成本护城河筑牢底气 牧原股份开启增长新周期

每经记者：刘明涛 每经编辑：肖芮冬

过去十年，生猪养殖行业规模化快速提升，牧原股份凭借其较强的竞争优势和专注的发展定力，成为全球第一大生猪养殖集团。

尽管生猪供给充足导致价格磨底阶段还将持续一段时间，不过落后产能在政策调控和价格低迷驱动下有望加速去化，牧原股份成本优势将进一步凸显。

成本优势进一步强化

作为行业龙头，牧原股份2025年三季报展现出强劲的经营韧性。数据显示，公司2025年前三季度合计销售生猪5732.3万头，同比增长27%。公司养殖完全成本持续下行，2025年9月完全成本已下降至11.6元/千克，相比1月份下降1.5元/千克，公司持续降本主要得益于生产成绩的改善和费用的下降。未来公司通过疫病防控、育种、营养和智能化等多维度发力，养殖完全成本有望进一步优化。

屠宰量方面，2025年1~9月，公司屠宰生猪1916万头，同比增长140%，产能利用率为88%。随着公司产能利用率持续提升、产品结构优化、销售渠道开拓和服务能力提高，公司屠宰业务在第三季度已实现盈利。

值得关注的是，当前全国生猪均价已跌至约11.5元/千克的低位，多数中小养殖户陷入亏损困境，而牧原股份仍实现商品猪头均利润约234元，养殖业务盈利超48亿元。这份“逆市盈利”的底气，源于其技术迭代与精细化管理双轮驱动的降本逻辑。核心生产指标层面，牧原股份9月生猪全程成活率达87%，断奶至上市成活率提升至93%；每头母猪年产断奶仔猪数（PSY）稳定在29左右，肥猪日增重880克，育肥料肉比优化至2.64，均处于行业领先梯队。

有业内人士指出，牧原股份的成本优势与全产业链布局价值持续凸显，让其成为周期波动中具备长期投资价值的核心标的。

加速国际化进程

日前，牧原股份还更新了港股上市申请，若此次港股发行成功，公司将实现“A+H”双上市。

牧原股份此次赴港上市，对外宣称的核心目标是加速国际化进程。公司希望借助香港全球金融中心的地位，打造国际化资本运作平台，以拓宽融资渠道、提升国际知名度并招揽海外人才。

据了解，牧原股份之前的海外业务以技术输出为主，而非自建猪场，主要提供猪场设计、建设、生物安全、环保等全方位的解决方案和技术服务。

2025年9月，牧原股份在越南成立全资子公司，并与BAF越南农业股份公司合作，将在越南西宁省建设总投资高达32亿元人民币的高科技楼房养殖项目。项目建成达产后，预计年存栏母猪6.4万头，年可向社会提供优质商品猪160万头；饲料厂年产能约60万吨。本次合作的推进，意味着牧原股份在海外市场从技术输出向实体养殖延伸，国际化布局步伐进一步加快。

长江证券分析指出，从养殖水平来看，牧原股份已经具备了和全球优秀养殖企业竞争的能力。剔除饲料原材料因素的成本来看，牧原股份具备全球领先的成本水平。在中国更加复杂的养殖环境下，牧原股份具备显著的成本优势，并有望在海外进行养殖业务的扩张。