隆基机械2025年前三季度的业绩表现中规中矩，有其他亮点吗？

山东隆基机械股份有限公司（股票简称：隆基机械）创建于1994年，2010年3月在深交所上市，是一家致力于汽车制动部件产品开发、生产、销售为一体的国家高新技术企业。

隆基机械所生产的汽车用制动盘、制动毂、轮毂、刹车片和制动钳等产品以其卓越的品质远销欧美、中东、澳洲、非洲及东南亚等50多个国家和地区，销售网络遍布国内各大知名整车配套企业和国际OEM市场以及著名汽车零部件大型采购集团。

2025年前三季度，隆基机械的营收同比下跌了12.1%，从前几年“双跌双增”的模式，2023年以来的波动频率加快，转换成了“单跌单增”。2025年前三季度的水平跌至2021-2022年之间了，其实往更以前的2018年同期看，似乎和当时的差异也不是太大。

“制动盘”是隆基机械占比超85%的核心业务，“载重车制动毂”占比超一成，也是重要业务；还有少量的“普通制动毂”、“铸件”、“轮毂”和其他业务。国外市场的占比超1/3，国内市场占比接近2/3。

净利润的表现就不太好了，从2019年就连续三年下跌，2022年反弹后，在低位波动。虽然不见得就会变成“俯卧撑”模式，但似乎难以再恢复至当年的盈利水平了。

除了营收的波动较大之外，毛利率的波动幅度也很大。毛利率在连续下跌四年后，2022年触底，然而就连续反弹了近三年，但反弹后的水平仍然比2018年和2019年低了很大一个台阶。

最好的2018年，其销售净利率和净资产收益率也只能算是略好于及格水平，之后的年份就是标准的及格水平了。虽然这种表现谈不上好，但在2022年那样的毛利率水平下也没有出现亏损，也算是比较扛跌的了。

主营业务盈利空间相对比较稳定。2021年为2.2个百分点，2022年和2023年增长至2.7个百分点左右，2023年和2024年以来，增长至3.1个百分点，这样看，主营业务盈利形势还是越来越好的。

之所以能在2022年这种毛利率的谷底年份，主营业务盈利能力不降反升的原因，主要是期间费用占营收比波动的影响，当年得益于财务费用的净收益较高，奇迹般的把毛利率下跌的“坑”给填平了。2023年以来，期间费用占营收比，虽然没有2022年那么低，但仍低于2021年，哪怕是2025年前三季度的营收下跌，期间费用占营收比的增长也有限。

在其他收益方面，虽然一直都是净损失的状态，但损失金额不大。主要的损失项是“资产减值损失”，部分年份也有少量的“信用减值损失”。主要的收益项是政府补助和投资收益，之所以财务费用为负数，这里也有些投资收益，正是隆基机械的现金类资产比较充裕。这虽然显得比较从容，但也不可避免地拉低了净资产收益率，就是我们在前面看到的那个“及格”的水平。

分季度来看，营收的增减变化，按四、五个季度为周期轮替着出现。2025年一季度正好轮着了下跌的季度，但下跌幅度越来越大，2025年三季度，近两成的同比下跌，让经营形势显得有些严峻。

每个季度都是微利状态，由于其金额偏低，增减幅度看着很大。为了不把营收的波动幅度挤压得没法看，我们就没有在图上展示出来。可以肯定地说，盈利能力虽然没有恶化，但也没有明显的改善，就算是中规中矩地处于低位。

每个季度的主营业务都是盈利状态，虽然只有两三个百分点，还是相当稳定的。2025年前三季度，虽然营收都是同比下跌的状态，但并没有影响其主营业务盈利空间，这还是很不容易办到的。

“经营活动的现金流量净额”表现正常，一直都是净流入的状态，并没有净利润的波动那么大，最近四年多都是两亿元以上的较高水平。从2022年以来，固定资产类的投资规模有所增长，但并没有持续大量投入，看不出来有明显想扩大产能规模或者增加增量新业务的现象。当然不是没有实力来投资，而是面对营收的持续波动，主要的问题在市场需求方面，而不是生产能力方面。

固定资产的规模有所下降，但并不严重，也有一定的在建工程，2025年三季度末还有所增长，对一家企业来说，也不能完全没有资本性的支出。长期资产方面中规中矩，没有实质性的变化，也就是说，那些关于他们的什么题材之类的说法，其实并不是那么靠谱。

资产负债率并不高，长期偿债能力相当强；流动比率高达两倍多，速动比率接近两倍，短期偿债能力也很强。实际上，隆基机械明显存在一定程度的高流动资产闲置浪费的情况，之所以要这样做，还是与现在的大环境有关。在心理不踏实的情况下，企业的战略都偏向保守，业绩数据难看一点，就只能将就了。

存货的规模在2021年末和2022年末，都超过了8亿元，从2023年末以来，累计下降了一多半。能不能说在营收增长变慢，甚至出现波动后，隆基机械加强了存货的管理，而且效果不错呢？是可以这样说的，从其存化周转天数的下降上就能得到体现。

“应收票据及应收账款”在前几个年末并没有明显下降，2025年三季度末有较大幅度的下降，这方面表现就没有存货方面好了，体现其“应收账款的周转天数”稳中略有增长。现在的市场需求并不是那么旺盛，客户们的合同地位提升，对汽配行业的厂商来说，确实带来了一定的回款压力。

但是，供应商们就没有以前那么配合了，2025年三季度末的“应付票据及应付账款”大幅下降，前两个年末也是略有下降。以前通过供应链多占用1倍资金的好日子，已经很难回来了，道理很简单，当你没有更多的订单给供应商，供应商慢慢就不是那么配合你讲故事了。

隆基机械近几年的表现只能说中规中矩，没有出现大的问题，但也没有太多的亮点。对于普通的公司来说，这并没有什么问题，但是，对一家上市公司来说，这种情况还是比较麻烦的。当你长期没有增量的业绩表现，市场对上市公司的估值，就会受到较大的影响。如果说大家的日子不好过，又不是仅仅只有我一家如此，好像也有道理。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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