从喜羊羊到换电站，“玩具大王”带奥动新能源“流血”IPO？

作者 | 趣解商业 赵栀

近日，奥动新能源股份有限公司（以下简称 "奥动新能源"）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，招银国际担任独家保荐人。

图片来源：招股书截图

成立于2016年的奥动新能源是由知名企业家蔡东青、张建平创立，二人分别任董事长和副董事长，前者负责集团日常运营和管理，后者负责主导技术研发。

奥动新能源的实际控制人为蔡东青，这位以动漫玩具起家、创立国内首家动漫上市公司——奥飞娱乐的潮汕企业家，被称为"玩具大王"，而奥飞娱乐运营着《喜羊羊与灰太狼》《超级飞侠》《巴啦啦小魔仙》《铠甲勇士》等热门IP，旗下影视公司还曾参与投资周星驰的大热电影《美人鱼》。公司希望通过自身强大的IP资源整合及运营能力，构筑"东方迪士尼"。

如今，蔡东青已将商业版图从动漫娱乐，延伸至新能源这片蓝海。官网介绍，奥动新能源是全球换电模式开创与引领者，从2000年起，上海电巴（奥动新能源集团全资子公司）开始探索换电，其致力成为全球领先的智慧能源服务平台。根据灼识咨询的资料，按2024年换电站运营服务产生的收入计算，奥动新能源是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商。

图片来源：官网截图

在此次IPO前，奥动新能源已完成多轮战略融资，累计获得蔚来资本、SoftBank Capital、恩泽基金、广州开发区凯得基金等知名机构投资。

2018年引入蔚来资本A轮投资，2021年完成15亿元B轮融资，2022年又获暴龙资本等机构战略投资，多轮融资为奥动新能源的技术研发与网络扩张提供了坚实资金支持。

奥动新能源在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于迭代并优化换电解决方案，以及推动技术开发；推广和营销换电解决方案，以及提升营运能力以支持可扩展的业务增长；为潜在的全球战略投资及收购提供资金，以补充和扩大产品组合和技术，进一步推动业务增长；以及用作营运资金及其他一般企业用途。

不过，在尚未形成统一标准的换电行业，奥动新能源仍需面对多个挑战。

招股书显示，奥动新能源的收入主要来源于换电营运解决方案和通过自有换电站提供换电服务两大业务。

2022-2024年全年及2025年上半年，奥动新能源分别实现营收11.06亿、11.55亿元、9.26亿及3.24亿元。业绩下滑的同时，奥动新能源也尚未实现盈利。同期，奥动新能源亏损分别为7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元、1.57亿元，三年半累计亏损超20亿元。

图片来源：招股书截图

"亏损收窄"并非源于盈利能力改善，或是通过收缩业务规模和削减成本实现的。奥动新能源的核心供应商包括电网企业，以及换电站、换电模块相关原材料供应商。2022年至2025年上半年，其向前五大供应商的累计采购额从4.216亿元降至1.163亿元。

同时，奥动新能源的毛损率从2024年上半年的4.4%恶化至8.9%。这意味着公司每获得100元收入，亏损从4.4元扩大到8.9元。有业内人士表示："这不是盈利改善，而是用业务和收入萎缩，换取亏损绝对值减少。"

研发投入方面，2022年至2024年，奥动新能源的研发开支分别为0.776亿元、0.764亿元和0.671亿元。2025年上半年，奥动新能源的研发开支为0.27亿元，较2024年上半年的0.372亿元进一步减少。

图片来源：招股书截图

对此，奥动新能源在招股书中表示主要是由于减少雇员相关开支、精简办公室租赁资产以及减少与研发举措相关的差旅、办公及业务发展开支的成本优化措施。

这种收缩策略虽然短期内改善了报表数据，长期却有损技术创新能力和综合竞争力。

换电作为新能源汽车的重要补能方式之一，其商业价值与发展前景频遭外界质疑。一方面，快充技术的快速迭代是否将对换电模式形成完全替代；另一方面，建设换电站的高昂成本是否会制约该模式的规模化扩张。在行业争议未消、换电模式市场化推进仍存阻力的背景下，换电服务企业的经营稳定性更易受主机厂布局影响。

奥动新能源表示，其换电模块主要提供给电动汽车OEM制造厂或电池制造商，2022-2024年全年及2025年上半年，五大客户的总销售额分别占其总收入的54.9%、33.5%、22.9%、14.4%；最大客户的销售额分别占总收入的20.4%、10.6%、5.9%、4.8%。

奥动新能源贸易应收款项及合同资产总额中，分别有18%、14%、16%及17%来自其最大客户；贸易应收款项总额中，分别有60%、63%、40%及41%来自同期前五大客户，说明该公司对大客户依赖程度较高。

图片来源：招股书截图

从行业来看，换电设备迎来退役期，叠加行业需求萎缩，对奥动新能源来说构成了较大危机，倒逼其转向重卡换电和Robotaxi换电。根据IPO文件，奥动新能源计划未来五年内，每年与两至三家乘用车和商用车企业合作开发新型换电乘用、轻型货车、重卡。

但是，重卡换电领域并不是奥动新能源的强项。有业内人士认为，乘用车客户群与重卡客户完全不同，获客渠道无法复用，重卡换电商运营商核心能力聚焦"场景网点布局、运营调度效率"，奥动新能源或许缺乏重卡行业客户积累。

多年亏损的背景下，业务布局出现侧重的奥动新能源需要更多资金，这或许就是其选择赴港上市的原因之一。