东兴证券：政策、技术、需求三重驱动 AI成计算机投资核心主线

智通财经获悉，东兴证券发布研报称，计算机行业的投资应围绕“基本面、性价比、吸引力”三维框架展开。人工智能作为科技周期的核心主线，在政策支持、技术演进与需求释放的三重驱动下，形成了“多维共振”。从基本面来看，“十五五”规划将“科技自立自强”列为关键目标，为AI、“新质生产力”、信创等领域提供了有力支持。

东兴证券主要观点如下：

行业回顾：弹性强但略跑输大盘，机构持仓仍处低位

截至12月16日，2025年申万计算机指数累计上涨17.07%，略低于沪深300（+17.72%）和中证1000（+23.88%），在31个申万一级行业中排名第14位，整体表现居中。尽管全年收益与大盘接近，但板块波动显著高于市场平均水平，体现出高弹性特征。一季度受DeepSeek-R1模型开源及低成本高性能催化，AI商业化预期升温，板块快速上行；4至8月在AI Agent、稳定币、国产替代等主题轮动下震荡回升；8月后随着中报披露，部分国产算力企业业绩获得验证，行情获得一定基本面支撑。从结构看，100亿–200亿市值的中盘股平均涨幅达40.64%，显著领先其他市值区间；非国有性质企业上涨比例和幅度均优于央企控股公司，反映出中小盘与主题投资风格占优。估值方面，板块PS（TTM）为3.40倍（近三年70.78%分位），PE（TTM）为52.11倍（近五年76.34%分位），处于历史中位偏高水平。机构持仓比例约2.16%，超配比例为-2.52%，仍处低位，但下行趋势已企稳，具备配置回升潜力。

行业展望：AI政策、技术、需求三维共振，构筑2026投资主线

计算机行业投资应围绕“基本面、性价比、吸引力”三维框架展开。其中，人工智能仍是科技周期的核心主线，在政策支持、技术演进与需求释放三重驱动下，形成“多维共振”。基本面方面，政策端“十五五”规划明确将“科技自立自强”列为关键目标，AI、“新质生产力”、信创等方向获强力支持。技术端全球AI发展重心正从训练向推理迁移，Gartner2025年技术成熟度曲线显示，边缘AI有望2年内成熟，AI Agent、多模态AI、具身智能等将在2–5年进入生产阶段。国产大模型如Kimi、DeepSeek、Qwen3等在能力上已跻身第二梯队，且普遍采取开源策略，推动技术平权。算力侧，华为昇腾芯片未来三年将密集迭代，寒武纪、海光、摩尔线程等国产厂商加速上市与适配，生态日趋完善。

需求端全球Token调用量激增，OpenAI、Anthropic等头部模型企业收入高速增长，云厂商AI相关收入同比增速超20%。国内智算中心资源需求预计从2024年的2016MW增至2027年的9480MW，CAGR达67.5%，基础设施投入持续加码。性价比方面，尽管板块整体估值偏高，但内部结构分化显著：信创、部分产业数字化细分领域估值处于近三年50%以下分位，具备性价比；而国产算力等业绩兑现较快的子行业有望持续消化高估值。同时当前机构持仓仍处低位，叠加2026年AI应用成熟度提升，预计资金将逐步向应用侧倾斜，交易拥挤度适中，减仓风险较低。吸引力方面，该行认为2026年催化主要来自两方面：一是AI海外进展的映射效应（如GPT、Gemini新版本、Agent平台竞争）；二是低空经济、量子计算、脑机接口、空天信息化等符合“新质生产力”导向的未来产业。同时，全球流动性有望宽松（美联储或继续降息），国内财政与货币政策协同发力，风险偏好呈波动上升态势，利好成长板块。

投资策略：聚焦AI主线，关注信创景气回升及新兴/未来产业结构机会

主线上全球在AI算力上持续投入，同时应用价值逐步释放。AI算力侧关注国产AI芯片（海光信息、寒武纪、沐曦股份、摩尔线程等）、AI服务器（中科曙光、浪潮信息、华勤技术等）、液冷温控（曙光数创、英维克等）及智算服务（紫光股份、商汤、华为产业链等）。AI应用侧重点布局AI Agent与端侧智能，AI Agent正从Copilot向自主决策演进，在金融、coding、营销等高人力成本行业具有显著降本增效潜力；端侧智能受益于豆包手机等新品催化，AI眼镜、陪伴机器人等硬件加速放量。推荐金山办公、同花顺、中科创达、科大讯飞等公司。同时2027年为央国企信创全面替代截止年份，信创景气有望回升，2026年招投标或将提速。信创产业规模预计2025年达2.34万亿元，增速创新高。建议关注中国软件、太极股份、金山办公等生态龙头、核心技术攻坚领域（EDA/CAD/CAE：华大九天、中望软件、索辰科技等；CPU/GPU：海光信息、寒武纪等）以及华为生态伙伴。此外跟踪新兴/未来产业结构性机会，例如量子科技仍处早期，但国盾量子、科大国创等先发企业有望受益长期发展；低空经济政策密集落地，基础设施（空管系统、航路网）是发展前提，关注莱斯信息、新晨科技等企业；脑机接口下游应用投融资占比超70%，医疗场景2030年市场规模或达400亿美元，关注三博脑科、熵基科技等布局企业。

风险提示：政策落地及技术创新或不及预期、行业竞争加剧、相关行业发展或产品拓展不及预期等风险。

本文源自：智通财经网