南方读研报|AI算力驱动下，液冷正迈入“业绩兑现”第二阶段

液冷最新消息面，谷歌新一代TPUv7单芯片功耗飙升至惊人的980W。功耗的急剧上升直接驱动其机柜散热方案发生根本性变革——采用100%全液冷架构。这标志着液冷技术正式从AI算力硬件的“可选项”升级为ASIC（专用集成电路）阵营的“强制标配”。

谷歌液冷部署超1GW，全面转向液冷：在2024年的GoogleI/O开发者大会上，谷歌CEO桑达尔·皮查伊透露，谷歌的液冷设备数量已增长至约1吉瓦。谷歌的第七代TPUIronwood性能比肩英伟达的B200，功耗单芯片突破600w，集群功率高达10MW。目前已经确认采用冷板式液冷技术。Ironwood芯片托盘。每个托盘包含4个IronwoodTPU芯片，该托盘采用液冷散热。

此外，据南方观察，今年已经有很多头部公司新增布局液冷业务，比如蓝思科技、三花智控、拓普集团、领益智造、开特股份等跨界液冷赛道。昨日最新信息是领益智造收购立敏达股权，标的公司为英伟达GB200/300系列AI服务器液冷核心组件的认证供应商。

液冷赛道为什么这么值得关注呢？

他的核心投资逻辑已经从AI算力时代的刚需，升级为技术替代+政策约束+经济性驱动+出海放量四重共振。

具体来讲：

1、技术替代：风冷物理瓶颈+GB200、GB300带来翻倍需求

随着AI算力需求爆发式增长，芯片功耗增加（如英伟达GB300 TDP达1400W，下一代Rubin Ultra预计超2000W），需要更高效的散热技术。

传统风冷存在瓶颈，仅支持≤30kW机柜，而液冷（冷板/浸没式）散热效率是风冷的3倍以上，可适配100kW+高密机柜；

当前冷板式液冷占比超80%，因为改造成本低、兼容现有设施，叠加Socket方案用量翻倍，是AI服务器的主流方案（如英伟达GB300全液冷架构）；

但浸没式液冷是未来，Socket方案成当前核心增量。

浸没式液冷：适配≥50kW高密场景，PUE可低至1.13，2026年渗透率预计从5%提升至20%。

微通道/相变冷板：针对RubinUltra2000W+功耗，MLCP微通道技术单价是传统冷板的3-5倍，将成下一代价值高地；

随着GB200、GB300进入上量期，液冷成为刚需；叠加GB300 Socket方案落地，带来快接头、冷板用量大幅提升（冷板用量从45片增至108片、快接头从108对增至216对），核心部件需求直接翻倍，液冷从“可选”变为“必选”。

2、政策约束：PUE指标全球趋严，液冷是达标核心路径

国内《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》要求2025年底数据中心PUE降至1.5以下（超大型≤1.25），液冷可将PUE压至1.2（冷板）甚至1.04（浸没式）；全球范围内，北美、欧洲数据中心PUE限制同步收紧，推动液冷技术渗透率全球共振提升。

3、经济性：短期降投资+长期降能耗，商业价值明确

德勤数据显示，同规模数据中心采用液冷（20kW/40kW机柜）比风冷分别节省10%/14%投资成本；长期运营中，液冷可降低30%-50%能耗，而电费占数据中心成本的40%，降本效应显著；

4、出海放量：2026年进入兑现期，打破市场担忧

前期市场担忧国内企业难切入NV供应链（NV链供应商决定权主要在台湾OEM厂商，偏好台企液冷厂商），但GB300 Socket方案带来的产能缺口迫使海外厂商引入新供应商。

国内企业可以通过“直接+间接”路径突破，如下英伟达MGX 生态的供应商分工表所示，能看到国内企业的突破：比如英维克进入了UQD快接头、NVQD的供应商名单，川环科技在液冷管路板块入围，以及领益智造拟收购股权的立敏达也在列，还有飞龙股份通过台达、CoolerMaster、维谛（Vertiv）、兴奇宏以及申菱环境、英维克等间接供货终端客户；

二、液冷行业发展现状：规模落地+全球扩张双阶段并行

随着英伟达GB300放量及后续Vera Rubin平台的加速落地，液冷产业正经历关键的阶段转换：从以概念和预期验证为主导的“第一发展阶段”，进入以订单确认、产能落地和业绩兑现为核心的“第二发展阶段”：订单和确定性成为关键，强者恒强的产业格局凸显。

从全球市场规模来看，2025年约354亿元（国内294亿元），2026年预计突破700亿元（同比+100%），2028年有望达3000亿元，CAGR超46%；

AI服务器增量：2026年AI训练服务器液冷渗透率将达74%，市场规模超79亿美元（同比+106%）；

海外验证：CLS、Vertiv等海外企业二季报营收超指引，北美AIDC业务增速亮眼，印证全球的需求韧性；

根据券商研报观点，当前液冷处于“订单驱动+出海兑现”双重红利期，可以关注布局绑定全球AI巨头、具备出海能力的核心标的。

1、直接出海

【英维克】：CLS交换机液冷供应商，预计26年下游交换机液冷需求40亿元+；CDU、冷板、快接头等进入NV供应链；

【思泉新材】：有望进入NV液冷板供应商体系；

2、间接出海：

【川环科技】：通过AVC、Coolermaster间接供应NV快接头、管路；

【中石科技】预计25H2开始光模块散热批量出货，26年看好间接供应NV散热模组可能性。

综合券商研报提及的公司，南方同学对这些公司的基本情况、盈利能力、成长性进行了梳理。

1、基本情况

2、盈利能力

从毛利率水平来看，中石科技、英维克、鼎通科技靠前；

从毛利率变化趋势来看，思泉新材、中石科技、鼎通科技、宏盛股份是总体提升的，其中中石科技提升幅度最大；

从净利率水平来看，川环科技、鼎通科技、中石科技靠前；

从净利率变化趋势来看，中石科技、高澜股份、鼎通科技、宏盛股份、申菱环境、飞龙股份总体提升，其中中石科技、高澜股份提升幅度在10个百分点左右。

3、成长性

从最近3年的收入成长性来看，同飞股份、英维克、鼎通科技、川环科技都在20%以上；

从最近3年的扣非归母净利润成长性来看，宏盛股份、飞龙股份、科创新源、英维克的成长性都在100%以上，第二梯队的川环科技、华光新材、中石科技、同飞股份成长性在40%以上；

4、出海情况

从出海收入的绝对值及占比情况来看，依次是飞龙股份、英维克、中石科技、宏盛股份、鼎通科技靠前；

其中，飞龙股份、宏盛股份、中石科技出海收入占比在3成以上，前两家公司达到了5成。

而液冷龙头英维克出海比例不足2成。

篇幅有限，部分公司的产业资讯就不放文章里了，感兴趣的后台私信获取。

此外数据存在一定滞后性，未考虑未来供应链订单落地情况及今年的业绩边际变化，请勿据此进行投资决策。

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