轻松健康后，白鸽在线“接棒”赴港！保险科技IPO第二春真来了？

在元保、手回集团相继登陆资本市场，圆心科技、i云保等排队候场的2025年，保险科技似乎迎来了一波小范围的IPO复苏。

从投资者的即时反馈来看，还是有不少看点的。继元保数科在纳斯达克走出上市后触底反弹的“新叙事”后，12月23日，轻松健康集团上市首日的飙涨，再度为沉寂多时的“保险+科技”赛道注入一针强心剂。

次日，聚焦场景险的科技公司白鸽在线迅速“接棒”，宣布正式通过港交所上市聆讯。

保险业的“科技”标签曾长期边缘化，但如今，过去纯佣金拉升的中介增长模式，正逐渐升维到用AI、大数据与场景策略重构保险服务价值链。这一变化的深层力量正在逐渐浮现，并促使市场重新审视行业的新未来。

场景险冠军的AB面：高增长却难盈利

不是传统保险中介，而是数字连接器。在白鸽在线的招股说明书中，这一自我定位被反复强调。

这句话并非完全是虚言。回望白鸽在线的发展历程，这个成立于2015年的保险科技公司长期活跃在“场景险”这一细分赛道。

十余年的深耕中，白鸽在线形成了通过连接保险公司、场景合作伙伴与最终用户，提供包括保险交易服务、精准营销与数字化解决方案，以及TPA（第三方管理）服务在内的综合体系。

作为一家场景险数字化风险管理解决方案提供商，其至今已连接着超过70家保险公司。这种规模下，说一声“数字连接器”不为过，但更重要的是其具体业务流程上的含金量。

在这家公司的阐述中，其专攻的“场景险”并非简单销售产品的一锤子买卖，而是围绕如出行、共享经济、物流、普惠金融等特定生态定制风险解决方案，其数字平台能够在保险生命周期内提供更精准的风险识别、动态定价与服务触达。

换句话来说，与面向C端个人客户的平台不同，白鸽在线深耕B2B2C模式，充当保险公司与各类“场景合作伙伴”之间的数字化枢纽。其合作伙伴涵盖金融机构、企业、政府等，产品渗透至出行、人力资源、普惠金融、大健康等九大生态圈。

这一定位使得白鸽在线直接与传统主打个人寿险、健康险的慧择、水滴等平台形成了差异化赛道。最终在这一垂类生态化服务中，白鸽在线高居中国第三方场景互联网保险中介市场榜首，市场份额为3.4%（按2024年总保费计）。

从财务数据看，白鸽在线至少是个“中等生”。2022—2024年，公司营收从4亿元增长至9.14亿元，年复合增长率高达51.1%；2025年上半年已实现5.67亿元，规模扩张路径清晰。

不足的是，与大部分保险科技平台类似，白鸽在线盈利端始终承压，至今仍未实现整体盈利。

另一层财务问题是，在收入结构上，促成保险交易获得的佣金，即传统的保险交易服务仍是绝对主力，2025年上半年虽有优化，但仍贡献了七成以上收入。依旧建立在保险销售之上的商业基本盘，大概会是公司上市后遭受质疑的重点。

造血循环尚未完全打通的形势下。白鸽在线现金流状况其实已经凸显了其对上市融资的迫切需求，更何况其广泛的九大生态圈布局中，每条线路都需要精耕细作。截至2025年6月30日，其现金及等价物为5750万元。

当市场不再相信“科技口号”，企业拿什么通过考验？

从二级资本市场的表现来看，白鸽在线此番赴港，恰好是中国保险科技行业一个关键的分水岭。

以慧择、水滴在美上市后股价长期低迷为代表，过去几年，资本市场早已对打着“科技”旗号、实则依赖高额佣金和流量驱动的中介模式产生了深刻的怀疑与疲惫。

质疑不代表全盘否定，相反资本重新形成了一套对保险科技的“识别方法”。即不是看公司说自己用了多少AI，而是看科技收入是否能脱离佣金独立存在？技术是否真正改变了承保、理赔、定价或风控方式？

在这一点上，白鸽在线是有动作的。

顺应全球大潮流，这家公司在2024年启动大模型驱动的数字化转型，推出六类MaaS模型，覆盖风险识别、营销匹配、智能推荐、数据分析与合规鉴信等关键环节，并以“白鸽e保”SaaS系统作为核心载体，对保险公司和场景方进行系统级赋能。

此时，白鸽在线的技术不再只停留在“获客工具”，而是开始进入保险业务的中后台。与慧择、水滴等以流量为中心的平台相比，这种路径的商业逻辑其实更接近“基础设施型保险科技”，而非营销渠道。

至于IPO环境的变化，之于白鸽在线显然典型的利大于弊。

正如轻松健康上市首日收红，就释放了一个明确信号：资本依旧不乐意为中介规模溢价，但愿意为“能讲清楚长期价值”的保险科技买单，尤其是那些真正深度融合实体产业、创造闭环生态且确有技术赋能的“保险+”模式。

元保的市值修复、轻松健康爆发的价值共性，就在于它们都在试图将保险嵌入更大的健康或服务闭环，而非停留在交易撮合。

因此，判断白鸽在线此番港股市场的价值时，真正要明白的是穿透其基本面，这家依旧以佣金为主要收入来源的保险科技公司，建立了几层向技术平台跃迁的底色？

可以参考两点判断方向，技术收入占比攀升的持续性？AI能力真正赋能保险公司降本、提效、控风险的潜力？通过这些评判企业，将拥有更多站上少数真正“活下来的保险科技公司”之列的可能性。

不过，在当下的对标中，白鸽在线的挑战其实还是清晰的。相较于轻松健康已落地的“检医药康险”实体服务闭环，白鸽在线的生态更偏重于“连接”与“解决方案”，其科技收入的实质贡献和壁垒高度有待上市后验证。

它所处的第三方场景中介赛道，虽然目前份额第一，但整体市场更为分散，且面临来自保险公司自建场景、互联网巨头生态内闭环服务的激烈竞争。

保险科技的下半场，白鸽在线们需要打破“保险中介”这座成见之山，但“AI标签”不应该是护身符，企业需要企业真正把技术嵌入风险管理核心环节的公司，如此才能在资本市场真正站得住。