国海富兰克林基金赵晓东：当下最显眼的机会在港股

来源：澎湃新闻

“港股最大的优势就是便宜。”近日，国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东在接受澎湃新闻采访时表示，港股目前估值处于低位，且大部分大企业注重股东回报，在分红、回购方面更为积极，公司治理也更为规范，“当下最显眼的机会在港股。”

从资金面看，赵晓东认为，南下资金持续流入成为港股重要支撑，尤其在境内低利率环境下，港股高分红资产吸引力凸显。若美国降息周期开启或人民币进入升值通道，港股有望迎来进一步的估值修复动力。

在具体配置方向上，赵晓东当前重点关注港股中的地产、银行及互联网板块。

他指出，地产行业目前已处于底部区域，反而为逆向布局提供窗口，更看好存量包袱轻的央企；银行板块兼顾成长型与困境反转型标的，但也需关注按揭与消费贷资产质量压力；互联网领域则强调应聚焦具备稳固流量壁垒、且在大模型竞争中占据优势的头部企业。

整体来看，赵晓东在港股投资中采取“防守反击”策略，强调在低位布局优质资产，并密切关注宏观变量与行业基本面的边际变化。

预计南下资金流入趋势仍将延续

采访中，赵晓东明确表达了其对港股的青睐。

在他看来，投资港股的核心逻辑在于其显著的估值优势与优质的公司治理。港股目前估值处于低位，且大部分大企业注重股东回报，在分红、回购方面更为积极，公司治理也更为规范。此外，港股还拥有一批稀缺的行业龙头标的，其价格更低、分红率更高，配置价值凸显。

关于港股估值修复的动力与节奏，赵晓东从利率环境与资金流向两方面进行了剖析。他指出，若以当前约4%的美国利率水平衡量，港股的相对吸引力有限；然而若参照国内约1.5%的利率环境，港股近6%的分红率则显示出明显的配置价值，这意味着其估值仍具备上行空间。

资金层面，赵晓东表示，南下资金已成为港股市场重要的增量来源，境内投资者对港股的定价影响力持续增强。尤其在境内低利率背景下，港股较高的分红回报对内地资金具有持续吸引力，预计南下流入趋势仍将延续。

展望未来，赵晓东认为两大外部变量可能进一步提振港股：一是若美国开启降息周期，有望带动全球资金回流港股市场；二是若人民币进入升值通道，则以人民币计价的资产吸引力将上升，尤其有利于现金流稳定的高分红标的。

当前为地产行业逆向布局的窗口期

针对市场普遍谨慎的地产行业，赵晓东认为其虽仍面临基本面压力——房价下行、供给过剩及政策对二手市场的冲击尚未完全消散，但行业已处于底部区域，反而提供了逆向布局的窗口。他预计，明年一季度或将迎来稳定地产的政策，其目标在于稳住市场信心，而非助推房价上涨。

在地产行业标的选择上，赵晓东更青睐存量土地少、无高位拿地“包袱”的央企地产商。相比之下，部分存量土地较多的央企，盈利修复空间可能受限。而对于那些负债规模与销售体量严重失衡的高负债房企，他认为大概率需通过债务重组解决问题，这类企业的改善仍有待更具力度的政策支持打破恶性循环。

成长型银行与困境反转型银行

银行板块作为赵晓东的第一大重仓行业，其核心配置逻辑在于低估值与稳定的分红回报。

在选股方法上，赵晓东主要依据 PB（市净率）指标，同时结合银行的业务结构与发展阶段进行综合判断：对于成长型银行，年利润增长稳定、零售业务占比高、经营风格稳健，尽管PB估值相对较高，他仍会长期持有；对于困境反转型银行，其PB值已处于极低水平，预计随着存量坏账逐步出清，其盈利能力和估值有望迎来修复，投资机会将逐步显现。

谈及银行板块的风险，赵晓东指出需重点关注两类资产质量压力：一是按揭贷款坏账率持续攀升；二是个人消费贷、经营贷坏账率已处于2%–3%的较高区间。若房价进一步下跌超10%，相关信用风险可能加剧。不过他也强调，从当前情况看，即便房价下跌10%，所带来的坏账压力仍在金融体系可控范围之内，尚不构成系统性威胁。

在跨市场选择上，赵晓东更倾向于港股银行股，主要因其估值更低、且有保险等长期资金作为支撑。同时他提示道，投资者需关注两地市场在分红税收政策上的差异，这或对实际收益产生影响。不过，他也指出，保险公司等长期资金机构倾向于通过境外账户直接投资港股，银行股是其重要投资标的，这构成了港股估值韧性的重要来源。

更看好具备稳固流量壁垒的互联网企业

港股互联网也是赵晓东长期持有的板块之一。他表示，会重点关注港股互联网企业的科技属性，尤其是大模型领域布局。

赵晓东分析，目前大模型领域的竞争格局已逐渐清晰：头部公司凭借资金与数据优势建立起竞争壁垒，而中小厂商因投入有限，难以持续跟进，未来该赛道“大概率仅有一到两家头部企业能够胜出”。

在头部互联网企业对比中，赵晓东更看好具备稳固流量壁垒的企业，其核心流量产品能支撑多业务变现，盈利模式成熟；相反，部分企业缺乏清晰的护城河，主营业务面临激烈竞争，利润实现存在不确定性，因此他只予以少量配置。对于聚焦电商领域的企业，赵晓东指出，若所处行业竞争激烈、价格战频繁，其盈利表现往往持续承压。

谈及港股互联网龙头的估值与前景，赵晓东在交流中表示，当前股价已接近合理反映基本面，整体弹性有限。

对于行业未来可能出现的上涨动力，赵晓东则认为需关注两方面信号：一是货币政策环境，无论是国内还是美国降息，均有望为板块提供流动性支持；二是AI应用需实现切实的业绩贡献。

澎湃新闻记者 丁欣晴