期货业年终回眸：以资本为桨整合为帆 破同质化竞争困局

来源：上海证券报

　　◎记者 严晓菲

　　2025年，多家期货公司密集启动增资与并购重组，一场以“强筋健骨”为核心的行业转型升级大戏正持续上演。在监管引导与市场蜕变的双引擎驱动下，期货公司业务版图开始重构——从传统经纪“厮杀”转向风险管理、衍生品创新与全球布局的纵深战场。展望未来，以适配客户需求、提升服务品质为核心，期货公司将驶向更专业化、国际化、数字化的高质量发展“深水区”。

　　整合风起：政策与市场逻辑双轮驱动

　　年内，证券行业并购重组热浪来袭，多家券商合并相继落地，旗下期货牌照的整合也随之提上议程。

　　8月15日，西部证券收购国融证券获中国证监会核准，批复文件明确要求：“首创期货应当督促西部证券、陕西投资集团按照向我会报送的方案，在承诺时限内稳妥有序完成首创期货与西部期货有限公司的整合工作。”

　　这并非行业个例。今年4月，国泰君安与海通证券合并更名为国泰海通，在证监会的合并批文中也明确提到：“海通期货应当督促国泰君安、上海国际集团按照向我会报送的方案，在承诺时限内稳妥有序完成海通期货、国泰君安期货有限公司的整合工作。”

　　本轮期货公司整合之风渐起，既源于政策引导，也是市场发展的必然选择。

　　在政策层面，自2022年8月《中华人民共和国期货与衍生品法》实施以来，期货衍生品行业内机构发生整合、收购、兼并、重组的情况日益增多。今年5月，证监会又将修订《期货公司监督管理办法》纳入“力争年内出台的重点项目”，此前发布的草案中拟提高期货公司的业务准入门槛，对净资本提出更高要求。今年9月，《期货公司分类评价规定》迎来第四次修订，内容中删除了“成本管理能力”“净资产收益率”两项指标，旨在鼓励期货公司加大投入，走规模化经营道路。

　　在市场层面，有业内人士分析称，近年来，大宗商品价格波动加剧，“负油价”“伦敦镍”等“黑天鹅”事件频发，风险抵御能力成为考核期货公司的重要一环，但资本规模小、业务体量不大且产品单一的期货公司在这方面往往处于劣势。

　　增资潮涌：头部期货公司优势扩大

　　整合加速的同时，期货行业新一轮增资潮也在逐渐蓄力。

　　今年5月，国泰海通向国泰君安期货增资15亿元。至此，国泰君安期货注册资本达到70亿元，仅次于中信期货的76亿元。此外，东方证券旗下东证期货的注册资本年内也从43亿元增加至48亿元。另据上海证券报记者了解，还有不少期货公司正在着手准备增资事宜。

　　“这轮增资潮中，头部期货公司、券商系期货公司是绝对主力，且增资规模较大，多数来自股东尤其是券商股东的直接注资。增资后，它们将进一步拉开与中小公司的资本差距。”中泰证券相关负责人对上海证券报记者表示。

　　增资的背后，是期货公司应市场之需交出的一份“答卷”。浙商期货相关负责人告诉上海证券报记者：一方面，今年以来国内期货市场持续扩容，客观上需要期货公司提高风险资本准备；另一方面，随着期货市场服务实体经济的能力稳步提升，需要风险管理子公司进一步提升资本实力，为更多实体企业提供专业化服务；此外，随着我国高水平对外开放战略的推进，部分期货公司境外子公司发展势头良好，也需要在战略资源上予以倾斜。

　　必由之路：高质量发展何以实现？

　　整合、增资，期货行业正在寻求从“规模量变”到“发展质变”的跨越。

　　在业内人士看来，未来，期货市场的功能属性将进一步突出，期货市场的监管能力也将显著增强。因此，期货公司的治理水平、风控能力、服务质效等也将面临更深层次的挑战。

　　在更高要求下，期货公司又该如何锻造竞争优势？

　　“要把业务模式向精细化、综合化、专业化、国际化转型。”中信期货相关负责人告诉上海证券报记者，应持续推动场内场外、期货现货、境内境外联动的产品设计和配置策略研发，将特色化的期货服务输出成适配客户各种需求场景的、覆盖产业和配置板块的服务工具，强化大宗商品板块核心能力，打造产品化的综合服务竞争优势。

　　中泰期货相关负责人对上海证券报记者表示：一是结合自身禀赋，提升金融科技赋能水平，利用大数据、人工智能等技术，提升交易效率、优化客户服务、加强风险管理，推动经营管理与服务模式的创新升级；二是革新服务模式，深度绑定产业链，不再停留在“通道式”服务，要推行“风险管理顾问”模式，让专业团队融入企业采购、生产、销售全流程，提供库存管理、成本锁定等一站式方案，同时，可聚焦细分领域，打造垂直产业服务平台，整合价格、物流、金融等资源，构建风险管理生态圈；三是积极拥抱国际化，加强与国际市场的联系合作，在与国际机构的合作竞争中锤炼专业能力。

　　与此同时，未来期货行业“马太效应”也将愈发突出。据联合资信金融评级二部韩璐的观察，期货行业已出现较明显的分化现象：一方面，头部期货公司通过资金优势拓展新业务，并可凭借业务规模、平台、品牌、政策优惠等将优势扩大；另一方面，小型期货公司由于资金和技术限制难以满足更高的监管标准，可能面临被淘汰的风险。

　　对此，浙商期货相关负责人表示：“无论规模大小，有一点共识，就是数字化能力将成为期货公司的核心竞争力，甚至是生存能力。”