今天的中国，正在复刻美国“咆哮20年代”

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议

最近流行的一个段子是：

2026年目前预期的元年有——

1.自动驾驶元年

2.液冷元年

3.国产HBM元年

4.端侧AI元年

5.固态电池元年

6.人工智能应用元年

7.量子计算元年

8.存算一体芯片元年

9.类脑计算元年

10.低空经济元年

11.产业商业航天元年

12.人型机器人元年

13.硅光元年

14.可控核聚变元年

2026年的技术元年特别多，听上去是一种调侃，对技术的怀疑，也反映了时下经济转型中的犬儒气氛，但在我看来，这种元年气氛，更多是其实是当下技术创新涌现的标志：

中国制造2025的成果自不必说，美国“创世纪计划”（Genesis Mission），都是将当下散落的科技发展资源完成整合，实现科技的物种繁荣，都展现了两国精英对这种技术大爆发浪潮的前瞻性把握。

而更多人一直关注的通缩螺旋，如果放在这种科技大爆发的背景中，往往只是某一个时代的不起眼的注脚，事后看，技术的高速迭代，让所谓的寒意渗透，事后带来的是云淡风轻。

如果回看100年前的美国1920年代，我们既能找到与中国当下太相似的时代韵脚，也能找到技术发展阶段不同带来的差异，但总体上来说，我们可以大胆断言：

今天的中国，正像素级复刻美国“咆哮20年代”。

01

繁荣的尾声

1920年伊始的美国经济情况，和当前的中国有着类似的韵脚：

随着一战的启动，联邦政府支出从从1916年的约7亿美元飙升到1919年的峰值185亿美元，增长近26倍，军队规模从战前的20多万膨胀到400多万，军服、武器、弹药、船舶、飞机、食品、钢铁、化学品，需求巨大。

而一战结束后，供应整个欧陆战场的战争经济需求迅速消失，供需关系发生了迅速的倒转。

随着战争结束，欧洲农业生产逐渐恢复，但经济上购买力大幅崩溃，美国农产品和原材料的出口开始迅速下跌；而美国军队的军粮，军火，军服需求也随着400万军人的返乡而不复存在。

在1920年-1921年，美国经历了痛苦的去产能和强烈的通缩，1918年11月停战后，政府订单瞬间蒸发：联邦支出在1920财年暴跌75%（从185亿降到65亿），大量战时工厂订单取消或大幅削减。

批发价格指数：从1920年5月峰值暴跌，到1921年6月累计下跌约36.8%–45%。这是自美国独立战争以来最剧烈的单年批发价格跌幅。

消费者价格指数（CPI）：从1920年6月到1921年6月下跌15.8%，全年消费者物价下跌约11.3%。

其中，农产品和原材料价格崩盘最严重，如小麦、棉花、玉米、猪肉，战争中靠牛肉和牛皮大发其财的美国牧场主，战后破产率是战前的3-4倍，成千上万的牧场宣布破产。

与当下格局映射，美国的20年代开局告诉我们：

真正会伤害到你的，不是萧条，而是繁荣：大多数繁荣期建立起的供应因成本极高，在萧条中是第一波被带走的。

这个阶段之痛苦，与今天的中国地产出清的体感相比不在话下：

美国最高峰全国失业率接近12%，1920年造船订单暴跌90%以上，钢铁厂开工率跌至30-40%，通用汽车创始人因库存积压而破产，生产炸药的杜邦厂战后转为亏损，而农业的产能出清，每年十万级别的农场破产，更是走过了整个20年代。

价格雪崩，供给过剩，失业率极高，与今日中国漫长出清只有时间长短的差异，体感上并无本质区别：

繁荣带来的热潮，让太多参与者的成本建立在极高的位置上，在收缩的周期中，这些被出清的成本成了参与者漫长而巨大的负担。

02

天边的银线（silver lining）：供给侧技术爆发

但是在这个痛苦的出清过程中，新技术的快速涌现和更重要的采用率也被大大低估了，这恰恰成为了接下来直到1929的“咆哮20年代”开始。

首先是电力的迅速普及：

美国制造业电气化率从55%跃升至90%：电力的普及对于20年代的美国工业的重要性，几乎等同于今天所有的AI技术狂热者眼中的大模型和机器人对工业复兴承诺的作用。

电气化后，汽车工厂不再依赖蒸汽集中式驱动，不再需要所有环节同时开工才能启动，福特工厂的单车组装时间从12小时降到1.5小时以内，年产量从几十万辆升至200万辆；

不仅仅是汽车，纺织业，金属加工业也通过电力引入，生产率也大幅提升，产业工人也因此得到了惠及，10年中制造业工人实际工资提升了50%，也奠定了后来知名的福特效应：

工人工资上涨，汽车价格下降，工人买得起自家产品，迅速创造了城市第一批蓝领工人阶级，分期付款和消费金融也随之迅速崛起，家庭电力的快速普及，让家电销量在20年代狂飙突进，工人家庭的生活水平大幅提升：

到1929年，超过1000万家庭拥有了收音机，拥有吸尘器的家庭翻了一倍，电冰箱，小家电更是从0直接快速采用升至30%以上。

足以为当下AI大辩论双方为参照的是，电力并不是1920年才发明，但电力在20年年代采用和普惠，才是技术改变社会的真实体现：

电力普及带来了电气化红利，带来了家电的规模化生产和价格大幅下降，带来了中产工资上涨和对解放劳动的巨大需求，最终奠定了咆哮二十年代的超级繁荣。

其中，收音机的普及又产生了更多叠加效应：

1920年代的收音机（radio）是美国历史上最具革命性的媒体技术之一，被视为“咆哮二十年代”（Roaring Twenties）最典型的“供给侧技术普及”产物。

生产力大幅提升的结果是，到1930年，让40%的美国家庭拥有了收音机：

美国人第一次“同时”听同一节目，无论是新闻、音乐、体育还是总统演讲，消除了地域/城乡隔离。无论纽约还是中西部农场，都能听到同一爵士乐或拳击比赛，形成“全国性实时文化”。

但对于消费侧来说，更重要的是，广播突然成为最早的“全国性广告平台”：

赞助节目（sponsored shows）、直播广告、jingle（广告歌）的迅速浮现，让全国性的消费品牌如可口可乐、Jell-O瞬间全国知名。

更重要的是广告作为一个生意模式正式登上历史舞台，1929年收入从零迅速暴增，推动我们今天看到的全美消费经济迅速崛起：贯穿美国百年的消费主文化，和今天的4A广告，全球消费主义气氛塑造，都来源于此。

从某个角度说，今天的李佳琦们和直播间们，与百年前收音机消费主义构成了一一映射。

今天，无往弗届的temu，tiktok，包括各路精英针对中国供应链的集中投资和优化，本身都是100年前的技术+供应侧变革对需求侧牵引的重演：更高效率的供应，和更强的生产率变革，才是消费增长的根本动力。

03

若隐若现的帝国：供给侧的技术引领

与1920年代的雪崩和狂飙形成映射的，是当时那个美国在萧条中依然专注于工业生产和效率提升，同样是今天踏雪前行的东大的某种映射。

与今天的主导全球的需求侧放水的经济学思想不同，1920年的美国经济奇迹，是完全意义上的供给侧技术革命对需求的牵引。

通过那10年，美国同期的工业占全球的比例从30%到了50%，一举奠定了美国二战前的全球工业霸主地位，事实上也塑造了二战后长达80年延亘至今的帝国红利。

凭借媲美AI革命的电力普及，福特汽车的工业生产效率大幅提升，让美国越来越多的人可以开上T型车，福特也从破产一跃成为跨越几十年周期的美国工业超级明星。

而汽车的普及，叠加铁路，公路基础建设的狂飙，让大量美国人从北方工业重镇开始南下度假，打造了整个佛罗里达的地产狂潮：

电影院，旅馆，住宅，大量年轻人抓住佛州迈阿密大开发的机会，开始炒卖楼花，当时民众给这些炒房分子起的名字叫binder boys：意思是只有定金的小年轻就开始炒卖楼花了。

他们用很少的钱付“binder”（定金），锁定土地，30天内必须付清，但往往几天内就转手给下一个买家，赚取差价。同一块地可能被翻炒多次（paper profits），许多人从未真正拥有土地。1924–1925年高峰期，许多binder boys短期内从穷小子变成百万富翁。

事实上，像这样的在萧条中抓住机会迅速崛起的例子不在少数：

肯尼迪在全员远离股票的萧条中开始成为了股票经纪人，通过各种手段，奠定了后世超级富豪的第一桶金；

打破跨美大陆飞行记录的霍华德休斯，打造了今天全美最强的baker hughes油服公司前身。

与今天相比，敢于冒险的中国创业者也不在少数：像长城汽车这样的全球扩张者，今天已经开始引领技术变革的潮流，但也用更多的财富在打破昨日的成见。

04

1920年代也有OpenAI

其中最为重要的例子莫过于RCA（Radio Corporation of America）：

在1920–1929年的市值飙升，生产收音机的RCA是咆哮二十年代（Roaring Twenties）最典型的“科技股”代表，被视为1920年代的思科或英伟达，从极低起点暴涨数百倍。

RCA拥有收音机的核心专利，而迅速推开的销量让RCA的前景显得无比美好，同时收音机又构成了广告平台这一从未出现过的生意模式，大量消费巨头开始倾注重金投入收音机广告业务，塑造了全国广告业这一全新的生意模式。

与今天的中国AI同样形成了映射：这个股市里既有不愿参与AI的腾讯，也有allin AI的阿里巴巴，而上游的芯片寒武纪等更是一年市值增长一万亿，投资者趋之若鹜。

很多人都看到了泡沫和破裂，但没有人看到无线电带来的技术变革和生产力的迅速提升，堪比今日的大模型：

首先，新闻，价格，天气，农业资讯，商业指令可以瞬间到达工厂，农场，办公地点，甚至是战场。

通信技术的变革正是那十年中，美国5%以上生产率增长的核心支柱。

其次，广播让品牌可以迅速建立全国认知，从而让生产大规模化更划算，成本迅速下降，广告从区域走向全国：汽车，家电，化妆品无不如此，大量的超级消费巨头由此诞生。

而这种无线电的真正红利，浮现要到1930年代之后，这种滞后的生产力悖论，让无线电在那个时代的影响被大大低估了。

今天大家对于中国GPU和中国大模型的种种批评，又何尝不是心态的落后映射呢？

05

结语

美国的1920年代，有失落，有不甘，但也有有工业的狂飙，也有一众传奇造富故事，其中种种，与中国今天形成了各种映射。

但其中最明显的教训是，这些供给侧的生产力提升是真实的，但红利往往滞后显现，1930年代大萧条中，收音机反而成为廉价娱乐。

1929年股灾让RCA股价崩跌98%，但无线电技术本身并没有“泡沫”，它真正改变了美国经济和社会结构。

就像今天很多人只看到AI股票的高估值和“泡沫”，却忽略底层生产力提升的潜力一样，1920年代的无线电也是：泡沫破了，技术留下了。

对于今天这个映射美国咆哮“20年代”的中国来说，有哪些不甘和失落是会被注定遗忘的，有哪些泡沫会留下确定的技术影响，以及更重要的是，有哪些人将借助这个“咆哮20年代”，成就前文中的造富传奇，这才是今天的每一个人都需要思考的问题。