公开认购超1400倍，挂牌首日涨158%！解码轻松健康集团的商业逻辑

2025年，港交所的数字健康赛道颇为热闹。

继健康160公司后，国内又一家数字健康管理平台——轻松健康集团于12月23日正式在港交所主板挂牌。在招股阶段，轻松健康集团引发投资者追捧，公开发售申请股份数量超37亿，超额认购倍数达1421倍。

当天，轻松健康集团开盘价报50港元，较22.68港元的发行价高开120.3%，盘中一度达到59.8港元，收盘价为58.7港元，与发行价相比增长158.82%。面对持牌日“开门红”，轻松健康集团创始人杨胤发朋友圈大发感慨，“荣耀属于所有为轻松健康集体作出贡献的曾经和现在的小伙伴们。”

轻松健康集团的前身为大众熟知的大病众筹平台“轻松筹”，2014年成立后仅两年就“圈粉”过亿，获多路明星资本加持。而后随着监管环境变化、公益业务流量衰退等，近年集团剥离了轻松筹业务，转型健康服务，定位一站式平台，专注于提供数字综合健康服务及健康保险解决方案，正通过技术驱动重塑业务模式。

不过，轻松健康集团的转型之路并不算“轻松”，近年活跃用户、毛利率等指标均明显下降，净利润大幅波动。有业内人士认为，在数字健康领域，“服务深度”比“短期利润”更能决定企业的长期价值，而深度挖掘用户价值与资源积累，将构成轻松健康集团未来增长的“基本盘”。

无论是初期的“轻松筹”，还是当下的“健康服务”“数字保险业务”，整体都围绕着人们的健康话题。未来，轻松健康集团踏着数字浪潮如何继续做好“健康”服务、技术变量能否破增长困局等问题，值得持续关注。

切换赛道遇增长困境

据轻松健康集团披露，本次全球发售股份约2654万股，发行定价确定为每股22.68港元。香港公开发售股份数目占全球发售股份数目10%，获认购达1421.47倍；国际发售股份数目占全球发售股份90%，获认购的2.9倍。这反映出资本市场对其商业模式与发展前景的认可。

说到轻松健康集团，公众更熟悉的或是其“发家”的业务轻松筹。2014年，轻松筹成立，首创线上大病众筹模式，通过社交传播帮助重病患者解决医疗资金的问题。

彼时伴随“互联网+”如火如荼地发展，轻松筹得以迅速扩张。到2019年，轻松筹全球用户已超过6亿人。这为轻松健康集团后续的保险、健康等一系列业务发展提供了足量的客户群体。

同时，轻松健康集团自成立以来也获得头部机构的持续加持。IPO前，投资方就包括IDG资本、阳光保险、腾讯等国际知名机构。头部资本的长期陪伴，不仅为轻松健康集团提供了资金支持，也是资本市场对其发展前景认可的反映。

不过，剥离轻松筹之后，轻松健康集团陷入增长困境。根据沙利文报告数据，按2024年收入计，轻松健康集团在国内数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第十，在数字健康服务市场排名第七。

虽仍处行业头部位置，但剥离众筹业务后，集团的活跃用户规模出现萎缩。招股书显示，活跃用户数量从2022年的7050万减至2024年的6510万，两年内流失超过500万；今年上半年，活跃用户数为2270万。从转化率看，2024年及2025年上半年，轻松健康集团从活跃用户转化的投保人数量分别为30万名、20万名，购买转化率分别为0.5%、0.67%。

此外，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，轻松健康集团收入分别为3.94亿元、4.9亿元、9.45亿元、6.56亿元，营收保持增长；毛利率分别为82.6%、79.9%、38.3%、32.5%，经调整净利润分别为1.49亿元、1.46亿元、8440万元、5120万元，在三个完整年呈下滑趋势。

数字健康服务成新引擎

“增收不增利”背后，一方面是轻松健康集团失去轻松筹低成本流量入口后，需要付出更多营销投入才能维持业务规模，侵蚀利润空间；另一方面，也源于轻松健康集团业务结构的根本性调整。

目前，轻松健康集团定位为科技型一站式平台，专注于提供综合健康服务及健康保险解决方案。具体而言，为个人提供涵盖预防、诊断、治疗及康复的“端对端”保险保障及健康管理体验，并通过科普、营销服务、研究辅助等方式为药厂及医疗器械企业提供支持，从而加速医疗创新。截至2025年上半年末，轻松健康集团已与58家保险公司、86家医药公司达成合作。

“技术是公司平台的支柱。”轻松健康集团表示，公司开发了AIcare，这是其专有的AI技术栈，具有可扩展性、专用性和深度集成性。公司近三年合计投入研发开支约1.86亿元，研发投入每年都在显著增加，从2022年的5280万元增长至2024年的7200万元，显示出公司对技术研发的持续重视。

近年来，轻松健康集团频频带着AIcare等技术成果在行业相关交流活动上亮相。

今年年中，轻松健康集团执行副总裁马孝武曾在一次活动上表示，随着前沿技术快速演进，健康产业已不再只是“看病问诊”的被动响应模式，而向“主动预防+持续管理”方向转型。轻松健康集团正通过技术驱动业务模式重塑，加快构建以AI为引擎的健康服务体系。

马孝武提到公司打造的AIcare智能引擎和Dr.GPT健康大模型，形成面向保险前中后端、医疗场景、健康管理等多场景一体化解决方案。以保险为例，过去传统健康险经常面临获客不精准、续保率低等痛点，通过AI建模与数据联动，轻松保计划实现了从投保前风控筛查，到投保中智能推荐、核保支持，再到理赔后健康管理的全流程智能化，提升了服务效率与客户体验。

基于技术支撑，数字健康服务目前已是轻松健康集团核心增长引擎。

拆解公司收入结构可看到，其总收入由数字综合健康服务、数字综合保险服务及其他服务三大板块组成。其中，“数字综合健康服务”收入占比从2022年的15.2%跃升至2024年末的65.3%，成为第一大收入来源，年均复合增长率高达约221%，远超整体营收。截至今年上半年末，“数字综合健康服务”收入占比已进一步提升至76.7%。

资本故事刚刚开始

招股书显示，本次轻松健康集团IPO募资将主要用于几个方面，其一就是“提升公司在AI及大数据领域的技术能力，以便更广泛地应用于公司的产品及服务”。

此外还包括：提升公司品牌知名度、提高用户参与度、加强与业务合作伙伴合作；医学研究及真实世界研究；拓展至更多地区及海外市场；营运资金及其他一般公司用途。

业内人士认为，轻松健康的上市不仅是企业发展的自然延伸，更是中国健康保险行业数字化转型的缩影。轻松健康集团“健康—保险—科技”三位一体的创新结构，使其能满足用户从疾病预防、健康管理到保险理赔的全链路需求，同时展示了AI技术在重塑健康保障体系中的潜能。

当前，中国数字健康产业迎来政策支持、需求释放与技术迭代的三重红利，数字大健康领域是业内公认最富潜力的赛道之一。行业统计数据显示，2025年中国大健康产业规模已突破20万亿元，涵盖医疗、康复、养老等全生命周期服务，预计2030年将达29万亿元。细分领域中，2025年数字健康市场规模达4600亿元，移动健康和无线健康领域增速分别达38%、24%。

“随着人口老龄化进程加速和健康消费升级，中国数字健康市场规模持续扩大。轻松健康集团的业务涵盖健康保险、医疗救助、慢病管理和健康服务网络建设等领域，致力于为用户提供便捷、可负担的健康保障与服务。”业内人士表示，在数字健康领域，“服务深度”比“短期利润”更能决定企业的长期价值，而深度挖掘用户价值与资源积累，将构成轻松健康集团未来增长的“基本盘”。

轻松健康集团赴港上市这一时点，不仅恰逢健康科技赛道的黄金发展期，也正值港股IPO市场活跃期。

来自毕马威的统计显示，2025年前三季度，香港市场共迎来67只新股上市，募资总额达1829亿港元。与去年同期相比，上市公司数和募资额分别大幅跃升49%、229%。更引人注目的是，香港IPO募资总额在今年前三季度全球登顶，超过了美国两大证券交易所。

“这一背景下，轻松健康集团上市后获得的市场关注度有望提升。港交所持续放宽上市门槛，特别是为类似轻松健康集团这样的科技企业提供了更便利的融资通道。”行业人士称。

但同时，如何平衡增长与盈利、提升用户活跃度和黏性等，仍是轻松健康集团管理层需要解决的重要课题，行业竞争加剧也可能对公司的市场份额和利润率造成压力。数字健康风口之下，这家企业的资本故事才刚刚开始。