，瑞幸、雀巢及蓝瓶咖啡均表示“不予置评”。

2017年，雀巢以约4.25亿美元收购蓝瓶咖啡68%的股份，被视为其拥抱“第三波精品咖啡浪潮”的关键落子。彼时的蓝瓶，如同咖啡界的“苹果”，代表着极致的品味与格调。

八年过去，形势已然逆转。对年营收近7400亿元人民币的食品巨头雀巢而言，蓝瓶正从“掌上明珠”变为“鸡肋”。

2025年10月，新任CEO菲利普·纳夫拉蒂尔在电话会议上明确了他的战略核心：以实际内部增长率为导向的增长。他设定了评估业务的四个冷酷问题：这是增长类别吗？回报具有吸引力吗？我们有获胜的定位吗？我们真的在赢吗？

在这套评估框架下，蓝瓶咖啡显得格格不入。

蓝瓶咖啡的全球门店仅约150家，在中国大陆仅有14家，扩张速度近乎“静止”。这种对“慢”与“匠心”的坚持——如咖啡师需花费3分钟完成一杯手冲——在雀巢追求“结构化规模”的当下，成了财务报表上的“黑洞”。

雀巢的增长引擎是其“十亿级品牌”，如雀巢咖啡、奈斯派索和通过授权合作的星巴克。蓝瓶作为需要精耕细作的线下零售业务，贡献微乎其微，且与集团核心的快消品基因严重不符。

知情人士透露，雀巢的出售方案极为精明，可能采取“品牌与实体分离”的策略。即保留“蓝瓶咖啡”的品牌知识产权，用于继续销售高毛利的咖啡豆、胶囊等包装产品，而将管理复杂、租金昂贵的实体门店资产剥离出售。

对雀巢而言，这是一次符合财务理性的“完美资产剥离”。剥离非核心重资产，回笼资金，聚焦于更具规模效应和利润空间的包装食品与饮料业务，是其应对增长压力、推行成本节约计划的理性选择。

与雀巢的“减法”逻辑相反，瑞幸的潜在收购意图，是一道复杂的“乘法”题。驱动这笔交易的核心，是瑞幸深层次的“品牌焦虑”。

根据2025年第三季度财报，瑞幸单季营收达153亿元，同比增长50%；门店总数突破2.9万家，早已将星巴克中国甩在身后。然而，巨大的成功也铸造了坚固的枷锁。

在消费者心智中，瑞幸被牢牢钉在“9.9元”的性价比标签上，与“便宜”、“快”强关联，却与“高级”绝缘。无论其如何在单一产地咖啡上发力，频繁的联名营销，只要9.9元优惠券仍在发放，其品牌天花板就清晰可见。

收购蓝瓶，被视为撕掉“屌丝饮料”标签、实现品牌层级致命一跃的捷径。如同安踏通过收购FILA和始祖鸟构建品牌矩阵，瑞幸希望让主品牌负责赚钱养家（大众市场），而蓝瓶负责貌美如花（高端市场）。

另一个关键动机是出海。截至2025年第三季度末，瑞幸海外门店仅108家，主要集中于新加坡和马来西亚，全球化步伐谨慎。蓝瓶咖啡在美国、日本、韩国等成熟市场拥有的门店网络和高端客群，对瑞幸而言是一个现成的全球化跳板。

大钲资本作为瑞幸的控股股东，其算盘更为宏大。拿下蓝瓶，不仅能提升瑞幸的整体估值，甚至可能为瑞幸未来重返纳斯达克主板铺平道路，讲述一个“中国巨头全球化”的性感故事。

尽管交易逻辑看似成立，但市场与内部均存在巨大疑虑。消息传出后，瑞幸股价一度下跌超7%，创八个月来最大单日跌幅，反映了投资者对盈利可能被稀释的担忧。

更深层次的冲突在于基因层面。瑞幸的成功，建立在极致的数字化运营和供应链效率之上。其门店依赖全自动机器，几乎不需要专业咖啡师，追求的是规模驱动下的投资回报率。

而蓝瓶的核心价值，恰恰在于专业咖啡师的手冲技艺、独特的空间美学和慢节奏的“匠人精神”。当极致的“算法”试图接管强调“手作温度”的蓝瓶，这本身就是一场巨大的文化冲突。

瑞幸管理层对此并非没有认知。在过往的业绩会上，CEO郭谨一多次强调“内生增长优于并购”，其增长战略始终围绕规模驱动和自建供应链。对于瑞幸而言，利用现有高效模型开设新店，其投资回报率更高且风险可控。

此外，尽管瑞幸账面现金充裕（约94亿元），但中国咖啡市场的价格战正酣。库迪咖啡将价格压至2元左右，蜜雪冰城、古茗等品牌纷纷入场，外卖补贴导致瑞幸的配送费用同比大涨211%，利润率承压。

在此背景下，斥巨资收购一个盈利能力存疑、运营逻辑迥异的品牌，无疑是一场豪赌。

瑞幸与蓝瓶的传闻，并非孤立事件。它置身于一场全球咖啡行业的静默“地震”之中。几乎同期，美国饮料巨头KDP以千亿规模收购皮爷咖啡母公司；星巴克中国控股权易主博裕资本；可口可乐亦在评估剥离Costa全球门店业务。

这系列交易指向一个共同趋势：巨头们正以冷静姿态进行“外科手术”，将业务“拆解”，保留核心，剥离负担。其背后是一个根本性质问：一杯咖啡的价值，究竟附着于何处？

答案是品牌心智权与实体运营权的分离。对于雀巢、可口可乐这类快消巨头，难以标准化、管理成本高的实体门店已成“负资产”。它们紧握不放的，是品牌、配方等可无限复制、高溢价的“心智权”。

而瑞幸、博裕资本这类新势力，则作为“战略操盘手”入场，携带产业资源与改造方案，意图将旧主眼中的“鸡肋”，变为自己商业版图中的关键“拼图”。

源自中国的“效率战争”，正全球范围内重写咖啡的价值逻辑。当瑞幸用技术确定性与系统敏捷性，在9.9元价格战中仍能保持近20%的门店层面利润率时，传统“第三空间”的高溢价逻辑便受到了根本性冲击。

瑞幸竞购蓝瓶，恰是这场价值重估浪潮中最具象征意义的一幕。它不仅是两家公司的交易，更是两种咖啡哲学、两种商业文明的碰撞与试探。

交易能否最终成行，尚是未知数。但可以肯定的是，无论结果如何，咖啡世界权力的游戏，已经进入了新的章节。旧的秩序正在松动，新的王者，正试图用自己熟悉的规则，加冕一顶来自旧世界的皇冠。