新恒泰IPO | 净利润“开倒车”；研发人员学历较低，专利数行业垫底

中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2025年12月26日下午14时召开2025年第49次审议会议，届时将审议浙江新恒泰新材料股份有限公司(以下简称“新恒泰”)的首发事项。

据悉，新恒泰专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售，经过十余年的发展，现已成为国内知名的具备多种发泡材料规模化生产能力的供应商。公司主要产品为化学交联聚乙烯发泡材料（PEFoam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）。

据招股书显示，新恒泰拟在北交所上市，拟募集资金38,000.00万元，募集资金扣除本次发行费用后将分别用于公司年产5万立方米微孔发泡新材料项目、IXPE生产线技改扩建项目、研发中心建设项目、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于新恒泰招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现新恒泰还存在以下疑点，毛利率下降，净利润“开倒车”；研发人员学历较低，专利数行业垫底；公司及子公司因多种问题被行政处罚，经营管理能力有待提升。

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毛利率下降，净利润“开倒车”

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年和2025年1-6月（以下简称“报告期”），新恒泰实现营业收入分别为53,001.42万元、67,926.80万元、77,421.86万元和38,428.62万元，净利润分别为4,500.03万元、10,095.67万元、9,176.43万元和5,134.50万元。

报告期捏，新恒泰营业收入规模持续增长，但是2024年净利润有所下滑，2024年公司营业收入同比增长13.99%的情况下，净利润同比下滑了9.11%。

新恒泰之所以出现上述情况，这与其公司2024年毛利率出现下降有着直接的联系。公司主要产品包括PEFoam、IXPE、MPP以及PVC耐磨层等产品，报告期各期，PEFoam产品毛利率分别为20.89%、23.08%、18.47%及16.37%，IXPE产品毛利率分别为21.78%、36.02%、34.16%及30.25%，MPP产品毛利率分别为53.27%、43.78%、37.64%及43.25%，PVC耐磨层产品毛利率分别为-4.07%、1.43%、5.35%及4.37%。可以看出，公司主要产品PEFoam、IXPE、MPP的毛利率在2024年都较2023年有着不同程度的下降，虽然PVC耐磨层产品毛利率有所增长，但是PVC耐磨层产品的毛利率却非常低。受此影响，报告期各期，公司主营业务毛利率分别为21.66%、26.53%、24.25%和24.41%，公司2024年主营业务毛利率较2023年明显下降。

与此同时，报告期各期末，应收账款的账面价值分别为17,601.89万元、20,024.85万元、26,995.44万元和29,562.15万元，占各期末总资产的比例分别为24.12%、22.35%、26.15%和26.42%，占比呈现增长的趋势，这也说明公司赊销问题正在不断加剧。

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研发人员学历较低，专利数行业垫底

据招股书显示，新恒泰研发费用主要由耗用材料、职工薪酬、燃料动力、折旧摊销等构成。报告期内，公司研发费用分别为2,890.89万元、3,579.54万元、3,622.99万元和1,666.57万元，研发费用率分别为5.45%、5.27%、4.68%和4.34%，占比逐年下降。

林蛙，报告期各期末，新恒泰研发人员数量分别为77人、97人、100人和95人，占总员工人数比例分别为9.44%、9.39%、9.12%和8.18%。报告期各期，公司研发人员中专科及以下学历人数分别为65人、78人、78人和71人，占研发人员的总数的比例分别为84.42%、80.41%、78.00%和74.74%，占比逐年下降，但是占比依旧较高，截止报告期末，公司研发人员中依旧有四分三的研发人员学历为中专科以下学历，也就是说，公司研发人员学历较低。

另外，专利数作为衡量一家公司研发创新能力的重要指标，其中发明专利对创造性水平的要求显著高于实用新型专利，且保护期限更长，因此更被看重。

据招股书显示，截至2025年6月末，新恒泰共取得63项专利，其中24项为发明专利，38项为实用新型专利、1项为外观设计专利。值得注意的是，截至2025年6月末，新恒泰同行业可比公司祥源新材累计拥有授权专利172项，其中发明专利60项，实用新型专利105项，外观设计7项。截至2025年6月末，新恒泰同行业可比公司润阳科技拥有专利103项，其中发明专利46项，实用新型专利57项。可以看出，无论是专利总数还是发明专利数量，新恒泰均明显低于同行业可比公司，处于垫底的位置。

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新恒泰及子公司因多种问题被行政处罚，经营管理能力有待提升

报告期内，新恒泰及子公司因工程建设、职业健康、危化品采买、税务等方面违法违规行为，多次受到罚款等行政处罚，具体如下：

2022年3月16日，新恒泰在未依法取得建设工程规划许可证的情况下，擅自在厂区内建造门卫房，被嘉兴市南湖区综合行政执法局处以罚款人民币4,104元的行政处罚。

2024年1月24日，新恒泰未根据职业健康检查情况对需要复查的80名劳动者安排复查，被嘉兴市南湖区卫生健康局警告并处以罚款人民币27,000元的行政处罚。

2024年6月27日，新恒泰未经许可购买剧毒化学品、易制爆危险化学品，被嘉兴市公安局南湖区分局处以罚款1,000元人民币的行政处罚。

2024年2月28日，新恒泰境外子公司越南恒泰逾期未提交增值税抵扣申报表，被越南太原省税务局处以罚款350万越南盾（约合人民币1,000元）行政处罚。

2024年10月17日，新恒泰境外子公司越南恒泰逾期未提交税务登记表，被越南太原省税务局处以罚款800万越南盾（约合人民币2,300元）的行政处罚。

2025年3月18日，新恒泰出口货物商品编码申报错误，被嘉兴海关处以罚款1,500元人民币的行政处罚。

2025年6月24日，新恒泰境外子公司越南恒泰在税务申报中错误或不完整填写与纳税义务相关的指标，被越南第七区税务局处以罚款2,600万越南盾（约合人民币7,200元）的行政处罚。

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