为什么“聪明的钱”，都在布局红利资产？

近年来，市场上形成了一个显著的趋势，红利策略产品迎来了“井喷式”发展，无论是数量还是规模都实现了大幅突破。

红利主题基金的策略也在不断发展，从最初的单一高股息逐渐细分为“红利低波”、“央企红利”等多条更具特色的赛道。

同时，保险资金也在持续加码布局。2025年以来，险资在二级市场频频出手，举牌上市公司的次数创下近十年新高，截至12月15日，已达38次（数据来源：21世纪经济报道），而它们青睐的对象，普遍集中在银行、公用事业这类低估值、高分红的板块。

公募基金和保险资金，这些在市场中以眼光长远、风格稳健著称的机构投资者，往往被称作“聪明钱”，聪明的钱为何不约而同地追捧红利资产？

今天，我们就从三个维度来聊一聊这背后的逻辑。

01

政策导向

过往，监管层对于上市公司分红的引导更多以软性“倡导”为主，但自2024年新“国九条”发布以来，政策的导向开始趋向于实时具有约束力的精细化管理。

具体而言，从新“国九条”到2024年11月证监会发布的市值管理指引，再到2025年国资委继续强化的“一利五率”考核体系，都开始将上市公司，尤其是央企、国企的分红纳入的考核的核心指标，现金分红逐渐从企业的“可选项”转变为“必选项”。

这一系列政策组合拳效果显著，上市公司分红行为发生了显著变化。

2022至2024年间，A股一年进行两次及以上分红的公司数量从116家猛增870家，增幅超过6倍。

作为分红主力军的央企，现金分红总额更是从2020年的6890亿元，稳步增长至2024年的约1.17万亿元，为市场提供了扎实的回报基础，为投资者提供了更为确定的制度红利。

02

企业发展

当前，中国经济正由高速增长转向高质量发展新阶段，企业经营逻辑也在重塑，许多处于成熟期的龙头企业，特别是央企和国企，其战略重心已经从过往的规模扩张，转向提升资本效率和股东回报。

这一结构性转变直接体现为上市公司整体盈利质量的改善和现金流的充裕。

2020-2024年，整个A股市场的现金分红总额从1.51万亿元持续增长至2.34万亿元。

其中，银行、煤炭等高股息行业的上市公司，普遍呈现出“低估值”与“高现金回报”并存的特征，他们成熟的盈利模式、充沛的现金流，构成了高分红的核心保障，因而在资产配置中展现出独特的吸引力。

数据来源：iFind，国金证券研究所

03

宏观环境

宏观大环境是另一个核心驱动因素。随着市场利率进入下行通道，银行存款、国债等传统固收类资产的收益率逐步收窄。

对于追求稳健的资金来说，就面临着一个现实的选择：

一边是收益率较低但几乎无风险的国债，另一边则是股息率较高、仅需承担较低波动的红利类资产，该如何取舍？

这时，红利类资产的吸引力往往用“风险溢价”这个关键的参考指标来衡量，它是红利板块相对无风险利率（常用十年期国债收益率表示）的超额收益。

一般来说，当这个利差大于2%时，就认为红利资产处于“高性价比区间”。

截至12月23日，以标普中国A股大盘红利低波50全收益指数为例，股息率达到5.16%，风险溢价为3.32%，而中证国新港股通央企红利全收益指数的股息率为6.07%，风险溢价达到4.23%。

这两组数据都明确显示，当前布局红利资产，确实处于一个性价比非常有吸引力的阶段。

数据来源：Wind，截至2025.12.23

讲到这里，南粉们应该已经听明白了，“聪明钱”布局红利资产主要有三大底层逻辑：

一是政策对上市公司分红的有力引导、二是企业盈利质量的切实改善、最后就是利率下行背景下红利资产的稀缺价值。

这三股力量形成共振，共同推动红利资产演进为当下资产配置中一个值得高度重视的中长期方向。

好啦，今天的说理财就到这里，我们下期再见了。

投资有风险，入市需谨慎。