加盟商堵门，杨陵江却砸1.4亿买港股酒企！1919在下一盘什么棋？

12月中旬，港交所一则股权变动公告在酒业掀起波澜。深陷加盟商追债风波的1919酒类直供创始人杨陵江，以个人名义斥资约1.41亿元人民币（折合1.56亿港元），拿下"国内酒庄第一股"怡园酒业73.63%的股份，成为这家港股酒企的新主。在酒业深度调整期与1919转型阵痛的双重背景下，这场"逆势收购"让市场不禁发问：这位被称为"酒业资本高手"的企业家，究竟在布一盘怎样的棋局？1919是否将借道重启上市之路？

此次收购的标的怡园酒业，有着28年发展历史，是山西最大的葡萄酒生产商，也是国内首家酒庄上市公司。然而这家老牌酒企近年业绩承压，2020年首次亏损后，2022年、2024年分别亏损60万元和4100万元，2025年上半年仍亏损274.5万元。以停牌前0.265港元/股的股价计算，其总市值仅2.12亿港元，尽管今年以来股价累计上涨超151%，但仍处于低位区间。

对于杨陵江选择此时入手的原因，白酒资深产业人士肖竹青分析，核心在于怡园酒业的资产平台价值、产业整合潜力与资本运作预期。"虽然经营承压，但实体资产完好，且葡萄酒行业正处调整期，存在整合机会。"肖竹青推测，不排除杨陵江未来将1919现有的葡萄酒业务注入怡园，借助上市公司平台实现资产证券化。而选择个人名义收购，既便于快速锁定交易窗口期，又能构建独立资本平台又能构建独立资本平台，隔离业绩波动风险，为后续运作保留灵活性。

值得关注的是，这场豪购发生在1919深陷舆论漩涡的特殊时刻。收购公告发布前夕，加盟商上门讨要拖欠资金的视频在网络流传，类似事件自今年6月起已多次发生。"之前每7天清分一次，现在半年多没结算了，我被拖欠6万元，有的加盟商高达上百万。"一位加盟1919近五年的经销商表示，这种规模性拖欠让众多加盟商担忧企业"崩盘"。

面对质疑，杨陵江亲自下场回应，否认资金链断裂传闻："公司已偿还近60亿元负债，负债率从92%降至年底不足20%，净资产达10亿元。"他强调，拖欠加盟商及酒商的款项不足1亿元，现金流紧张是为了进一步降杠杆，并承诺2025年12月前解决所有欠款问题。1919公司则解释，这是全国门店系统性升级与历史应收款追缴过程中产生的正常问题，部分加盟商违规行为也影响了清分进度。

这场债务风波的背后，是1919正在推进的第四次商业模式变革。今年7月，杨陵江在"逆天·改命——中国酒业孤勇者联盟"大会上宣布，告别传统酒类零售模式，进军"即时零售+餐酒融合"赛道，提出从B2C/O2O模式转向F2B2C模式，聚焦战略品牌，打造"新酒饮生活方式"。这一转型意味着全国3000家门店需同步升级，1919甚至计划年底前淘汰1500家不符合标准的加盟店。

"一会搞前置仓，一会搞快喝，每年一个新模式都要交钱。"部分加盟商对频繁转型感到困惑，拒绝投入数十万元参与餐酒新模式。但在接近杨陵江的行业人士汪玉看来，这是行业发展的必然："过去是快速投入快速回报的生意逻辑，现在需要转向商业生态逻辑，大家必须一起转型把蛋糕做大。"

回顾杨陵江的创业历程，"折腾"与"突破"始终是关键词。从锦江宾馆服务员到餐饮从业者，25年前的他不甘只做传统酒商，率先提出"电话订酒、楼下送达"的社区服务理念，成为即时零售的雏形。2006年在成都玉林路开设第一家专业连锁超市后，1919逐步发展为全国性酒类零售平台，累计融资超40亿元，其中2018年获得阿里巴巴20亿元战略投资，目前阿里仍持有28.01%的股份。2014年，杨陵江推动1919挂牌新三板，虽于2023年6月终止挂牌，但上市执念从未消减。

今年52岁的杨陵江毫不掩饰自己的野心，他定下"两个五年规划"：首个五年将1919打造成具备自营产品开发能力的F2B2C公司，第二个五年建成全球最大F2B2C酒类平台。"过去二十多年吹的牛基本都实现了，就差千亿目标没达成，我很着急，要在60岁前完成。"这份紧迫感，或许正是他逆势布局的核心动力。

更引人遐想的是，此次收购前夕，杨陵江刚完成对1919的股权回购，个人持股比例从2023年的11%大幅提升至92.87%，股权结构的集中为资本化运作扫清了障碍。杨陵江此前也公开回应，公司将在合法合规前提下尽早推进资本化进程。在产业分析人士许言看来，控股怡园酒业为1919提供了现成的资本平台，有助于简化上市流程、增强控制权，很可能是推进上市战略的重要步骤。

不过1919重启上市之路并非坦途。当前酒业处于深度调整期，即便是A股酒类流通上市公司华致酒行也面临业绩大幅下滑的挑战。投行人士李林指出，当前港股IPO需通过证监会备案，酒类流通企业可能面临政策风控考验。肖竹青则强调，上市的核心"拦路虎"是企业自身的业务健康度、持续盈利能力与合规性，而此次收购属于个人行为，与1919的资本路径暂无明确关联。

此外，1919的转型成效仍待检验。从传统零售转向即时零售与餐酒融合，需要解决模式适配、加盟商协同、成本控制等多重问题。如何在推进转型的同时安抚加盟商情绪、解决资金结算争议，成为杨陵江必须应对的现实课题。而怡园酒业的整合也需要时间，如何将其与1919的现有业务形成协同，避免业绩拖累，考验着团队的运营能力。

杨陵江在白酒圈向来以敢怒敢言著称，因公开"炮轰"厂商压货保价、怒斥五粮液拖欠市场费用等行为，被业内称为"杨大炮"。这位草根出身的企业家，始终保持着高强度的工作状态：赶早班机出差、全天密集开会、深夜仍处理工作，这份拼搏精神支撑着1919多次穿越行业周期。

如今，左手是待解的加盟商欠款纠纷与转型阵痛，右手是新纳入麾下的上市公司平台与千亿野心，杨陵江的资本棋局已初现轮廓。在酒业寒冬与资本市场收紧的双重背景下，这场"逆天改命"的尝试能否成功？1919能否借道怡园酒业实现上市梦想？杨陵江的千亿目标又将如何落地？这场关乎企业命运的战略布局，仍有待时间给出答案。