铜价再创历史新高触及11996美元/吨 多重因素驱动价格上涨

伦敦金属交易所(LME)三个月期铜价格于12月22日盘中触及每吨11996美元，创历史最高纪录。截至当日23时，LME铜价报11909美元/吨。国内沪铜主力合约同步走强，12月22日收于93560元/吨。今年以来，LME铜价累计涨幅近36%。

库存变化与宏观因素共同推升铜价

近期铜价上涨伴随着明显的库存数据变化。格林大华期货副总经理王骏在接受中国网财经记者采访时强调了库存的关键作用：“驱动本次铜价突破历史新高的核心推手是LME库存紧张。LME铜欧洲库存自2025年4月起从接近70000吨持续下降，截至2025年12月17日，已下降至14475吨。与之形成鲜明对比的是，COMEX铜库存自2025年4月起从不足10万短吨持续上升，截至2025年12月17日，已上升至45.69万短吨，凸显全球铜流动性向美国集中。”

王骏进一步表示：“若美国未来对精炼铜加征关税，将进一步加剧非美地区资源紧张。”

宏观层面，美元指数走弱与市场对主要央行降息的预期构成背景。中信建投分析师王介超补充道，美联储降息预期以及全球产业链重构中铜资源的战略地位，共同支撑了铜价的高溢价。

上海钢联铜事业部分析师肖传康指出，铜价上涨得益于供应偏紧与需求增长预期。供应端，中国铜原料联合谈判小组释放的降矿产能信号，加剧了市场对明年供应短缺的担忧。

华闻期货总经理助理兼研究所所长程小勇则有不同侧重的分析。他向中国网财经记者表示：“我认为驱动本轮铜价突破历史新高的核心推手主要有两个：一是货币宽松下的投资需求升温；二是商品属性层面的供需失衡，尤其是现实的矿端短缺和预期的AI领域需求爆发。”他同时认为市场对供应短缺的担忧并非过度，并提供了数据验证：“铜矿短缺可能向精铜传导，根据矿企财报和产量指引推测，2025年全球铜矿产量小幅下降0.12%，未来两年大概率还呈现短缺的状态。”

下游企业采取具体应对措施

铜价上涨已对部分下游制造企业带来成本压力。12月4日，美博集团发布价格调整通知，宣布自12月16日起提货价格上调5%。该公司在通知中解释，原材料成本压力已超出企业消化极限。

一些企业正利用金融工具进行风险管理。例如，美的集团加大了铜期货套期保值力度，格力电器则采取更为灵活的动态套保策略，根据订单周期调整头寸。

在材料方面，包括海尔、美的、海信、奥克斯、小米等在内的19家空调企业共同宣布加入《空调铝强化应用研究工作组自律公约》。

对于这一趋势，王骏从政策和技术层面进行了分析。他指出，“铝代铜”行动有更宏观的背景：“早在2025年3月11日，工信部等十部门印发的《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》中，明确指出扩大铝消费的四个重点方向，其中之一就是‘以铝节铜’。”铜的价格从2023年的1吨铜：3吨铝，到2025年初1吨铜：4吨铝的，2026年预计将达到1吨铜：5吨铝的比价关系。他特别强调了措辞的深意：“值得注意的是，另外三个重点方向是以铝代木、以铝代钢、以铝代塑，措辞均为替代的‘代’，而以铝节铜是节约的‘节’。这说明铝作为导热性和导电性均不如铜的金属，是从节约铜这一关键矿产的角度衍生出铝代铜的发展方向。”

程小勇则从技术可行性和市场分层的角度评估了替代方案。他认为：“在高铜价背景下，‘铝代铜’是下游企业应对成本压力的主要措施之一。从技术工艺来看，‘以铝代铜’不存在障碍，但是由于铝的导电性、延展性等弱于铜，要达到类似导电效果，铝线横截面需要更大。因此，未来中低端产品容易发生‘以铝代铜’，高精密或者高档家电还是离不开铜，可以部分缓解铜价上涨带来的压力。”

机构看涨预期高涨

近期，包括花旗、高盛在内的国际投行上调了铜价预期。花旗集团预测铜价可能在2026年第二季度达到每吨15000美元。高盛也将2026年铜价预期从10650美元/吨上调至11400美元/吨。德意志银行的报告指出，主要铜生产商纷纷下调产量预期，预计2026年铜产量将减少约30万吨。

专家同时提示潜在风险。王骏特别提醒关注人工智能发展的技术瓶颈风险：“未来铜价最大的风险点在于人工智能的技术性瓶颈。如果不能有所突破，前期大量资本投入因为回报不及预期而逐渐退出，铜作为算力基础的需求将大大减弱。”

程小勇也表达了类似的观点，认为趋势确定但空间不确定。他指出：“一是铜价大幅上涨，会引发替代效应；二是高铜价必然带来需求增长放缓；三是投资需求存在不确定，如果2026年美联储货币政策超预期收紧，那么铜价上涨幅度路径也会发生变化。”但他同时强调了铜价重心的上移：“铜价易涨难跌，重心抬升至7-8万，很难回到以往的5-6万的低点。”

针对产业链各环节如何应对当前形势，两位专家也给出了具体建议。程小勇提出，对于冶炼企业而言，“一方面需要积极储备原材料，加大资源保障和原材料采购的期货保值力度；另一方面在亏损的情况下严控新增产能”。对于下游制造业，他建议“一是要灵活采购方式，保障原材料供应，加大期货或期权保值力度；二是对产品工艺进行升级，寻求原材料替代品；三是延伸产业链”。

王骏则给出了更具操作性的策略。他指出：“当前铜精矿加工费持续处于历史低位，反映矿端供应紧张，铜矿企业可适度锁定长期供应协议，规避短期价格波动对利润的侵蚀。下游制造企业可以实施‘小批量、高频次’采购，避免高价囤货。投资者应当警惕估值回调，关注结构性机会与政策信号。”他还建议广大实体企业2026年一定要运用好国内的沪铜期货与期权、国际铜期货等工具进行风险管理。