机器人热潮退去，万马股份的价值底色与成长肌理几何？

当概念的潮水褪去，企业的核心竞争底色，将成为支撑其长期成长的底层逻辑，更是市场穿透短期波动迷雾、锚定投资价值的关键所在。

2025 年初以来，人形机器人赛道利好密集释放，相关概念股掀起一波上涨热潮，万马股份（002276.SZ）亦借势走出阶段性行情。然而，伴随资本市场风格切换，机器人板块步入集体调整周期，万马股份股价同步回落，市场对其的认知也从喧嚣的热点叙事，回归至价值本源的审视。

万马股份此番行情，是单纯搭乘市场热点的顺风车，还是依托扎实的技术与业务布局支撑价值兑现？其长期投资价值又蕴藏于哪些高潜力细分赛道？

具身机器人线缆已有项目量产落地

年初的行情让万马股份备受市场关注，自 2 月中旬起的近一个月内，公司股价最大涨幅超 130%。随后板块进入调整，公司股价亦同步回调。

值得注意的是，公司在人形机器人领域的布局并非临时跟风，而是依托扎实的技术积累实现真实业务落地。

资料显示，万马股份于2016年建立了“工业智能装备线缆事业部”,专攻机器人等智能装备业务。目前，公司工业机器人线缆产品已经通过德国莱茵 TUV 和美国 UL 认证，并陆续与汇川技术、美的库卡及其他国内头部工业机器人企业达成合作并形成批量交付。2024年，万马股份成为KUKA在中国地区最大的机器人电缆供应商，实现机器人电缆进口替代。

万马股份强调，公司从工业机器人到具身智能机器人领域，具备技术和客户的先发优势。

在技术方面，其机器人线缆已通过国际认证机构莱茵TÜV 的 3000 万次耐久性测试。工业机器人客户的认证周期通常需要1-2年，而具身机器人线缆的技术要求或更高；与此同时，具身机器人主机厂多会与线缆厂商开展前置合作研发，这意味着具身机器人线缆领域或将形成更高的客户粘性。

截至目前，万马股份已获得工业机器人、人形机器人、机器狗相关线缆订单，并与多家机器人机器狗公司展开基于万马机器人智连CCa系统的服务和合作，部分客户已实现月度批量供货。

市场分析人士指出，回溯本轮股价波动，万马股份与机器人板块走势深度绑定，这恰恰印证其机器人标签已获市场认可，目前，公司具身机器人线缆产品已有项目实现量产落地，凭借先发优势，有望在下一轮人形机器人产业浪潮中率先受益。

从产业趋势来看，2025 年下半年人形机器人行业已全面迈入量产加速阶段，产业链各环节企业加速推进落地进程。12 月 8 日，智元机器人宣布其人形机器人累计下线量正式突破 5000 台；特斯拉明确提出，计划于 2026 年内达成 Optimus 机器人年产 100 万台的目标；小鹏汽车亦于同年 11 月发布人形机器人产品 “IRON”，并规划 2026 年底实现量产。

值得关注的是，公司工业机器人线缆下游核心客户美的集团同样布局该赛道，推出行业首创的六臂轮足式人形机器人 “美罗 U”，持续推动人形机器人从实验室走向商业化应用。

摩根士丹利研报显示，2024年中国机器人市场规模已达470亿美元，占全球总量的40%，预计到2028年将增至1080亿美元，年复合增长率达23%。线缆作为机器人的重要零部件，对机器人性能和使用寿命影响显著，随着具身机器人进入批量生产，机器人线缆市场需求量有望呈现同步爆发式增长。

海缆料国产替代构筑第二增长极

如果说机器人线缆是万马股份的“未来增量看点”，那么海缆绝缘料的国产替代突破，则是公司当下最坚实的竞争壁垒之一。

长期以来，国内220千伏及以上高压海缆绝缘料市场被北欧化工、陶氏化学等国际巨头垄断，不仅推高了国内海缆企业的采购成本，更暗藏供应链安全隐患，成为制约我国海缆产业链实现自主可控的“卡脖子”环节。

经过十余年技术攻坚，万马股份成功打破这一垄断格局。公司旗下万马高分子研发的220千伏高压海缆绝缘料，核心参数达到国际先进水平，且已实现产业化应用。2025年12月，北部湾首条跨海联网工程——220千伏涠洲岛跨海联网工程正式进入海缆敷设阶段，该工程所用海缆采用的正是万马股份的完全国产绝缘材料。这一项目的落地，标志着我国海缆产业链关键环节实现自主可控，也让万马股份跻身国内少数能批量生产超高压海缆绝缘料的企业行列。

目前，公司超高压电缆料产品国内市场占有率已提升至20%，年产能达4万吨，三期产能扩建项目投产后，合计年产能将增至6万吨，规模效应持续凸显。

从市场前景来看，随着海上风电、海岛联网、跨区输电等领域的加速推进，高压海缆市场需求迎来爆发期。机构预测，2025年国内海缆绝缘料市场空间有望达到40亿元，2022-2025年复合增长率高达88.22%。凭借先发技术优势与完善的产能布局，万马股份已在这一高毛利赛道占据有利地位，海缆料业务正稳步成长为驱动公司业绩增长的第二增长极。

业绩方面，随着业务结构不断向高端突破，公司业绩增长潜力全面释放。2025年前三季度，万马股份实现营收141.09亿元，同比增长8.36%，扣非净利润3.71亿元，同比增长75.44%。其中，第三季度，扣非净利润为1.5亿元，同比大幅增长315.91%。

业内分析指出，当前市场对万马股份的认知仍处于短期概念消化阶段，但随着机器人板块调整到位，叠加海缆料、机器人线缆等核心新兴业务的持续落地与业绩释放，公司的真实价值将进一步得到市场认可。在热点概念退潮后，具备扎实经营基础、清晰增长逻辑与硬核技术实力的企业，其价值重估窗口有望逐步显现。